病人流失 開支增加柔醫保3年財測下調

（吉隆坡18日訊）柔佛醫藥保健（KPJ,5878,主板貿服組）今年上半年病人有所流失，儘管公司積極進行拓展計劃，惟分析員認為資本開支增加將影響盈利表現，因此調低未來3年財政年財測和評級。

達證券在會晤柔佛醫藥保健管理層後，透過報告指出，今年上半年，該公司的門診病人按年下跌1.5％，住院病人則增加1％。

“管理層表示，第二季的病人流失已經超越季節性下跌，如齋戒月和開齋節慶典，門診和住院病人按季挫0.5％和2.3％。”

達證券相信，柔佛醫藥保健面對最大的挑戰，是在近期沒有開設新醫院所致，其主要競爭對手IHH醫保（IHH,5225,主板貿服組）今年的住院病人就增長3.9％，主要是因為IHH醫保在2015年新開設的亞庇鷹閣（Gleneagle）醫院和美迪尼鷹閣（Gleneagles Medini）醫院成功增加病床數量。

達證券補充，其他導致柔佛醫藥保健病人減少的原因包括，病人基於經濟考量前往政府醫院就診和面對新的私人醫院搶灘。

達證券表示：“柔佛醫藥保健管理層希望2017財政年病人流失量能夠維持在相同水平，主要是因為該公司與企業如保險公司和醫療管理組織達成合作聯盟。”

重新檢討服務費 拓展計劃正面

達證券指出，柔佛醫藥保健約70％的營業額貢獻來自企業病人，剩餘則是自付病人，而為了加強競爭力，不排除重新檢討目前的價格。

“柔佛醫藥保健管理層認為，拓展醫院網絡和床位，將成為中短期成長的主要動力，長期而言，私人領域提供的醫療保健服務持續誘人。”

柔佛醫藥保健預計在2017年至2021年期間，新設7家醫院和為6家醫院進行擴建工程。

達證券正面看待該公司的拓展計劃，並預計隨人口年齡增長、非傳染病例增加、中等收入人口增加和民眾醫療醒覺意識增加下，市場對私人領域的醫療保健服務的質量需求將提升。

資本支出2.5億至3億

柔佛醫藥保健管理層預計，2017至2019財政年的資本支出料為2億5000萬至3億令吉，一旦需要提升醫療器材如磁振造影（MRI）和電腦斷層掃描（CT）系統，資本支出則會增加。

達證券指出，該公司如果資金不足夠，可以從發行的伊斯蘭債券剩餘的6億令吉中補足。

“如果柔佛醫藥保健不想增加資產負債表的壓力，可以選擇出售和回租已達營運屆滿期的新醫院和減持ALAQAR保健信托（ALAQAR,5116,主板產業投資信托組）股權，預計可以獲得8億9760萬令吉和4億零960萬令吉。另外，也可以選擇脫售非核心盈利資產。”

達證券在調整柔佛醫藥保健資本支出後，下調該公司2017至2019財政年財測，分別調低0.6％、0.8％和0.2％，各至1億3890萬、17130萬和2億零470萬令吉。

綜合以上，達證券也調低柔佛醫藥保健目標價至4令吉67仙，評級也降至“持有”。