FITCH ПОДТВЕРДИЛО РЕЙТИНГИ КАЗАХСТАНА
Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») Казахстана в иностранной валюте на уровне «BBB» со «Стабильным» прогнозом.
Как отмечается в сообщении агентства, РДЭ Казахстана, с одной стороны, отражают сильный государственный и внешний балансы, которые подкрепляются значительными государственными сбережениями и существенными чистыми иностранными активами государства. С другой стороны, принимается во внимание высокая зависимость от сырьевого сектора, слабые банковский сектор и индикаторы Всемирного банка по качеству управления, а также более высокая инфляция в сравнении с сопоставимыми эмитентами с рейтингом «BBB».
На экономический рост в Казахстане по-прежнему оказывает существенное влияние ситуация в нефтяном секторе. Более высокие объемы добычи и рост цен на нефть в мире способствовали укреплению роста ВВП и счета внешних текущих операций в течение последнего года. В то же время повышение гибкости обменного курса и улучшение надежности монетарной политики способствовали смягчению влияния внешней волатильности, обусловленной снижением готовности принимать риски в глобальном масштабе и последствиями санкций США в отношении России. Кроме того, Fitch полагает, что продолжающаяся реструктуризация банковского сектора и бюджетная консолидация в объеме, достаточном для стабилизации буферов накоплений на хорошем уровне, усиливает способность Казахстана абсорбировать шоки относительно 2014-2015 гг.
Внешний баланс государства по-прежнему находится на хорошем уровне: чистые суверенные иностранные активы по прогнозам составят 43% от ВВП в 2018 г., что является самым сильным показателем для рейтинговой категории «BBB». Согласно ожиданиям Fitch, активы Национального фонда РК достигнут 58,3 млрд. долл. (34% от ВВП) на конец 2018 г., а валовые международные резервы НБ РК и неакционерные активы НФРК составят 77,2 млрд долл. в 2018 г. (12 месяцев текущих платежей в иностранной валюте).
По прогнозам, валютные активы Казахстана будут постепенно увеличиваться в 2019-2020 гг., отражая сохранение благоприятных цен на нефть и прогнозируемое в настоящее время сокращение трансфертов в государственный бюджет.
Более высокие цены на нефть и увеличение объемов экспорта сократят дефицит счета текущих операций и поддержат стабилизацию валютных активов. Fitch ожидает, что дефицит счета текущих операций сократится до 1,7% от ВВП в 2018 г., что будет отражать, с одной стороны, укрепление торгового профицита (15,4% от ВВП), а с другой стороны, более высокий дефицит доходов (13,8% от ВВП), получаемых от дивидендных выплат и перечисления прибыли. Дефицит счета текущих операций прогнозируется в среднем на уровне 1,1% от ВВП в 2019 и 2020 гг., что будет отражать умеренный рост импорта, сохранение благоприятных цен на нефть, а также более значительные объемы производства и продолжение оттока прямых иностранных инвестиций.
Чистый внешний долг, прогно- зируемый на уровне в 22% от ВВП в 2018 г., является более высоким по сравнению с сопоставимыми эмитентами с рейтингом «BBB». Но в основном отражает задолженность в секторе ТЭК, относящуюся к прямым иностранным инвестициям, в отношении которой риски, связанные с рефинансированием и погашением, по мнению Fitch, являются относительно умеренными.
По ожиданиям Fitch, рост составит 3,8% в 2018 г., что будет подкрепляться сохраняющейся позитивной динамикой добычи в нефтяном и горнодобывающем секторах и улучшением внутреннего потребления. Объемы добычи на Кашаганском месторождении достигнут максимума в 2019 г., а на частное потребление будут оказывать положительное влияние рост реальной заработной платы и кредитования, а также инициативы правительства в области социальных расходов. Эти факторы сдерживают прогнозируемое агентством замедление роста уровнем в 3,3% в 2019 г. и 3% в 2020 г.
НБРК продолжает продвигаться вперед со снижением инфляции, которая, тем не менее, вероятно, останется выше показателей для эмитентов с рейтингом «BBB». В августе годовая инфляция составила 6%, что в пределах диапазона НБРК на 2018 г. в 5-7%. В то же время инфляционные риски увеличились. Fitch ожидает, что к концу года инфляция будет близкой к верхней границе целевого диапазона НБРК (6,9%) и в среднем составит 6,6% и 6% в 2019 и 2020 гг. соответственно, что близко к текущим уровням, но превышает целевой диапазон НБРК, главным образом ввиду более сложной внешней конъюнктуры.
Банковский сектор остается слабым и имеет Индикатор банковской системы по методологии Fitch «b». Официальный показатель неработающих кредитов составлял 8,8% в июле (при показателе покрытия резервами в среднем в 85% в 2018 г.), но, вероятно, недооценивает объем проблемных кредитов, представленных реструктурированными кредитами и проблемными валютными кредитами, отнесенными к работающим. НБРК улучшил регулятивную среду, возможности мониторинга и продолжает процесс расчистки банковского сектора. По мнению Fitch, дальнейшая государственная поддержка сектора может потребоваться, но не оказала бы существенного давления на суверенный баланс.
Идет процесс бюджетной консолидации. Fitch ожидает, что дефицит общегосударственного бюджета сократится до 1,7% от ВВП в 2018 г., снизившись относительно дефицита в 6,4% от ВВП в 2017 г. (4% от ВВП было израсходовано на рекапитализацию ККБ перед его слиянием с Халык Банком). Ожидается, что бюджет- ной консолидации будут способствовать более высокие цены на нефть, более слабый тенге, хороший рост ненефтяных доходов, завершение программы «Нурлы жол» и ограничение расходов. В своем прогнозе Fitch учитывает покупку проблемных кредитов у Цеснабанка (0,8% ВВП).
Правительство,вероятно,будет иметь более благоприятный показатель ненефтяного дефицита относительно целевого уровня в 7,4% от ВВП в 2018 г. (снижение по сравнению с 12,8% в 2017 г., согласно МВФ). Бюджетное правило включает среднесрочные целевые уровни ненефтяного дефицита (ожидается ужесточение до 6% к 2025 г.) и ограничивает трансферты из НФРК в бюджет уровнем в 2 трлн. тенге после 2020 г., что будет способствовать поддержанию макроэкономической стабильности и пополнению активов НФРК в среднесрочной перспективе. В исключительных случаях по-прежнему могут осуществляться трансферты по решению президента для смягчения шоков по ценам на нефть, что оставляет определенную свободу для маневра в рамках бюджетного правила.
Общегосударственный долг (государственный плюс гаран- тированный государством) сократится до 19,1% от ВВП (19,9% в 2017 г.). Прямые гарантии от государства составляли 0,9% от ВВП в 1 пол. 2018 г. С июля расчеты по внутренним облигациям Казахстана могут производиться через Clearstream, что может поддержать дальнейшее развитие локального рынка. Планы потенциального размещения международных облигаций в национальной валюте были приостановлены ввиду волатильности на международных рынках.
Государство по-прежнему нацелено на диверсификацию экономики. Fitch полагает, что для того, чтобы эффект от этих инициатив проявился в полной мере, вероятно, потребуется время, исходя из эффективной реализации и увеличения участия частного сектора. Пока сильная зависимость Казахстана от сырьевого сектора, вероятно, сохранится, в особенности с учетом текущего и ожидаемого увеличения добычи нефти и газа. Fitch исходит из того, что цена на нефть Brent в среднем составит 70 долл./барр. в 2018 г., 65 долл./ барр. в 2019 г. и 57,5 долл./барр. в 2020 г.