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歐洲及其他國家收緊貨幣政策的前景，可能使聯儲局在下周開會時產生一個新問題。聯儲局屆時將討論縮減4.2兆美元債券持倉的計劃。

約六年來，聯儲局通過“量化寬鬆”計劃買進公債和抵押支持債券（MBS），使得利率保持在紀錄低位，從而刺激借貸和經濟復甦。

但聯儲局在今年6月會議上，除了進行六個月內第三次升息外，還宣佈計劃每月將有60億美元到期公債不再進行投資，這個規模每隔三個月提高一次，直至達到300億美元。

另外，聯儲局稱每月減持40億美元的機構債和抵押支持債券，直到持倉規模降至200億美元。

如今，歐洲中行似乎也可能在今年稍晚決定何時將縮減月度購債。歐洲中行總裁德拉吉上個月首次暗示其可能性，全球債券收益率急升了一陣子。

再者，加拿大中行本月為七年來首次升息，英國中行料將在明年升息以對抗上升的通脹。

全球貨幣政策轉捩點？

全球經濟擺脫2008年的衰退而復甦，聯儲局帶頭緊縮貨幣政策，但如今必須決定，其他中行的計 劃或將如何影響自身的政策。

儘管聯儲局樂見歐洲經濟走強，全球經濟風險減輕，主要中行同時走向緊縮貨幣政策的情況已十年未見過。

德拉吉在6月的評論推升10年期美債收益率上漲，漲幅為去年美國大選以來最大，歐洲中行若採取行動停止印鈔，可能會促使聯儲局放緩其計劃，因擔心金融情況可能太快緊縮。

當聯儲局決策官員7月25至26日開會時，他們需得決定何時開始削減債券持倉，抑或決定預留更多時間以評估聯儲理事佈雷納德近期所稱，或將影響經濟成長的全球貨幣政策可能的“轉折點”。

聯儲局縮減資產部位的計劃很可能推高較長期債券收益率，拉高企業長期借貸利率，並導致房屋抵押貸款利率上揚。

分析師曾拿2013年時所謂的“削減恐慌”作為比較，當年在聯儲局首度暗示可能收緊政策後，全 球債券收益率即告跳升。

前聯儲局研究部門主管，現任彼得森國際經濟研究所高級研究員史托頓表示:“在面臨長期利率上升的情況下，這波經濟復甦到底有多堅實？我對這個問題會有點緊張，對於在目前縮表一事，我不覺得存在這個急迫性。”

收緊政策需跨越諸多障礙

聯儲局官員曾表示，他們認為縮表應很快開始，分析師預期聯儲局可能會在9月停止將證券到期贖回所獲資金再投資。

但聯儲局6月會議記錄顯示，有些官員準備幾個月後就開始縮表，還有一些官員希望等待更多經濟數據出爐再決定。

此後，聯儲局在進一步收緊政策前需要跨越的障礙越來越多。

在歐洲中行上月暗示其可能開始收緊政策後， 全球長期債券收益率跳漲，而且有可能繼續上揚。

美國6月通膨1.6%，為去年10月以來最小增幅，降低了聯儲局收緊政策的必要性。

在財政部10月資金告罄前美國國會恐無法提高聯邦債務上限，這種可能性促使10月19日到期的美國三個月期國庫券收益率週五升高至1.17%，接近2008年10月以來的高點。

聯邦基金利率上調幾率低

在這樣的背景下，根據芝加哥商業交易所（CME）集團的FedWatch工具顯示，聯邦基金利率今年第三度上調的幾率近來已跌至50%以下。

每一家中行都有兩種政策工具在進行——目標利率以及已然龐大的資產負債表，這使得情況愈加複雜。聯儲局與歐洲中行約擁有9兆美元資產。

聯儲局理事佈雷納德已指出，如果在聯儲局升息與縮表的時候，歐洲中行也同時開始削減購債規模，那麼要釐清箇中的意義可能有相當難度。

他說:“我會仔細留意通脹的進展，並對進一步調高聯邦基金利率的舉動更加謹慎，以便協助引導通膨回升至我們相稱的目標。”