美息上調前夕驚現債息倒掛凶兆
中、美兩國元首會面後，特朗普連發兩招，先在網上發文表示向略奪美國利益的國家徵收關稅，繼而要求加拿大拘捕內地電訊設備商華為「太子女」孟晚舟拘捕。貿易戰似有戰火重燃之勢，一週恒指累跌442點。不過，更大威脅為美國有機會出現經濟衰退，本週二道指單日急跌近800點，在聯儲局加息前夕再添陰霾。 事關美國時間週二的三年期美國國債孳息率竟然高於五年期國債孳息，這部分孳息曲線出現倒掛現象。 增長預期愈來愈低 孳息曲線由三個月、六個月、一年、、、、、兩年 三年 五年 七年十年及30年後到期國債的孳息率組成。愈短期債券的孳息率愈低，愈長期債券的孳息率愈高。由於五年期國債較三年期國債的收息期長，理論上前者的孳息率較後者為高。惟週二時五年期國債孳息率竟 低於三年期孳息率（見圖一）。一般而言，國債孳息曲線可以用作預測經濟榮景，當孳息曲線呈現由左至右、由下至上的趨勢時，代表當地經濟向好。惟孳息曲線倒轉，變成由高至低的趨勢時，代表 當地在不久將來步入衰退。「美股隊長」吳瑞麟指出，長短期債券孳息率的息差收窄，甚至倒掛，顯示債券投資者對美國經濟增長預期降溫，而且降得很快。正如兩年期與十年期國債孳息息差一度跌至10點子的11年以來最低。交銀羅家聰補充，三年期國債孳息和五年期國債孳息倒掛不足以作出美國經濟衰退的結論。因為這兩個年期國債孳息率倒掛可能和債券交易員的債券長短倉交易變化所致。
他指出，不宜對這段債券孳息曲線倒掛而過分解讀，因為機構投資者並不以此預測經濟前景；相反，機構投資者集中火力比較最近期與最遠期國債孳息的變化。最傳統的做法是比較三個月與30年期國債孳息是否倒掛。，然而這兩種國債都不流通，難以完全反映買賣相關債券投資者對美國宏觀經濟的預測。近年美國財政部也再無發行30年期國債。羅家聰指出經過測試研究後，認為一年期國債孳息和十年期國債孳息倒掛，與美國經濟衰退的相關性較為準確。不過現時連投資市場慣常用於洞悉經濟情況的二年期及十年期息差都未曾出現倒掛。每日觀察海量數據的羅家聰指出，雖然美國經濟數據較之前有所回落，惟美國經濟仍處於擴張週期。無疑美國經濟數據可以在極短時間內由強勁轉至極衰。例如經濟增長及失業率可以斷直角轉衰，在 1 2 3一個月或幾個月內走樣。不過，如果美國經濟轉壞是有跡可尋，例如數據形態可以像股價跌穿頸線般急跌。惟現時並沒有出現這樣情況；，相反 美國經濟數據還是呈向上趨勢。不過，「前滙豐大班」劉智傑指出，美國經濟表面強勁，惟並非如數據顯示這麼好。因為好多就業職位屬兼職、臨時工，並非薪金優厚的工作。 債券補倉釀道指跌800點 美國債券孳息曲線作勢倒掛，加上特朗普重提徵收關稅，引發 美股投資者恐慌。美國時間週二道瓊斯工業平均指數急跌799點，翌日美股現貨因前美國總統老布殊舉行國葬而休市，惟道指期貨竟再跌371點。美股跌勢更蔓延至週四（ 6日），道指更一度急跌784點。美股資深投資者、投資專欄作家李順威接受越洋電話訪問解釋，由於較長期的美國國債價格上升，導致相關孳息下降，早前沽空長年期債券的投資者要補倉，他們要沽股買債始能甩身。，再者 美國銀行股亦因為孳息曲線形態作勢反轉被沽售，引發全面跌市。另一方面，特朗普再出招向內地施壓，而有關中美貿易談判的訊息一片混亂，究竟是2019年月日1 1開始停戰90日，還是2018年月12 1日已經開始停戰，原來雙方都無共識。而特朗普指內地會撤銷汽車入口關稅，竟然是共識而非協議，投資者始彷然大悟，原來中、美元首會面根本沒有達成協議。
美國國債孳息作勢倒掛，遇上美股急跌，究竟12月份議息會議上聯儲局會否剎停加息。李順威指出，現時已屆12月上旬，如果聯儲局有意剎停加息，必定早已放風，做好和市場溝通的工作。他相信聯儲局12月份會繼續加息。 明年加息預期降至一次 交行羅家聰也不相信聯儲局12月份暫停加息，因為不似鮑威爾的作風。事實上，特朗普並非首次向聯儲局施壓。如果鮑威爾要驚，第一次施壓就要跪低。不過，現時經濟數據較高位回 落，股市又跌。即使無施壓，鮑威爾對加息看法稍為修正亦正常。油價短時間內急跌35%，未來數個月通脹會因油價下跌而降溫。羅家聰指出，鮑威爾喜歡加息有路捉，好像前聯儲局主席格林斯潘持續加息。如果根據這個規律，今次暫停加息，明年就不會加息。惟根據鮑威爾看法，明年仍然是加息。故看不到12月有暫停加息的理據。冠域關焯照也同意12月要加息；明年首季會加息一次，惟加息三次機會不高。現時亦看不到明年有減息的可能。，不過 如要減息，經濟一定轉差，未必會在2019年出現，惟有機會在2020年發生。吳瑞麟指出，聯儲局通常在股市急跌後減息，他們會視乎股市走向而調整，正如1987年股災，聯儲局就減息。現時根據芝加哥商業交易所（ CME）的利率期貨數據推算， 2018年12月份議息會議加息機會仍達73%，惟明年加息機會已經降至一次。而李順威提供歐洲美元加息預測數據為加息兩次。吳瑞麟表示，倘明年美國不加息，相信必定和內地經濟出事，拖冧美股有關。劉智傑認為今次美國加息後，香港最優惠利率（ P）都會酌量上調，故普羅市民在美國加息後敍造定期比較著數。由於聯儲局議息聲明的含金量豐富，投資者金睛火眼 實 言隻語。究竟今次議息會議如何影響股市？將會在下文分解。