傳承百年經典Brown-Forman釀製佳績

Brown- Forman（美股代號： BFA & BFB）銷售美國傳統波本威士忌（ Bourbon Whiskey）接近一個半世紀，近年藉併購由主場打到歐洲，成功為業績重新啓動增長引擎。

不知讀者有否看過去年上映的電影《皇家特工：金圈子》（ Kingsman：The Golden Circle），片中以美國波本威士忌故鄉肯塔基州為場景。Brown- Forman作為該片的贊助商，用了戲中美國特工組織Statesman的名稱，出品了特別版Old Forester Statesman。Brown- Forman在美國有悠久歷史，始創人George Garvin Brown原先是一名藥物經紀，1870年與夥伴在肯塔基州最大城市路易維爾創立了J.T.S. Brown and Bro.。

成功熬過美國禁酒期

後來在名醫朋友William Forrester的建議下，開始銷售密封玻璃瓶裝威士忌。當時來說，威士忌多數存放在酒桶再作分銷，買酒人士通常會自備酒瓶，其創新的保存包裝方便用家購買和存放。而為確保威士忌的質素， William Forrester為產品作品質保證；波本威士忌Old Forester的命名亦是紀念這位名醫，百多年來都是公司的旗艦產品。經過多番股權變動， George Garvin Brown與其會計師George Forman拍檔，於1890年將公司易名Brown- Forman and Co.，雖然當時美國開始鼓吹禁酒，但公司生意依然大旺。到1917年，兩位元老相繼離世後， George Garvin Brown兒子Owsley Brown接掌業務，惟隨即面對重大考驗。美國於1920年實施全國性禁酒，長達14年的禁酒時期（ Prohibition Era），所有酒精類飲品的釀造、運輸、進出口和銷售都屬於違法或受到嚴厲限制。Owsley Brown靈機一動，將瓶裝威士忌作醫藥用途而成功取得銷售許可，成為禁酒令時期少數的合法釀酒廠。當時為確保威士忌供應，公司收購了同業Early Times，並將其所有存貨運至路易維爾政府指定倉庫。隨著禁酒令於1933年廢除， Owsley Brown與行家組織了委員會，教育公眾有責任的享用酒精飲品，亦即Distilled Spirits Council of the United States（DISCUS）的前身。同年10月，經歷過禁酒令和經濟大蕭條的Brown- Forman公開招 股吸納市場資本，增強實力。第二次世界大戰期間，公司將其Old Forester威士忌釀造廠改為生產工業用酒精，供應美軍作醫療用途。二戰結束不久，由第三代W. L. Lyons Brown承繼祖業，管理層開始積極併購擴大版圖。先後成功收購釀酒廠Jack Daniel及紐約洋酒進口商The Jos. Garneau Co.；同時透過收購特許生產權及分銷權，將產品線伸延至其他酒類，如甜酒品牌Bols，以及香檳和白蘭地品牌Korbel California。

重返蘇格蘭威士忌市場

Brown- Forman曾經擁有蘇格蘭威士忌（ Scotch Whisky）品牌Glenmorangie，早年為集中發展美國市場，2005年將Glenmorangie轉讓予法國LVMH。近年公司重新部署策略，決定歐美雙向發展，重返蘇格蘭威士忌市場。2016年斥資2.85億英鎊，收購BenRiach威士忌酒廠，藉此取得三個單一麥芽蘇格蘭威士忌（ Single Malt Scotch Whisky）品

牌BenRiach、GlenDronach和Glenglassaugh，每個品牌都有上百年歷史。時至今日， Brown- Forman是美國最大釀酒商，亦是全球十大酒商之一，由家族第五代管理。旗下酒類品牌超過25款，除了Old Forester、Woodford Reserve、Jack Daniel's、Early Times等美國著名威士忌品牌，亦有蘇格蘭威士忌GlenDronach、BenRiach及Glenglassaugh等。同業Constellation Brands（美股代號： STZ）去年曾經提出收購Brown- Forman，但隨即被大股東Brown家族拒絕。

業績表現持續改善

Brown- Forman於6月初公布季度業績，截至4月底止第四季度收入7.33億美元，按年增長6%；毛利5.12億美元，上升7%；毛利率提升0.9個百分點，至70%。期內經營溢利1.45億美元，倒退32%，主因期內投入7,000萬美元成立慈善基金會及經營開支增加。第四季度純利下跌23%，至1.1億美元，相當於每股攤薄盈利23美仙。全年度收入升8%，至32.48億美元，撇除匯兌等利好因素，去年度收入的實際增幅達6.5%，為對上年度的一倍。期內毛利22.02億美元，增長9%；毛利率提升0.3個百分點， 至67.8%。經營溢利增加5%，至10.39億美元。純利上升7%，至7.17億美元，相當於每股攤薄盈利1.48美元。按市場劃分，美國去年增長達7%，佔整體收入達47%；其次是英國，收入增加4%，佔整體收入6%。其他歐洲市場佔比雖然不高，但多個地區收入錄得雙位數增長，包括德國、法國和波蘭，俄羅斯尤其突出，增幅達52%。因應去年業績及環球經濟持續改善，管理層調高了本年度展望預測。料全年度實際收入增幅介乎至6% 7%；經營溢利增長7%至9%；每股攤薄盈利1.75至1.85美元，即按年增長18%至25%。BMO Capital指出，新興市場業務持續出現反彈，以及高檔產品比例增加均帶動Brown-Forman銷售增長；惟擔心貿易糾紛會帶來風險，尤其是加拿大和歐盟區，有機會就美國對進口鋁材徵收關稅採取報復行動，牽連美國酒類產品出口。