下半年經濟表現還看美國
2018年上半年即將過去，上半年環球經濟受制於三件政經大事，分別是中美貿易戰、美國聯儲局加息及新興市場走資潮。下半年這三件大事將繼續發酵，投資者要密切留意事態最新發展。
要數到上半年影響股市的國際大事，非貿易戰莫屬。、中 美雙方自2月開始，就貿易問題引起駡戰，期間每次的貿易戰升溫，即拖累環球股市出現急跌。而本週中美貿易關係再度緊張起來，原因是雙方就貿易問題向對方發出徵收關稅清單（見表一）。受中美貿易戰惡化的消息影響，港股週二（ 19日）假期後開市即出現恐慌式下跌，急挫逾800點。其後週五（ 22日）更曾失守2月低位，最低見29,089點。新一輪貿易戰看似一觸即發，上週五（ 15日）美國宣布向總值500億美元的內地產品徵收新關稅，當中涉及1,102種產品，主要是針對《中國製造2025》的產品和行業，以回應內地強行轉移美國技術和知識產權的不公平行為。
密切關注貿易戰去向
美國向價值500億美元的內地商品徵收25%的關稅後，中方隨即作出反擊，批評美國違反世界貿易 組織規則，威脅中國經濟利益，稱要對同等規模的美國商品徵收相同比例關稅。美國總統特朗普更揚言，若果中方就此報復，美國會追加額外關稅。美國貿易代表辦公室（ USTR）本週初再公布，第二批可能被徵收關稅的中國貨品清單的諮詢期將於7月31日結束，此舉意味美國可以在8月下旬，向下一批內地貨品徵收關稅。中美貿易戰升溫，對環球股市自然利淡多過利好。「有 美股隊長」之稱的吳瑞麟稱，「特朗普眼見內地的經濟實力對美國有威脅，他為了謀求爭取2020年競選連任，才開打貿易戰。」光大新鴻基溫傑亦認同，他形容這一場貿易戰為持久戰，或只會針對個別行業徵收關稅。若內地經濟持續富強，、威脅 影響到美國的話，特朗普將持續相關行動。下半年中美貿易戰依然會成為影響環球股市表現的重要因素之一。摩根資產管理許長泰表示， 貿易戰去向將為全球經濟及股市帶來不確定性，值得投資者密切關注。不過全面引發貿易戰，、對中美雙方皆不利，相信本身為商人的特朗普不會走到這一步，因為這樣的做法將是損人不利己。上半年另一重大政經事件為美國加息，上週四（ 14日）美國聯儲局宣布加息0.25厘（見表二），符合市場預期。不過聯儲局加息會後聲明暗示，下半年仍會加息兩次，意味今年將一共加息4次，多於3月會議時表明的加息3次； 2019年則預料加息3次。此外，聯儲局在上週的會後聲明，刪去4年前加入的「預計在
一段長時間內將基準利率維持在中性水平以下」，措辭 進一步反映聯儲局的利率立場在過去一年發生變化。聯儲局主席鮑威爾當日更宣布，明年起聯儲局每次政策會議後都將召開記者會。換言之，明年總共將召開8次記者會，目前聯儲局每年只召開4次會後記者會。由於之前會議後召開記者會，一般是宣布加息，市場擔心，明年召開的8次記者會，是否意味美國的加息步伐將會加快。加上今年美國加息的次數比預期增多，為環球股市蒙上陰霾。摩根資產管理許長泰表示，「市場早已預期美國今年將由加息 三次增至四次。加息步伐仍是溫和，投資者毋需過份擔心。過去數個月美國經濟數據穩定，失業率、通脹數據均是樂觀。聯儲局明年在會議後舉行8次記者會，不代表要加快加息步伐，這樣反而令加息更有靈活性，大家毋需要過分解讀。」
加息步伐如預期
市場預期，明年將加息3次。惟摩根資產管理則預期，目前至明年底期間的六個季度，聯儲局有機會在每一個季度平均加息一次，直到明年底止，聯邦基金利率會上調至2.75厘至3厘左右。事實上，自2017年至今，美 國加息幅度一直溫和。即使如許長泰所言，至明年底止再加息6次，美息仍然維持在合理水平。光大新鴻基溫傑指出，全球經濟表現於第三季有望改善，主要國家經濟體系繼2017年後將再一次增長，當中美國經濟可看高一線，今年下半年經濟增長率有望達2.5%。
不過，如果美國經濟增長步伐放慢，聯儲局是否真的有決心繼續加息？許長泰表示，美國聯儲局對2019年及2020年國內生產總值（ GDP）的增長預測，由2.4%下調至2%，如通脹維持在2%之上，失業率維持在3.5%左右，是否真的有足夠的條件去加息？此因素將成左右大市的因素之一。
年中有機會加P
提起美國加息，投資者最關心香港銀行同業拆息（ H）及最優惠利率（ P）的走勢。近日拆息全線上升，大和資本市場亞洲（日本除外）股票研究部首席經濟師賴志文相信僅屬開頭而已。因為聯儲局的貨幣政策正常化尚有漫長的路程始完成。，此外 本地的港元貸款求過於供，加上美元荒亦間接拉高港元拆息。賴志文估計，年內餘下時間追落後，三個月拆息年底將會升至3.1厘，而7月31日至8月1日的聯儲局議息會議舉行後，港元最優惠利率（ P）有機會上調。與息口趨升密不可分是新興市場走資潮。隨美國聯儲局加快加息步伐、美元上升等因素，新興市場 的走資潮似乎有變本加厲的現象。另外，貿易戰問題亦對亞洲出口造成影響，不利屬於新興市場的亞洲地區。據彭博統計的數據，年初至今，投資者從印度、、印尼 菲律賓、韓國、、泰國 台灣等地區或國家的股票市場撤出資金已達到190億美元（約1,491億港元），幅度為2008年金融海嘯以來最大。資金從新興市場外流情況加快，幅度更挑戰2008年金融海嘯，不禁令人聯想第三次金融危機會否由新興市場及個別亞洲區國家觸發。「美股隊長」吳瑞麟直言，新興市場未來仍面對很大挑戰性。「新興市場經第二季大幅調整後，當地撤資的情況持續，美元強勢，匯率下跌，不利新興市場債券表現。」不過摩根資產管理許長泰指，新興市場經調整後，現價估值吸引，看好亞洲區的新興市場。亞洲區外的話，受地緣政治不穩的因素影響，則不宜太過樂觀。例如俄羅斯，在全球進行的 各種行動，令美國加重對其制裁，至今，兩者關係依然緊張；又如巴西，因當地不滿油價上漲，全國爆發卡車司機罷工潮，是次罷工行動令當地幾近癱瘓，政府不得不恢復代價高昂的燃料補貼，對當地經濟影響深遠。加上巴西總統大選亦令投資者感到擔憂，不論誰勝出都需持續推動政府的財政改革；再看阿根廷，當地通脹率長期高達20%以上，令投資者感到憂慮。許長泰認為，上半年新興市場表現較差，不是純粹因為美元走強的因素，而是當地受一些根本性問題，或是受政治因素困擾，如下半年有改善的話，是有機會令當地市場出現扭轉。新興市場之中，溫傑較看好內地及印度。「內地經濟維持穩定發展，當地繼續推動結構性改革，同時逐步開放資本市場。A股入摩後有望吸引約160億美元追蹤MSCI指數流入A股市場；印度方面，經濟增速有望加快，下半年表現值得看好。」