商品價大漲後乏力 中進口放緩是根源

從中國8月主要商品進口的情況可以看出，為何最近幾個月商品價格紛紛大漲、為何這種漲勢可能又在喪失動能。

中國8月原油、銅、煤和鐵礦石的進口依然相對強勁，但9月8日公佈的海關數據顯示，大宗商品進口在一定程度上正在喪失動能。

原油進口量3398萬噸，相當於每日進口約800萬桶，這是大約8個月來的最低水平，也低於7月的每日進口量818萬桶。

雖說煉廠維修停工、當局環保督查都有其影響，但中國原油進口似乎確實喪失了一定動能。

2017年前8個月的進口同比增幅為12.2％，仍算得上強勁。

但這一增速也低於7月的13.6％和6月的13.8％，表明雖然整體進口同比增長仍堅挺，但已經開始有所放緩。

煤炭的情況也類似，今年進口增長一直表現出色。中國8月煤炭進口2,527萬噸，較7月的1946萬噸 增長近30％，但比去年8月減少5％。

從年初至今角度看，2017年1至8月煤炭進口增長14.2％，但增速低於7月的18.2％和6月的23.5％。

就鐵礦石而言，8月也相當強勁，進口從7月的8625萬噸增加至8866萬噸。

但今年前8個月，鐵礦石進口同比增幅為6.7％，低於7月的7.5％和6月的9.3％。

總而言之，從中國原油、煤炭及鐵礦石進口情況可以看出，增長速度雖然依舊強勁，但近幾個月卻在逐漸放緩。

這幫助解釋了大宗商品價格為何在近幾個月大漲，現在又為何開始看似有些乏力。

煤炭及鐵礦石漲勢停滯

對於煤炭和鐵礦石而言，情況尤為如此。中國是最大的煤炭和鐵礦石進口國，該國的進口需求是主要的價格推動因素，中國還完全主導着鐵礦石，其鐵礦石進口量佔到全球海運鐵礦石的三分之二。

地區指標紐卡斯爾動力煤期貨5月16日時收報每噸71.30美元，8月8日時反彈至102.50美元，漲幅接近44％。但此後，該期貨合約橫盤整理，9月8日收報102.45美元。

新加坡交易的鐵礦石期貨在6月13日報每噸53.66美元，在8月7日時漲至75.63美元，跳漲41％。該期貨合約以運往中國船貨的現貨價為基礎。

此後即在相對狹幅區間內波動，9月8日收報每噸74.21美元。

銅進口不強勁

在主要的中國大宗商品進口中，銅似乎是個例外。

據海關數據，中國8月未鍛軋銅進口39萬噸，與7月和6月進口量相同。8月未鍛軋銅進口同比減少12.7％，降幅略少於7月的15.2％，但兩者均遜於6月的增長3.6％。

總的來說，銅進口並不強勁，充其量情況只能說是穩當發展，與近期勁揚的銅價形成對比。

倫敦金屬交易所（LME）期銅從4月初觸及的今年以來低點至9月4日觸及的近期收盤高位6,917美元，已上漲26％。

9月8日LME期銅重挫3％，收盤價回到每噸6,693美元，價格下挫部分是因為市場對中國貿易數據感到失望。

雖然中國的確能影響銅價，但並不像對煤炭和鐵礦石那樣有支配性影響。

這意味着儘管中國進口數據喜憂參半，但銅價還是上漲，對供應的擔憂幫助提振了銅價。

但在最大銅進口國中國的需求沒有增長的情況下，難以看到銅價會延續近來的漲勢。

總體而言，考慮到中國進口的大宗商品年初以來大多強勁上揚，很難說中國對進口大宗商品的需求較為低迷。

但或許可以說，最近幾個月部分商品的進口增長動能似乎已經喪失，雖然這並不意味着大宗商品價格正處於回落邊緣，但要維持漲勢確實更難了。