2017期，海外投資者脫售大馬債券大幅減

年4月和5月並沒有大馬政府債券到

退，甚至可能出現相反情況。

接下來兩個期滿的政府投資債券，分別是2017年6月15日和2017年8月30日，截至2017年3月，海外持有大馬政府債券偏低，就是：政府投資債券7.9％、大馬政府債券38.5％。

去年11月開始海外脫售速度保持穩定

此外，“海外持有風險”已大幅度降低，2016年11月開始，海外凈售大馬債券保持穩定。

馬銀行投資研究估計，外資銀行持有大馬政府債券，已在2017年3月“轉回零點”，對比2016年9月的15％偏高水平，大批政府債券（59％）的海外持有為“富有吸引力”投資者，例如中央銀行、政府、退休基金和保險公司，接下來是“吸引力較小”的投資者，如資產管理人。

與此同時，2017年首季大馬證券的海外買盤為57億令吉，截至4月1日為9億令吉，3月為43億令吉，另外， 2017年3月連續5個月，大馬債券的賣家為海外投資者， 3月脫售價值262億令吉、2月73億令吉，從2016年11月至2017年3月，海外投資者累積脫售數額626億令吉。

宏觀經濟形勢改善，在2015、2016年成長放緩開始復甦、馬幣匯率穩定，經常賬赤字風險退減，海外投資者對大馬債券的持有保持穩定。

國行系列措施改善債市流通

此外，國家銀行（BNM）的金融市場委員會宣佈系 列措施，進一步扶持岸內金融市場的發展，以改善債券市場流通量、舒緩對沖活動。

在這之中，於5月2日生效的非銀行機構獲准全面對沖與管理其投資，包括放鬆對沖管制，可以100％對沖現有資產，以及管理額外25％的海外資產，從現有的25％對沖比例來看，這是個大躍進，市場對該項宣佈做出積極反應，大馬政府債券回酬率下跌2至17個基點，馬幣兌美元上週匯率也上揚0.7％至4.39的水平。

雖然海外投資者在債券市場的出售超出買入數額，不過，2017年1月至今的外匯儲備保持穩定，這形勢反映以下幾個因素與可能性：

●匯回國的出口盈利增加

根據國行的數據，2016年12月至2017年2月， 匯回國的出口盈利總共20億美元，其中12月4億美元、1月7億美元，以及2月9億美元。

●海外直接投資流入量增加

有關數據是通過每季的國際收支報告公佈，下一次公佈是2017年5月中，與2017年首季的生產總值同時發佈，國油與沙地Aramco的交易，後者收購國油在RAPID計劃的50％股權、阿里巴巴在電子商務的投資，概括物流、雲端及電子金融服務，以提升本區域的貿易與電子商務，這些是海外直接投資的主要例子。

●縮小服務與收入賬項的赤字、改善經常賬收支

去年前來大馬的旅客人數增加，服務貿易赤字改善，預料今年不只是持穩，可能加大動力，2017年3月16日至8月31日，預訂來大馬旅遊的中國遊客人數增加72％，中國對韓國實施旅遊禁令，推動該國旅客轉向大馬。

此外，大馬企業、投資基金，特別是政府相關企 業，包括國油公司，在海外的直接與組合投資，匯回國的收入、盈利與股息料比較高。

●外流組合投資對美元的需求、海外投資者出售債券超出買入量，主要通過銀行體系的海外貨幣資產融資，因此不會動用官方的外匯儲備。

接下來12個月遠期與期貨賣空將增加

國行的每月刊物公佈，預定接下來12個月短期間動用外幣資產，顯示對外幣的遠期與期貨賣空凈值增加，根據2017年2月的最新數據為128億美元，其中53億美元是1個月、62億美元1至3個月，3至12個月13億美元。

這些遠期與期貨賣空從2016年10月的28億美元，增至11月的52億美元、12月的83億美元，以及2017年1月的96億美元。

國行將接下來12個月的遠期與期貨賣空增加，歸因於“金融體系對馬幣游資的管理“，這些遠期與期貨賣空，包括國行從銀行體系，通過外匯套匯市場借入美元，迎合市場對美元的需求。

隨着之前匯回國出口盈利自由化，大馬的外幣資產屬“放寬中央化”，不過，在2016年12月重新實施匯回出口盈利措施，除了國行的外匯儲備，還有一筆300億美元的外幣存款放在銀行體系。

整體來說，銀行體系和企業界截至2016年杪，握有價值2650億美元的外幣資產，當時，國行的外匯儲備為946億美元。

這些大量的賣空活動，最終會否對官方的外匯儲備造成壓力，原因是在接下來12個月結算外匯套匯合約，答案是：未必。這些賣空可以延期償還，或是官方外匯儲備增至國行認為足夠的水平結算。