洋河股份毛利升 業績贏同業
洋河股份（ 002304）首三季業績跑贏同業，市場消息指公司於10月經已完成全年銷售目標，第四季可集中於控制庫存；加上產品升級拉動毛利上升，未來發展可望輕裝上陣，業績持續增長。 洋河股份是內地的大型白酒生產企業，主打次高端市場，是白酒行業唯一擁有「洋河」、「雙溝」兩大中國名酒、兩個中華老字號，六個中國馳名商標的企業。 品牌知名度較高 公司主導產品包括夢之藍、洋河藍色經典、雙溝珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等綿柔型系列白酒，在全國享有較高的品牌知名度。洋河股份在年報中引述白酒行業定期報告指，公司的營業收入和利潤規模，穩居白酒行業第三位。在白酒行業競爭激烈，但整體市場呈持續上升，特別是高端、次高端品牌，發展優勢明顯，行業集中化、高端化趨勢繼續凸顯。今年10月，內地白酒產量7.7億升，按年增長2%；總計1月至10月白酒產量近72.8億升，按年增長4%。洋河股份今年首三季營業收入為209.7億元人民幣，按年增長24.2%；淨利潤70.4億元人民幣，按年增長26.1%，每股收益4.67元人民幣。公司預測，2018年全年淨利79.5億至86.15億元人民幣，按年增長20%至30%。 自2012年限制「三公消費」，內地白酒行業進入深度調整，大眾消費成為白酒行業增長的主要動力。直至近年隨著內地經濟發展，以及人均收入持續增長，消費升級帶動次高端量價齊升；市場持續擴張。分析指出，今年首三季白酒行業整體收入增長幅度放緩，但若剔除茅台酒，增長僅是輕微下降，並非斷崖式下降。上市公司收入、純利增幅分別為13.8%、11.9%，意味洋河股份在這兩項數據均跑贏同業。不過行業渠道擴張帶來的利好因素，未來可能減弱，需求的增長平穩下降；加上投資者對經濟的憂慮增加，令市場對白酒業感擔憂。但有分析指出，對白酒市場整體影響有限。有分析相信，本輪白酒的調整與2009至2014年的白酒週期明顯不同，行業集中度提升的趨勢並未發生變化，而消費方面較快增長趨勢仍會長期持續，消費升級的方向不變。分析指出，倘若內地明年經濟放緩，行業整體增長可能降至10%以內，上市公司也會放緩，惟幅度僅是從25%至30%，下降到15%至20%；單位數增長、甚至倒退的機會較低。
不過有大行相信，受惠消費升級，次高端行業市場會持續擴張，預計到2020年市場規模將接近530億元人民幣，累計增長空間約76%。
重點發展次高端產品
在次高端競爭加劇的情況下，洋河股份靠「夢系列」大力發展次高端產品，憑藉其強大的渠道擴張能力，和品牌影響力，提升省內外市場分額。大行預計未來三年，夢系列的複合增長幅度約為35%，全國化指日可待。另外，藍色經典是公司主力產品系列，同時覆蓋中端、次高端、高端三個檔次。2017年天、夢系列分別錄得36%及63%的收入增長，產品結構升級明顯。大行指，未來洋河股份將重點發展次高端產品，例如夢3、天之藍等，同時積極搶佔高端市場，例如夢6、、夢9 夢之藍手工班等；中端產品如海之藍等亦會穩步發展，以進一步改善產品結構。公司憑藉強大的品牌、產品和渠道優勢，進一步發展全國次高端市場，佈局高端市場，料可成為長期成長的一大動力。洋河股份今年首三季毛利率73.03%，按年增長 10.78個百分點，當中第三季毛利率76.51%，按年升9.18個百分點。大行指，公司毛利率大幅提升主要有兩個原因，其一是洋河之前的消費稅由受託加工單位代扣代繳，計入生產成本之中，影響毛利率。不過自2017年9月1日起，改由洋河直接繳納，因此毛利率有所回升，但營業稅金稅率也明顯提升。
產品結構持續升級
其二是由於產品結構持續升級，第三季夢之藍繼續保持50%以上高增長，增速遠高於海天，目前在藍色經典系列中，佔比達35%以上。中短期業務發展方面，大行指，考慮到公司於10月，已經完成全年銷售任務，並會於第四季積極去庫存，因此預計末季超過銷售預期的機會不大。展望來年，大行相信，洋河股份的產品升級趨勢會持續，隨著夢之藍的佔比逐步提升，料可拉動公司整體收入增長，明年穩健成長可期。洋河股份股價10月底跌至接近80元人民幣見反彈，可於100元人民幣附近入市，目標看120元人民幣。