顛覆電子支付市場Square上市三年升7倍
支付市場過去由信用卡公司及銀行等大企業支配，但近年才冒起的新創企業Square, Inc.（美股代號： SQ），憑藉實際需求理念，將極之普及的智能手機成為POS系統，令支付市場變得再無界限。
Square的誕生，既是屬於偶然，但也是完全建基於市場的需要。出生於密蘇里州聖路易的James McKelvey，以其手作玻璃水龍頭藝術品而聞名，每件作品都價值不菲，惟其工作室只能收取現金，令他失去不少生意機會。偶然間McKelvey與好友兼Twitter（美股代號： TWTR）始創人Jack Dorsey談及有關問題，兩人便構思出信用卡移動讀卡器，令任何人只要有手機在手，便可接收信用卡付款及支帳，而更重要的是毋須支付高昂的中介人公司佣金。公司於2009年正式成立，其移動讀卡器設計由McKelvey一手包辦，四方外形配上公司名稱Square 來命名。讀卡器於翌年面世，只要經手機的耳機插孔連接便可使用。通過應用程式配對來刷卡消費，令消費者及商戶可以在任何地方進行支付和收款。大幅提升支付便利度對消費者而言，支付過程的便利度大增；對中小型商戶更是一大喜訊，毋須投資在支付硬體設備，更可省卻高昂的佣金支出。美國年均收入低於10萬美元的中小型商戶超過3,000萬間，鑒於電子支付的門檻高，當中只有約兩成會接納信用卡付款。Square將讀卡器免費贈送用戶，成功將刷卡功能轉至幾乎人人 都有的手機之上，門檻迅間消失，公司亦得以高速成長，迅即成為市場炙手可熱的「獨角獸」。集團2015年以每股9美元上市，定價雖較其上市前最後一輪融資每股15美元差距甚遠，不過這無礙首日掛牌表現，以13.07美元收市，高出定價逾四成。除了移動支付， Square亦作多元發展，其中一項成功業務是Square Capital，為商戶提供融資服務，其他業務還有餐飲配送及類似本港「轉數快」的點對點（ P2P）支付服務。去年更破天荒容許部分客戶透過手機應用程式Cash App買賣虛擬貨幣比特幣（ Bitcoin），市場反應極之理想，成為近季度收入高增長
的功臣之一。Square股價乘勢而上，今年10月一度創出101.15美元新高，雖然之後回落至70美元水平，但比起三年前上市時，累積升幅仍高達7倍。野村旗下Instinet尤其看好Square前景，認為虛擬貨幣將為其帶來龐大發展空間，皆因商戶對比特幣的接受程度正不斷提升，而現時Square的市場潛力仍未盡顯，情況與當年初出道的亞馬遜（ Amazon，美股代號： AMZN）十分相似。回顧剛公布的第三季業績，期內總收入按年增長51%，至8.82億美元，當中有4,300萬美元來自比特幣交易。反映核心業務的調整後收入有4.31億美元，上升68%；如撇除收購Weebly及Zesty的貢獻，總收入及調整後收入分別增加46%及56%。第三季扭虧為盈，賺2,000萬美元，相當於每股攤薄盈利4美仙；而對上年度同期蝕1,600萬美元。上季收入增長提速成功扭虧的主因，是票務網站Eventbrite（美股代號： EB）獨立上市，令相關投資獲利3,700萬美元。若撇除有關收益，第三季度錄得虧損1,700萬美元，相當於每股攤薄虧損4美仙。
核心業務表現理想，期內支付總額達225億美元，增長29%。調整後經營現金溢利有7,100萬美元，按年增加108%；調整後經營現金溢利率更提升三個百分點，至16%。調整後每股攤薄盈利13美仙，按年大升85%。管理層上調全年展望，預測調整後收入介乎15.69億至15.74億美元；調整後每股攤薄盈利則調高至45至46美仙。看法較為中庸的SunTrust認為， Square第三季業績好過預期，故此將全年調整後每股攤薄盈利預測上調9美仙，至51美仙。從上季收入增長提速，足以證明其商業模式及價值主張，獲得中小企及消費者廣泛認同；不過，現時 估值已大致反映增長預期，故評級維持「持有」，目標價由74美元調高至84美元。一直看淡的Craig Hallum，雖然因應季績將目標價上調至55美元，仍然低於現價，評級亦維持「沽售」。該行擔心，隨著市場競爭加劇， Square第四季以至明年上半年來自核心業務之收入增長將出現減速，建議趁現時股價仍處於強勢先行沽貨離場。Needham & Company繼續建議買入，目標價更由75美元上調至95美元。
該行指，由上季支付量增長29%可見， Square的核心業務仍維持強勢；而管理層將現金流量投放在其他業務，將有利高增長勢頭。