金融股令恒指停濟不前科網股輪流破頂
進入9月，港股的風格未有大變化，板塊輪動加速，績優科網股是資金重點追逐對象。近期新股農夫山泉凍結市場資金超過4,000億元，抑制大市整體的上升動；加上金融股勢弱，特別是內銀股績後持續受壓，以金融股佔恒指比重逾四成的而言，近期走勢猶疑，實不難理解。
首先，滙豐控股（00005）股價在業績後持續疲弱，只能在金融海嘯時的低位徘徊，反映投資者對滙控能否走出營運低潮及中美角力的漩渦，仍然欠缺信心。
其次，內銀中期盈利平均按年下跌一成，同樣令市場不安，即使中銀監業績前已放風，讓市場有所準備，投資者對讓利中小微企、息差受壓及資產質素轉壞等問題，也疑慮難解。
還有到全年業績時，估計主要大銀行都會削減派息，至於未來會否需要發股債集資？也是未知之數。因此，恒生指數內的金融類股，仍需消化短線的沽壓。
內銀中線仍具吸納價值
然而，內銀基本面非一面倒向淡。內地首季受疫情衝擊大，第二季已復工復產，經濟有力地復甦，從近期官方、財新的製造業及非製造業指數來看，內地的製造業及服務業均處於擴張期，情況比市場預期更好。
而電影票房、餐飲消費及網購活動等民生指標亦表現強勁，反映內地的經濟復甦顯現韌性。
早前評級機構穆迪及國際貨幣基金組織（IMF）均預測，內地將是唯一有望今年內，仍可交出經濟正增長的主要經濟體。
倘若如是，內銀的資產質素可望在下半年改善，盈利甚至可回復增長。目前行業估值低，市
賬率約0.8倍，中線已具備吸納價值。
市場資金仍非常充裕，金管局因要維持港元的強方保證，近期不斷向市場注入港元，銀行體
系結餘已超過2,000億元，且趨勢向上。
因此，雖然單看恒指表現平平，但改以恒指科技指數而論，其實市場動力很強，基本上與美國納斯達克指數、深圳創業板指數走勢完全一致。
而科網股有輪流破頂之勢，投資者持貨耐性強，不輕言沽出，因此造就這條科網龍頭股誘人的風景線。
市場炒業績、炒染藍、炒科技指數有一段時間，股價已反映大部分消息，而這類股份的交易也相當擁擠。
提防當下週阿里巴巴（09988）、小米集團
（01810）及藥明生物（02269）正式成為藍籌時，科技股有借勢調整的機會。不過調整歸調整，卻並不意味科網股轉勢。
有人擔心這輪科網升浪，泡沫被吹大，惟與
2000年比較，今天的科網股，特別是龍頭那幾隻，基本面強得多，未來三年盈年複合增長超過
20%，經營模式得到驗證，亦真正在網上平台獲取經營現金流，為企業不斷創造價值。
毫無疑問，2020年是內地科網巨企爆發之年，新冠疫情讓互聯網科技的應用，步上新的台階，科技股的真正價值也被全面釋放。
不經不覺，量化分析程式交易這個題材已經寫了數年，並分享了不少策略及回測結果。不過對於量化分析初哥來說，回測找規律反而不是難事，難的是構想策略。始終建構策略需要靈感，那炒家該如果獲取靈感？今期專欄就跟讀者分享五個建構策略的方法。
觀察往往是第一步，筆者不少策略都是建構自觀察市場模式。
例如上星期本欄分享了香港電視（01137）量化策略，策略中用到新冠肺炎確診人數變化，來買賣香港電視股份。
這個策略的靈感，來自於發現每當政府加強防疫措施時，股價便會應聲上升。
而政府加強措施是因為確診數字持續上升，因此便想到股價與確診人數息息相關，而回測結果顯示因果關係的確如此。
多觀察市場微觀動態
上述例子較宏觀，事實上，多觀察市場微觀動態也有助創建策略。
例如港交所（00388）股價早前大幅上升，筆者發現每次股價大升前，期權市場都有異動。回測證實每當有期權炒家掃高認購期權引伸波幅時，股價便有較大機會上升。
多觀察市場因果、多留意市場數據變化，絕對對構想策略有幫助。不太貼市的炒家未必能輕易觀察到市場規律，不過，可以考慮從每天的財經新聞及專家分析找出市場因果。
雖然財經分析大多都是濟後，即股價暴升或暴跌後，分析師才出手研究，但量化分析正正可用來驗證某規律會否在歷史已曾出現，若屬實，往後便可以運用於炒賣中。
例如每逢5月市場下跌，財經報道便會提出「五窮六絕七翻身」這民間智慧，稍稍運用歷史數據便能驗證此說法的真偽。若發現結果顯著，便能長期採用策略。
有不少網站有大量金融經濟數據可供投資者下載，例如Quandl、Finbox、RiceQuant等。
除股價數據可下載外，還有大量基本分析因子如公司盈利、派息、現金流等，亦有市場數據如未平倉合約數、成交量、息率等，更有股民較少接觸的另類數據（Alternative data）。
炒家可以從眾多數據中作回測，找出與資產有明顯規律的因子。例如不難發現每當債息下跌時，黃金價格便會上升。外國很多討論區會有慷慨網民分享金融市場策略，包括長線投資、資產配置策略，亦有短炒策略。
網民不單會分享對市場走勢看法，還會附上詳盡解釋，甚至讓其他人下載回測的Spreadsheet及Programming script。
當中Seeking Alpha及Zero Hedge，為兩個較有名的免費資源網站。
不少金融經濟學系教授會測試策略，找出市場中低效或錯價的情況，當中有長線投資的研究，讀者可到「Google Scholars」以關鍵字搜尋。
雖然論文的篇幅較長，且方法較複雜，不過多看文獻，相信能對投資炒賣獲益良多。司徒永富
香港程式交易研究中心
（HKPTRC）聯合創辦人，擅長發掘金融市場數據，尋找有利的交易機會。網址：
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證監會持牌人士，中原資產管理投資總監，博立聯合創辦人。