令港人又愛又恨的樓市
以現時的供求情況來看，香港樓價仍會上升，經濟因素會令中短期的樓市波動。所以老土講句，大家要量力而為，不要太勉強「上車」。
近年樓價愈升愈有，小市民置業愈來愈難，未買樓的紛紛慨嘆，後悔當年為何沒有買樓，早知當年就如何如何。
不過曾幾何時，當滿街都是負資產的年代，不少買了樓的人都紛紛慨嘆，後悔當年為何買了樓，早知當年就如何如何。
香港人對樓市可謂又愛又恨。
小心固有觀念
在90年代樓市爆煲前，有一個觀念已深深植入每個香港人心中，就是樓價是只會升不會跌的。
當時他們可以找到一千個上升的理由，就是找不到一個下跌的理由。
到樓市爆煲後，有人更到那一刻才驚覺「原來樓價是會下跌的」，「原來有個名詞叫負資產的」。
當時更流傳一個故事，就是某外母見準女婿的時候，問了一句「你有無樓㗎？如果你有樓，我就唔畀個女嫁畀你！」
外母擔心女兒要一同背負著樓宇這個負債，物業成了人們眼中的負債，不再是資產。
到了十多年後的今天，若出現同一故事，外母那句話已變成「你有無樓㗎？如果你無樓，我就唔畀個女嫁畀你！」
讀者會問，買了樓可能會跌，不買又可能會升，怎樣才可做得較精明呢？
首先要清楚自己想自住還是投資，若果打算自住的，比起將來樓價的升跌，更重要的反而是將來利率的升跌。
因為若打算長期自住，買入後的買入價已是固定，將來的樓價升跌與讀者無關，影響的只是心理上的因素。
反而對讀者最有關係的是每月的供款，因此將來的息口走向對閣下影響更大。
故此重點是考慮閣下的負擔能力，甚於分析樓市走向。
不要盲從
近年的利息是人類歷史上百年難得一見的低息環境，樓市將來升跌無人知。
所謂按揭，其實即是借錢，絕不要以為別人做就要跟著做。
樓價的升跌讀者和筆者都無法控制，我們能做到的就是風險管理。
只有控制好風險，才能避免成為負資產的一員，令物業成為我們的資產，而非負債。
就算萬一成為負資產，只要保持每月供款，銀行亦不會前來找麻煩，業主仍有翻身的機會。
所以，「供得起」是重中之重！
股市一向都有不少季節性特質，例如1月份上升次數較多；12月波幅較低，因為基金經理放假等。而傳統上10月是股災月，不過，其實海外市場，反指8月才是投資者需要提防的月份，因為過去十年中，有不少年份的8月都是波動月，其間恐慌指數往往急升。到底這說法是否屬實，而投資者又該如何部署？傳言指，逢8月份，俗稱「恐慌指數」的標
準普爾500波幅指數有較大機會急升，而
波幅指數急升大多伴隨股市突如其來的大跌。為
驗證此說法，筆者拿來了30年歷史數據作測試。
測試的數據由1990年1月開始，至2019年12月，合共360個樣本數據。
細看8月份數據，30年來有兩年波幅指數，均大幅上升超過10個波幅點，如1998年上升接近20個波幅點，以及2015年上升16個波幅點。
這兩次波幅指數的大漲，在360個樣本中，漲幅排行已是屬於第二大及第四大。初步看，8月
份的確相對波動。
以數據計算夏普比率
為了作進一步分析，大多數分析員會計算恐慌指數於不同月份的平均升跌幅。不過，純粹看平均升跌幅，未必能證明某現象的持續性。
舉例說，即使某月份的恐慌指數平均升幅為
3%，其實可以是由29個沒漲跌的樣本，加一個上升100%的樣本數據組成；相反，另一月份恐
慌指數的平均升幅為2%，實際上可能是由30個上升2%的樣本數據組成。
若情況屬前者，其實那個上升100%的樣本可能只是意外，不能證明該月份真的是「恐慌月」；相反，後者的持續性更明顯，基本上可以肯定那是「恐慌月」。
為了分辨兩者，可以替數據計算夏普比率
（Sharpe ratio）。即先計算平均升跌幅，再除以
數據的標準差。
倘若不同年份表現差距大，標準差大，最後夏普比率會較低；若不同年份表現相若，標準差小，得出的夏普比率便高，就證明那是名附其實的「恐慌月」。
過去30年，每個月的恐慌指數夏普比率分別為：1月-0.5；2月0；3月-0.7；4月-1.2；5月-0.1；6月-0.3；7月0.6；8月1.1；9月0.9； 10月0.1；11月-1.3；12月-0.3。
細看之下，8月份的比率的確是最高，證明恐慌指數於8月份真有較明顯的升幅，而且不同
年份間的表現相若。
而擁有負夏普的4月及11月，則證明它們是
低波幅月，市況相對較平靜。
經過歷史數據的驗證後，下一步可以模擬一
下，由1990年開始，每逢8月份，都博市場波幅
上升的累積表現會如何。
30年來一共能賺取50個波幅點，倘若每逢8月買入一張CBOE波幅指數期貨，以1個波幅點1,000美元的價值計算，共賺取50,000美元，平均每年有1,700美元利潤。
除了直接買入CBOE的波幅指數期貨外，投資者可考慮減少沽出期權的操作，以降低突如其來波幅變大而導致的虧損。
而持有大量股票的投資者，亦可考慮買入價外認沽期權以保護組合，限制下行風險。
一旦波幅擴大，買入期權的部分便能賺取期權金，抵銷大市下跌的損失。司徒永富
香港程式交易研究中心
（HKPTRC）聯合創辦人，擅長發掘金融市場數據，尋找有利的交易機會。網址：
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玖紙8元樓下吸納值博
何女士問：紙價急升，玖龍紙業（02689）追得過？
早前內地工信部公布2020年1月至6月，全國紙製造業收入下降約一成，利潤微增0.1%。
中美關係緊張，年內難收復。玖紙股價年
內高位為9.46元，短線阻力為9元，宜候低8元以下吸納，值博空間較佳；止蝕位7.74元。
吉利目標價18.8元
馬先生問：吉利汽車（00175）14.7元有貨，止賺位應該設在哪裏？
深圳市商務局發布「以舊換新」汽車購置
獎勵指引，小汽車價格30萬元人民幣以下，有3,000元人民幣一次性補貼，推動消費。7月主要乘用車零售同比有6%增長。
吉利回歸Ａ股，有利估值重估。若14.7元有貨，可放20天線於16.6元作止賺位，以防股價回落，目標價為18.8元。收市價
市盈率息率52週高/低位16.84元17.09倍1.48厘19.36/10元