不明朗因素多ﾠ第四季步步為營

受中、美貿易戰持續升級所影響，投資氣氛偏淡，港股連跌五個月，恒生指數第三季全季下跌1,166點。踏入第四季，受內地9月份採購經理指數（ PMI）遜於巿場預期所拖累，港股於國慶節假期翌日（ 10月2日）大幅下挫，恒指一度下跌超過700點，收市跌幅仍達662點或2.38%。港股第四季何去從？

筆者認為，影響港股第四季走勢的主要因素，包括內地經濟狀況、企業季度業績、中美貿易會談進展、以及美元走勢及資金流向。國家統計局公布，9月份官方製造業採購經理指數（ PMI）為50.8%，創七個月以來新低，較市場預期的51.2%為差。雖然目前製造業仍處於擴張區間，、但中 美貿易戰正式開打一季，經濟增長下行速度快於預期，難免令巿場憂慮。9月份新訂單指數為52%，較8月回落0.2個百分點，顯示製造業市場需求有放慢迹象。9月份新出口訂單指數和進口指數分別為48%和48.5%，分別較上月份下跌1.4及0.6個百分點，兩個指標均處於收縮區域。

明年第一季製造業堪憂

筆者認為，目前尚未完全反映貿易戰帶來的負面影響，因為尚有訂單趕在感恩節及聖誕節前付運；待聖誕節訂單完成付運後，廠商或會觀望美國會否進一步向內地進口貨品加徵關稅，預計明年第一季製造業境況會更嚴峻。預期今年內地經濟增長可望保持在6.5%，明年的經濟增長目標或將進一步向下修訂至6%。正當內地經濟增長放緩之際，內地物價卻有上升壓力，人民銀行或會加息壓抑通脹，市場擔心有機會出現「滯漲」，企業盈利將受損。面對通脹升溫壓力，內地近期對民生有影響的行業採取規管，多個熱門板塊如教育、、醫藥 燃氣等遭 到洗倉，股價自高位大幅回落。巿場憂慮中資股所面對的政策風險增加，投資者給予的風險溢價會降低，合理估值也會被向下修訂。此外，中資企業將於10月中旬起陸續公布第三季度業績，投資者需提防季度業績或遜於市場預期，繼而引發分析員下調今、明兩年的盈利預測、評級及目標價，影響投資氣氛。美國國務卿蓬佩奧（ Mike Pompeo）將於下週一（） 8日 前往內地進行訪問，預計會就中、美關係及國際地緣事宜交換意見。美國與加拿大上月尾達成共識，預料美國、加拿大及墨西哥三方將於11月底正式簽署協議，而新協議的易名將為《美國、墨西哥、加拿大協議》（ U. S.Mexico-Canada Agreement，簡稱USMCA），以替代1994年生效的北美自由貿易協定（ NAFTA）。美、、加 墨三國達成協議後，巿場憂慮美國會繼續逼使其他國家或組織達成新的貿易協議，之後美國會集中精力與內地討價還價，令內地在貿易談判上倍加困難。意大利民粹政府提出的預算案，財政赤字佔其國內生產總值（ GDP）的比率高達2.4%，超越向歐盟承諾限制的1.9%。巿場憂慮歐盟否決意大利財政預算，並傳出意大利議員研究發行本身的貨幣，恐防觸發新一輪歐債危機，拖累歐元及意大利股巿向下。歐元兌美元跌穿1.15關口，美匯指數升穿96水平。美國10年期國庫債券孳息率升至3.2厘，美元上升促使資金流出新興市場，多種新興市場貨幣持續回

落，人民幣兌美元曾再度失守6.9水平。相對於內地經濟放緩、企業盈利有向下修訂風險、政策風險增加及中美貿易戰陰霾未散等因素，筆者認為美元走強因素較容易有轉機。按照目前巿場的預測，美國聯邦儲備局今年12月將會再加息四分之一厘；明年加息三次，每次加息四分之一厘； 2020年加息一次，四分之一厘。

美元維持上落市機會大

市場已逐漸消化了加息的消息，，況且 歐洲明年有機會停止買債及收緊貨幣供應，對歐元有支持。因此，筆者認為美元走勢並非單一向上，維持上落市走向機會較大。 美國中期大選於11月舉行，預期在選舉前港股走勢仍較反覆；待中期選舉後，倘若中、美雙方恢復接觸及美元回軟，港股走勢才可回穩。恒指自2016年2月低位18,279點，升至今年1月高位33,484點，累積上升了15,205點。 若調整整個上升浪的一半，恒指量度支持位在25,881點。倉位方面，本倉於週三（） 3日 以13.5元買入了2,000股華潤電力（ 00836）。另一方面，本倉計劃在59.5元吸納1,000股長江基建（ 01038）及候中海油（ 00883）回調至14.2元或以下吸納2,000股。作者聲明：本人持有騰訊控股（ 00700）、銀河娛樂（ 00027）、瑞聲科技（ 02018）、舜宇光學科技（ 02382）及港交所（ 00388）；另關連人士包括客戶持有華潤電力（ 00836）、長江基建（ 01038）、中電控股（ 00002）、恒生銀行（ 00011）、中國生物製藥（ 01177）、、、瑞聲 銀娛 舜宇光學、港交所及騰訊。