中強勁需求 無法提振膠價

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道快問快答。在中國位居最大買家的多種大宗商品裡，哪一種商品今年迄今的進口量創下了最大增幅呢？

答案是橡膠，包括天然與合成橡膠，今年1至8月的總進口量較上年同期增加24.3％，至445萬噸。

這個增幅遠超過中國對原油、煤炭和鐵礦石的進口，後三者的進口同比增幅分別是12.2％、14.2％和6.7％。

相比之下，1至8月期間未鍛軋銅進口量下降12.7％，儘管銅礦石和銅精礦的進口小增2.8％。

雖然8月的詳細進口數據還未公佈，但中國7月海關數據已經顯示出，2017年迄今，合成橡膠的表現略超過天然橡膠。

1至7月合成橡膠進口較上年同期增長27.2％，至229萬噸，而天然橡膠進口量仍然可觀，增長21.8％，至159萬噸。

如果這一全球最大橡膠購買國在進口需求方面實現如此強勁增長，那麼問題就變成了為什麼天然橡膠還是今年以來表現最差的大宗商品之一？

上海指標期膠週一收報每噸1萬5345元人民幣（約2336美元），較去年底跌15.5％。

供應嚴重過剩

日本主力橡膠合約在9月15日收報每公斤221.2日圓（約1.98美元），較去年底跌16.2％。日本金融市場週一因公共假期休市。

天然橡膠為何表現差勁的關鍵要看供應趨勢方面，可以9月15日的價格走勢為參考。

該上海期約價格在9月15日下跌2.8％，東京期約價格則下跌2.9％。

馬泰印不限產 期膠跌價

期膠價格下滑之際，正值主要生產國泰國、馬來西亞和印度亞召開會議；是次會議決定不限產。

這3大生產國佔全球天然橡膠供應的大約70％，已為控制生產過剩做了好幾年努力，但總體來說收效甚微。

他們曾採取的限產舉措只帶來了短暫的價格上漲。比如去年2月3大生產國表示要減產總計61.5萬噸，相當於全球供應量的大約6％。 唯一可以推升橡膠價格的因素是對供應前景的真正擔憂，比如去年底和今年初時，最大橡膠出口國泰國的暴雨和洪水威脅到供應。

價格上漲靠天氣

東京期膠價格在2016年9月至2017年2月14日期間上漲了逾一倍， 2月14日創下收盤高位每公斤326.4日圓。

不過這波漲勢並沒有持續太久，因市場供給仍很充足的跡象越發明顯，6月初東京期膠便較2月所及高點下滑了44％。

2016年後半段及2017年初的漲勢也得到了美國新當選總統特朗普的相助，市場寄望特朗普將會提高基建支出。此外，油盟和同盟國限產推高油價的努力也功不可沒。

但隨後市場對特朗普的樂觀情緒減弱及原油生產商疲於應對維持油價漲勢，也打壓了天然橡膠的價格。

總之，顯而易見即便中國需求強勁但也不足以消化場內的這麼多供給。

除非主要產膠國能讓市場相信他們是認真對待降低產量，否則膠價可能走勢掙扎，需求引領的上漲將非常緩慢。

《路透社》