聯儲局升息0.25％暗示明後年各加息3次 每次0.25％

暗示年內再升一次

美國聯儲局一如市場預期決議升息0.25％，至1.0到1.25％之間，並暗示年內可能再升息1次，儘管近來公布的一連串經濟數據疲軟。

聯儲局主席葉倫說明了這次的今年第二度升息，以及未來幾個月的升息計劃，並表示這反映美國經濟的進展。美國繼續以穩健步伐增加就業。

決策官員的利率點狀圖顯示，聯儲局維持今年升息3次的展望不變，也就是將在第三季或第四季再升息一次。

葉倫說：“經濟表現佳，呈現出韌性。我們的勞動市場十分強勁，失業率降至2001年以來未見的水平。即使就業成長步伐略為溫和，勞動市場仍持續轉強。”

近來物價壓力溫和，聯儲局指出手機服務、處方藥等特定項目的一次性下滑是近來物價指數下滑的原因，但通膨最終將攀升。

這些因素意味着聯儲局偏好的通膨指標仍將低於2％的目標一段時間，但“中期內”將逐步達成目標水平。

不過，聯儲局在消費者物價指數和零售銷售下滑之際升息，部分經濟學家認為，聯儲局不再以經濟數據作為決策依據，一如聯儲局過去所重申。

惠譽首席經濟師柯爾頓表示：“7個月內三度升息，就在相對疲軟的首季國內生產總值（GDP）出爐不久後，顯示聯儲局的貨幣決策已經沒有那麼以數據為主了。”

聯儲局官員下調了對今年通膨的預期，但仍認 為同比通膨率到2018年底將達到2％的目標水平。他們現在預期剔除食品和能源的物價今年將上升1.7％，3月時預期升幅為1.9％。

官員們還下調了失業率預期，預期2017年底失業率將降至4.3％，2018和2019年底將降至4.2％， 3月時預期2017年、2018和2019年底失業率均為4.5％。官員們預期長期失業率將升至4.6％，也低於3月時預期的4.7％。

官員們還公佈了最新經濟預期和利率路徑。他們對聯邦基金利率的預期中值顯示與3月時公佈的預期差別不大。預期短期利率到2018年底在2％到2.25％之間，暗示明年還將加息3次，每次0.25％，到2019年底將在2.75％到3％之間，暗示2019年也將加息3次，每次0.25％。

上述預期並非板上釘釘，同時反映出聯儲局官員看法的轉變。在最近幾周，官員們表示，由於經濟展望轉強，金融形勢變寬鬆，他們看到了加息的機會，同時認為通膨疲弱只是暫時的現象。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長卡什卡利對加息投了反對票，因為他希望維持利率穩定。

在聯儲局公布利率決策前，美國5月消費者物價指數（CPI）意外比4月下滑0.1％，排除食品與燃料成本的核心CPI年比上揚1.7％，為2015年5月來最低，顯示通膨壓力更趨溫和。

不過，在就業市場漸趨緊俏之際，經濟學家認為最新的通膨數據不會阻退聯儲局於6月升息的意願。

聯儲局升息在預期中，市場比較關注聯儲局的縮表（縮減資產負債表）議程；而聯儲局本次會議發佈了首份縮減4.2兆美元公債和抵押貸款支持債券（MBS）組合計劃的明確綱要。

聯儲局資產負債表中的這些證券多數是在2007-2009年金融危機和經濟衰退後購買的。

風險在於，全球範圍內持有美債持倉最多的聯儲局開始從市場縮手時，借貸成本可能竄升，不過這樣的情況尚未發生。

聯儲局表示，與會者一致同意更新有關縮減資產負債表的原則，前提是經濟走勢大體符合預期。

聯儲局預計今年開始資產負債表正常化進程，並逐步擴大縮表規模。該計劃將主要通過停止將規模越來越大的到期證券回籠資金再投資來實現，但聯儲局沒有具體表明整體縮表的規模。

聯儲局主席葉倫在政策聲明發佈後的記者會上表示：“我可以告訴你的是，我們預計將把儲備餘額和整體資產負債表規模削減至明顯低於近幾年，但大於金融危機之前的水平。”

她還表示，可能在“較短時間內”就開始資產負債表正常化。

聯儲局宣佈，計劃慢慢縮減資產負債表規模，首先設定一個每月100億美元的限額，然後將限額提高至每月500億美元。如果據此執行，意味着最初12個月的縮表規模將達到至多3000億美元，隨後將達到每年至多6000億美元。

聯儲局預計，最初停止再投資的到期公債規模每月不超過60億美元，在12個月內每三個月增加60億美元，直至達到每月300億美元。

對於機構債和MBS，最初上限為每月40億美元，一年內每季度增加40億美元，直至達到每月200億美元。

據研究報告，華爾街經濟分析師此前一直預計，停止再投資的到期公債規模上限為每月50億至150億美元左右， MBS上限為50億至100億美元，每次增加50億至150億美元。

經濟學家在聯儲局會議之後，紛紛提前了對該中行何時開始縮表的預期。

Amherst Pierpont首席經濟學家史坦利稱，聯儲局將在7月召開下次政策會議時宣佈行動。

他稱，該中行將選擇不安排新聞發佈會的政策會議來啟動縮表，以避免輿論把縮表和利率政策工具混為一談。

持其他觀點的經濟學家似乎大多認為，縮表將於9月份展開，並以漸進方式縮減債券持倉計劃。

經濟學家在週三會議之後發佈的研究報告顯示，現在有更多經濟學家傾向於9月而不是12月，只有少數提到了7月。

BMO Capital Markets副首席經濟學家葛格里稱，葉倫的表態可以說是把7月納入了考量，但7月可能過快。

葉倫似乎未予考慮聯儲局應在縮表過程中暫停加息的建議。

道明證券認為，聯儲局也有可能選擇在10月或12月會議上開始這一進程。

富國基金管理公司表示，計劃“十分溫和而機械”，應該不會對長期美國公債或MBS市場構成問題；“他們拿着QE計劃衝進房間，現在正幾乎無聲無息地退出去。”

天利投資組合經理稱，聯儲局可能會因為將來的市場波動而進行調整。“目前一切看起來都很好，（股市）處於紀錄高位，信用利差收窄，波動性較低，但倘若情況到2020年都沒有出現什麼反覆，那才叫人震驚呢！” 9月把縮表優先置再升息之上

《 路透》調查顯示，華爾街大銀行認為，聯儲局9月把縮表比再次升息的優先級更高。

根據調查，華爾街大銀行還預計，2017年底之前聯儲局決策者可能還會將關鍵隔夜拆款利率上調一次，2018年可能上調3次，儘管人們越來越擔心美國通膨率在可預見的未來可能達不到聯儲局的2％目標。

接受訪查的21家初級交易商中，有14家預期聯儲局將在9月19-20日的政策會議上宣佈開啟資產負債表正常化進程。其餘預期聯儲局將在12月12-13日的會議上採取該舉措。

聚焦縮表令華爾街大行經濟分析師將對下次升息的預期，從9月推遲至12月。

根據調查，21位初級交易商中僅6位認為聯儲局將在9月升息，6月2日調查的18位交易商中有10位持此觀點。目前21位初級交易商中有14位預計12月升息，前次調查的18位交易商中僅7位持此觀點。 經濟學家：或最快7月開始漸進方式減倉