帶量採購影響微康哲藥業博反彈
國家醫保局組織第三輪帶量採購啟動在即,消息公布後多隻內地藥股如石藥集團( 01093)及中國生物製藥( 01177)的股價均受壓下跌。惟康哲藥業( 00867)以銷售國內外專業製藥公司的處方藥為主,加上股價自11月升至年內高位後已作調整,所受影響較微。
有報道指,第三輪帶量採購的品種數量有35個,其中很多屬於高血壓和糖尿病這兩類慢性病藥,涉及118間企業。
是次方案亦根據前兩次經驟略作改動,例如採取「 n- 1」模式的淘汰制,中標的生產廠家最多可達6間,有助舒緩藥企競爭及藥價降價幅度。
縱然帶量採購令藥價受壓,但相信只是陣痛。長遠而言,因人口老化、經濟增長加速發展、農村對醫療的需求進一步釋放,醫藥股增長前景明朗。
康哲主要於內地市場銷售國內外專業製藥公司的處方藥,另亦有入股海外企業研發及生產創新藥,
目前於深圳、、河北 湖南設有生產基地。
集團收入主要來自心藏血管線及消化線藥品,並非今輪帶量採購重點。
中績表現勝預期
集團截至6月30日止中期業績,錄得純利11.69億元人民幣,按年升22.17%;營業額29.64億元人民幣,按年升11.65%(撇除「兩票制」則達34.01元人民幣,按年升14.4%)。
期內毛利22.17億元人民幣,按年升17.71%;每股盈利47.17仙人民幣。
按產品類型劃分,心臟血管線
產品貢獻收入13.41億元人民幣,按年升3.7%;消化線收入則為10.27億元人民幣,按年升19.6%;眼科線達1.15億元人民幣,按年升9.5%;皮膚線8,600萬元人民幣,按年升16.5%;其他產品3.94億元人民幣,按年升21.8%。
摩根士丹利報告指,康哲純利按年增長率優於預期;該行並引述集團管理層稱,預測2019年全年純利增長約20%、2020年亦有雙位數增幅。
大摩認為,康哲長期均聚焦創新藥,但為推動增長或會註冊更多仿製藥。
該行估計,集團的股本回報率超過20%,其渠道價值尚未完全顯
現;上調2019至2021年每股盈利預測9%、9%和8%。「重申 增持」評級;目標價升至11.4元。
中金報告指,康哲的消化線產品如優思弗、莎爾福、億活及慷彼申的收入增長強勁,「剔除 兩票制」的影響後,心臟線產品的收益為19.4億元人民幣,按年增幅達14.7%。
另外因進口關稅及增值稅稅率下降,毛利率上升3.9個百分點至74.8%。
新產品成增長新動力
該行又指,康哲亦持續加強新產品引進和收購,有望成為新增長動力。
另2019上半年,康哲與Sun Pharma達成協議,取得0.09%環孢菌素A滴眼液,以及治療斑塊型銀屑病的Tildrakizumab在港澳台的開發、、使用 銷售等權利;還有另外七個仿製藥的授權,它們於內地潛在市場規模約10億美元。
同時,康哲亦透過入股Midatech Pharma,獲取MTD201和MTD110在內地的研發及商業化權利;而便攜式神經調節剌激器( PoNS)及NRL-1,預計將先後於加拿大及內地上市。
中金維持康哲「跑贏行業」評級;惟基於盈利預測調整和政策風險,目標價下調至9.5元。
近日,康哲又與劍橋大學Judge Business School和AstraZeneca UK簽合作協議,未來五年會投資英國生物技術及生命科學領域。
集團亦已與SPARC簽約,取得五個創新產品在大中華地區開發與商業化的獨家、可分許可的許可權,初始期間為產品在區域首次上市銷售起計20年。
盈利派息連年增長
事實上,康哲近年業績表現理想,過去四個年度營業額與毛利都是連年上升。
純利亦是自2015年度後連升三個年度,股東資金回報率則維持在20%以上(見表)。
值得注意的是,集團過去五年派息都持續且穩定增加(見圖)。2018年每股派0.297元人民幣,以本週五( 12月20日)收市價11.34元計,息率約3.3厘,市盈率約13倍,估值吸引。
走勢上,康哲股價於11月初升至13.08元的52週高位後,即向下回調;投資者不妨趁機吸納,博股價再次破頂。