受惠煤轉氣ﾠ中國燃氣前景佳

中、港兩地股市於本週初曾顯著反彈，惟週三（ 7月11日）早上傳出美國或進一步向內地總值約2,000億美元的貨品徵收10%關稅，引發巿況再度急挫。

美國6月非新增非農業職位21.3萬個，高於巿場預期的19.5萬個，惟因畢業生加入勞動巿場，令失業率回升至4%，高於5月錄得的3.8%。6月平均工資按月上升0.2%，按年計算上升2.7%，均遜於巿場預期的上升0.3%及2.8%，有助紓緩通脹上升壓力。

孳息曲線現倒掛危機

美國聯邦儲備局今年已經加息兩次，但美國長短債息差卻持續收窄，10年期與30年期國庫債券孳息息差收窄至0.1029厘，可算是有點反常，這或多或少反映投資者預期中、美貿易戰持續下，會令經濟步入衰退及引發通脹。根據過往經驗，美國國庫債券孳息曲線出現倒掛後，美股在隨後六個月至一年或會出現調整。當然，美股會否調整，須視乎企業盈利狀況，倘若盈利能保持理想增長，在估值上仍可支持股價。因此，筆者預期個別具優勢龍頭股份，以及受經濟周期影響較低的股份，盈利能保持理想增長幅度的機會較大。，當中 較看好科技及支付相關板塊，看淡的板塊為金融。美國於週三（ 11日）公布向總值約2,000億美元的內地商品加徵10%關稅，較首批總值約340億美元內地商品加徵25%關稅的稅率為低，且需要經過大約兩個月時間審批，並於8月20至23日舉行聽證會，預計最快9月才會正式實行。目前，特朗普高舉「美國優先」，口號 不惜一切擺出高姿態與內地大打貿易戰，固然會對內地出口有負面影響，但美國國內個別企業亦受拖累，需削減人 手以減輕成本，或會令失業率回升。況且，今次徵稅的項目不少為消費產品，變相增加美國消費者的負擔，已在政壇上引起不滿，甚至有可能對11月舉行的中期選舉構成衝擊。目前，距離第二波徵稅尚有近兩個月才正式實行，未來仍有很多變數，筆者相信特朗普也會在評估形勢後，才決定是否有需要調整其對華貿易政策。港股除了受中、美貿易關係所影響外，人民幣走勢對中、港兩地股巿影響更為重要。恒生指數成分股中，主要收入及資產來自內地及直接與人民幣掛勾的股份佔比約一半，人民幣貶值將削減這些企業的盈利增長動力及賬面淨值，直接對恒指及國企指數的估值有負面影響。假設人民幣匯價於2018年餘下時間及2019年分別貶值3%及2%，預期恒指今、明兩年的賬面值將分別下降至22,432點及23,401點，而恒指兩年的每股盈利分別為2,432點及2,640點。若以1.35倍市賬率作為基本估值計算，恒指的合理估值為30,283點，相當於12.4倍巿盈率。若以1.5倍市賬率作計算，恒指的最理想的估值可達33,648點，相當於13.8倍巿盈率；若以1.2倍市賬率作較淡情況計算，恒指的最差估值為26,918點，相當於11.06倍巿盈率。

27,500點有強大支持

筆者認為，港股即使再跌，空間未必太多。近期，恒指每當跌至27,800點附近，已見有強勁買盤入市吸納。恒指月線圖保歷加通道中軸約27,500點應，有強大支持。

筆者認為，現階段可優先選取一些受貿易戰及人民幣貶值影響較低的板塊。受惠煤轉氣計劃，內地天然氣2017年的消費量達2,373億立方米，同比增長15.3%，較2016年的6.6%增幅為佳。中國燃氣（ 00384）三大業務板塊天然氣銷售與管道接駁、LPG銷售以及增值業務的營運表現呈現理想增長。截至3月底止年度，天然氣售氣總量增長52.6%，至186.6億立方米，新接駁居民用戶數達到392.7萬戶，同比增長53.1%。總收入同比增長65.1%至528.3億 元，股東應佔溢利為60.95億元，較上一年增長47%。在需求增加下，預期天然氣售氣總量可保持快速增長，未來兩年每股平均複合盈利增長約25%， 2019年度預計巿盈率約23倍，市盈增長率（ PEG）低於1倍，估值吸引。況且，中國燃氣市值已超過1,500億元，具備入選恒指成分股的條件。倉位方面，本倉計劃下週在31.5元或以下吸納1,000股中國燃氣。作者聲明：本人持有騰訊控股（ 00700）、銀河娛樂（ 00027）、吉利汽車（ 00175）、瑞聲科技（ 02018）及舜宇光學科技（ 02382）；另關連人士包括客戶持有華潤啤酒（ 00291）、恒生銀行（ 00011）、中海物業（ 02669）、中國生物製藥（ 01177）、申洲國際（ 02313）、、、、瑞聲 吉利 銀娛 舜宇光學、（港交所 00388）及騰訊。