ENRA調整方向增盈利主評：大馬投行●簡介

ENRA集團（ENRA,8613,主板產業組）創立於1992年3月23日，原名奧蘭多控股（Orlando Holdings Bhd），原在二板上市。2000年3月20日易名為Formis（馬）有限公司，3月30日轉至主板。2006年9月19日再度改名為健基興業（PRDUREN）。

2014年12月受前首相敦阿者拉之子拿督卡馬魯丁和拿督瑪茲林全購，公司掀開新的一頁；全購活動翌年2月完成，自此正式以ENRA集團命名。

此後調整商業方向，專注於產業發展與油氣領域； 2015年5月，在英國倫敦展開首項產業發展計劃。6月間，委任退休的國油主席丹斯里山蘇阿茲哈進入董事部，擔任高級獨立非執行董事職。

2015年7月脫售非核心業務，旗下的投資控股、酒店管理與停車場業務。同年9月進軍油氣業務，ENRA化學（EKSB）業務開始投運。

管理隊伍強大

該公司有強大管理隊伍，副執行主席拿督卡瑪魯丁阿都拉，起初任職森那美（SIME,4197,主板貿服組），也在史格米集團（SCOMI,7158,主板貿服組）、上市食品公司任職。在英倫產業的寶貴經驗，間接促成倫敦的精品產業發展。

●投資焦點

2017年3月8日，該公司與納閩機構簽約，在納閩展開填海工程，並從填海行動中購進24.28公頃（或60英畝土地），並且具優先權購買另外填平的第二塊土地，面積約56.6589公頃（或140英畝）土地。首塊收購價757萬令吉，第二塊可於36個月期限行使選擇權購買。倘若在首塊填土完成收購，並預先給予6個月通知，還可自動延長24個月。第二項地段收購按市價計，ENRA集團獲20％溢價。

相信上述收購，長遠對從事產業發展的ENRA集團具正面激勵作用，特別是這些計劃具備商業與旅遊業契機。

上述系列填海努力預計耗時4至6年，預測總成本達4億令吉；有關發展傾向商業與工業，ENRA集團伺機而 動，預期未來幾年才釋放潛能。長遠來說，納閩填土發展計劃，將崛起為銷售與盈利一大貢獻。

與此同時，該集團已完成非核心資產脫售，現金流正面。2017年5月中最後再脫售其餘投資產業而獲8515萬令吉。★聯營鐵道交通維修保養業務

2017年6月5日，ENRA集團（51％）與Emrail有限公司（49％）展開聯營，提供工程方案，提供包括土木工程、計劃與資產管理，鐵軌維修服務等。

大馬投行相信這項合營，可使ENRA集團顯著受惠。提供契機的未來鐵軌交通計劃，包括沙巴鐵道計劃、第三輕快鐵計劃（LRT3） 、金馬士至新山電動雙軌工程、東海岸銜接鐵道（ECRL）、巴生河流域捷運（MRT）和雙溪毛糯Skypark走廊。★緬甸油氣合約

2017年7月10日，該公司60％持股子公司ENRA SPM有限公司，獲國油子公司PC緬甸（香港有限公司）頒發總值4800萬美元（約2億零600萬令吉）的於凝油之儲藏與浮式儲藏與卸油船設施。

有望攫更多油氣工程

大馬投行認為，上述4年合約之獲得，意味ENRA投身油氣業，未來將擷取更多之類似工程，大約在一年內營運。各項油氣設施屆時將準備就緒，預計這項合約從2019財政年起的未來4年，為ENRA做出貢獻。●財務狀況

ENRA集團在新任主要大股東接手後，2014至2017財政年3年營收複合增長率達29.3％，2017財政年營收錄得1億7930萬令吉。料在現有核心的產業發展與油氣業務與上述新業務貢獻下，營收將可持續。按營收計，產業發展營收佔67％、油氣33％。產業發展佔營運盈利的83％，多得桑林Star發展計劃之推動。這項總發展值3億5000萬令吉之計劃，含630單位服務公寓、30單位零售商產，2016年12月完工。截至5月有596單位售罄，商業單位則全售一空。該計劃獲綠色建築（GBI）認證。

未來，產業發展繼續成為最大盈利貢獻者，在倫敦有Great Titchfield Street的5層樓商用產業發展計劃。這項精品產業計劃位於倫敦中部，含4單位4房至2房豪華公寓，總出租面積5206平方英尺，2017年7月完成，總發展值達1000萬英鎊，從2018財政年開始貢獻。

2017財政年油氣業營收按年飆326％，至5920萬令吉；營運盈利按年飆漲164％，至1520萬令吉；其化學貿易業務2016財政年貢獻半年後，2017財政年全面貢獻。預期從緬甸獲訂單後，2019財政年開始貢獻，未來將獲新訂單或擴展新業務。

過去3個財政年，總盈利的複合增長率達50.8％， 2017財政年創下5500萬令吉盈利；3年稅前盈利複合增長率79.4％，3年淨利複合增長率達104.5％。其淨利由2015財政年1.4％、2016年9.4％，改善至2017財政年的11.9％。

亮眼盈利表現，是因管理層過去多年調整商業方向，盈利賺益改善亦是另一原因。

管控成本 專注創造盈利業務

強勁管理層再加適當策略，預計正面盈利增長將可持續。除了專注成本管理，專注更創造盈利的業務促使盈利改善，管理層未來也將謹慎管控成本。●負債比

新管理層採取“資產輕盈”策略，其債務股本比由2015財政年的65.1％，下跌至2016財政年的8.1％；2017年有淨現金在手，強勁盈虧表提供擷取新契機的彈性。●估值大馬投行開始這個股隻之分析，“持有”評級，目標價2令吉45仙。