Dalle pagelle utili d’oro per S&P

pHanno sicuramente brindato all’assoluzione nel processo di Trani, ma i vertici di Standard&Poor’s avevano già alzato i calici due mesi fa.

Per una ragione più legata al business che non alle grane giudiziarie (evitate). Per l’ennesimo anno l’ agenzia Usa ha chiuso i suoi bilanci con numeri da primato. Il fatturato della holding S&PGlobal, quotata a New York (che ha in pancia tra le altre la divisione dedicata ai rating) ha di nuovo superato se stesso. I ricavi del colosso Usa che assegna le pagelle a società, Stati e non solo ma che in realtà è un grande provider di info finanziarie sono saliti a 5,66 miliardi di dollari. La crescita è del 7% sul 2015, ma ha il vantaggio di essere costante e ripetuta nel tempo. Dal 2012 il passo di marcia è stato quello di un diesel affidabilissimo con il fatturato passato da 4,2 miliardi a 5,66 dell’anno appena chiuso. Ma il dato che fa impressione è la potente redditività di S&P.

Gli utili per azione dal 2012 sono raddoppiati da 2,76 dollari a 5,35. Una corsa esplosiva e che vede la profittabiltà operativa valere oggi il 43% dei ricavi. Era «solo» il 32% cinque anni fa. Alla fine quel brindisi di due mesi fa dei vertici di S&P Global e si è svolto su una torta di utili netti per oltre 2 miliardi. Una vera cash cow, potente, ricca e profittevole. Tanto ricca da riuscire a restituire ai suoi azionisti 1,5 miliardi di dollari nel 2016 tra riacquisto di azioni e mega-dividendo.

L’attività sul rating non è marginale nel grande conglomerato finanziario. Dalla divisione che promuove o boccia qualsiasi attività finanziaria si muova nel mondo deriva quasi la metà dell’intero fatturato globale cioè 2,53 miliardi ed è tra le aree di business più profittevoli. L’utile operativo sfiora il 50% del monte ricavi. Numeri tipici di un puro oligopolio di mercato.

Se si sfogliano i bilanci di Moody’s e Fitch le altre due regine delle pagelle a livello globale si scoprirà che il business del rating è una delle attività più redditizie. Del resto i tre si spartiscono un’attività a livello globale pressochè obbligata per Governi ed emittenti di debito. Se vuoi collocare attività sul mercato devi per forza passare da uno dei tre big. Un mercato che viaggia come un potente oligopolio naturale. E di fatto questo rende i colossi del rating ottime occasioni di investimento. Di fatto Moody’s è una public company, ma anche S& P una volta sotto il cappello del gruppo editoriale McGraw Hill oggi viaggia quotato con il suo marchio. E non è affatto un caso, ma dovrebbe far riflettere sul fronte del conflitto d’interessi che pressochè tutti i grandi gestori di fondi mondiali figurino nel libro soci sia di Moody’s che di S&P Global. Posizioni forti in S&P Global le ha Vanguard, con State Street, BlackRock e Fidelity. Una scelta intelligente che remunera molto bene chi ha scelto l’agenzia di rating per investire i suoi soldi e quelli dei clienti. Ma i grandi gestori comprano e vendono debito pubblico e privato di mestiere. E un voto in più o in meno nelle pagelle determina molto delle scelte d’investimento dei fondi. Si spera che i muri cinesi funzionino davvero.

CONFLITTI D’INTERESSI Quasi tutti i grandi gestori di fondi d’investimento mondiali sono anche grandi azionisti delle agenzie di rating