深耕細作建護城河京東物流自動化系統拋離對手
上週二（2月16日）晚，京東物流披露招股書，擬在港交所上市。這是繼京東健康（06618）、京東數科之後，京東集團（09618）分拆出來的第三間「京東系」上市公司。
作為京東的附屬公司，很多人以為京東物流只服務於京東商城，只給京東的商家提供物流和
配送服務。事實上，京東物流早在2017年4月就獨立營運，而且開始全面對外開放，走出去拓展新業務。
而根據招股書資料，京東物流的外部客戶收
入佔比不斷提升，從2018年的29.9%、2019年的38.4%，提升至2020年前九個月的43.4%，可見今時今日的京東物流，即使對母公司的依賴也愈來愈少。
雖然京東在近年均錄得虧損，但公司的收入
卻不斷遞增，每年維持30%以上的增速，且增速在加快。
而且毛利方面也出現大躍進，2018年，京東物流的毛利潤是10.8億元；毛利率只有2.9%，基本無錢可賺，虧損是必然的。2019年，毛利潤增加到34.3億元；毛利率提升至6.9%，有了賺錢的可能。2020年前三季度，毛利潤直接飆升至54.2億元；毛利率達到10.9%。
毛利率從2.9%到10.9%的過程中，京東物流發生了甚麼事？
根據京東物流的招股書，毛利率的增長主要是由於規模經濟及運營效率提高，以及與新冠肺炎有關的政府補助計劃，以及減免社會保險基金。這個情況與2019年的美團（03690）不盡相似，當年美團轉虧為盈的原因正是補貼及稅項優惠。
不過即使扣除了補貼，京東物流的淨虧損仍然在收窄。
一體化供應鏈服務
另一個大家對京東物流的誤解，就是以為公司只提供常規的物流服務，如果按客戶類別，可以將京東物流分成兩大塊：一體化供應鏈客戶服務收入、其他客戶收入。
根據京東物流的說法，公司是一間「供應鏈解決方案和物流服務的供應商」，所以說公司只
做物流，未免太看輕京東物流。
一體化供應鏈服務，聽起來有點複雜，其實只是外包物流服務的一個細分市場，是一種更先進的物流服務類型，除了常規的物流服務外，它還包括快遞、整車運輸、最後一公里配送、倉儲、上門安裝和售後等服務，類似於「全包式」、「一站式」的服務，滿足客戶的全方位需求。
而且，這部分的客戶收入，一直佔京東物流
總收入超過70%，而且收入增速不斷提升，一體化供應鏈在2019年的增速是22.5%；2020年前三季度提升至33.8%。
這項收入快速增加的原因有兩個：一是接受
這種服務類型的客戶數量增加了，從2019年前三季度的36,671名，增加至2020年前三季度的46,083名；二是每個客戶貢獻的收入增加了，從
21.4萬元增加至24.2萬元。
也就是說，京東物流賺的是供應鏈服務的錢，而不僅是物流服務的錢。而且，一體化供應鏈服務也大有發展空間。根據招股書內的灼識諮詢，中國擁有全球最大的物流市場，預計到2020年，內地物流總支出將達到14.8萬億元。
但是，即使中國市場規模很大，但物流市場的效率仍然低於發達國家。這是因為冗餘的物流環節降低了效率。為了減少冗餘，需要通過提供一體化解決方案而非單一的物流服務來減少冗餘，提高整體物流效率，並提供大量機會。
京東的高速配送
一直以來，京東物流讓內地民眾最大的印象就是快，不少網民指出，京東快遞體驗較其他物流好，貨件次日即到達，有時甚至上午買，下午就到，在市區速度更快。
當然，這個快的背後，是京東一整套的管理體系和技術支撐，讓消費者在京東購物，徹底實現從下單到配送的全流程無人化。
2017年，京東物流在上海啟動首座完全無人
操作的亞洲一號大型智能倉庫，該倉庫整合多種類型的機器人、智能設備及自主開發的倉儲控制系統，實現了高效的多設備協同操作及全流程無人作業。
2020年疫情期間，京東在供應鍊和物流方面
的優勢迅速得到了放大。
當民生物資通道被疫情切斷，人們發現，京東物流竟可以在全國範圍內快速調動物資，第一時間配送至前線。
快速調動物資不是所有公司都做到，卻是京東物流最大的護城河。亦因為疫情讓京東物流生意大增。
在2020年很多行業受疫情衝擊的背景下，
京東物流的各項財務指標卻是正向增長的。
但京東物流的挑戰也不是沒有的，首先就是能否扭虧為盈，雖然京東物流的收入有增長，虧損亦不斷收窄，但問題是隨著規模愈大，人工成本會愈來愈大，而且之後預期政府的補貼只會愈來愈少，究竟如何把營運成本控制在合理水平？相當考驗管理團隊的戰略定力、執行力。