利率走向最關鍵

大馬今年5月出口成長32.5%、工業生產指數成長4.6%，皆超越市場預測，某程度上反映大馬經濟沒有預期中疲弱。惟國行還是採取穩重態度，維持隔夜政策利率3.0%不變。

放眼未來，雖說全球經濟出現好轉，國內經濟成長仍有動力，惟國內外仍潛伏着嚴峻挑戰，特別是全球利率走向甚為關鍵，我們仍然沒有自滿安逸的理由與空間。

在調整利率調控經濟成長方面，國家銀行是否升降利率，都是以國內經濟因素或情況為主要考量，這方面尚在國行掌控之中。

惟如今全球經濟情況日益复雜，如美國聯儲局要升息及縮減其資產負債表之際，歐盟則仍然保持寬鬆貨幣政策。任何利率變動，將考驗當局及商家應變智慧和能耐。

特別是目前海外因素仍是影響經濟重要決定因素，如美國利率走向及美聯儲局縮減其資產負債表等，不在大馬掌控，惟卻是不能掉以輕心。

市場一般認為，美聯儲局將在9月開始逐漸收縮其達4.5兆美元的資產負債表，即所持的國家債券到期后將不再延長重新投資，這將影響全球資金流向，全球游資進出，肯定對經濟及市場帶來深遠影響。

回顧2008年爆發全球金融危機時，美聯儲局採取量化寬鬆貨幣政策，大量購買國債和住房抵押貸款証券以壓低利率。這也使美聯儲局的資產負債表規模從1兆美元暴增至目前的4.5兆美元。如今美國經濟渡過危機，恢復成長勢頭，使美聯儲局有必要將資產負債表恢復正常水平。

聯儲局縮減其資產負債表，包括不再買進房貸証券，將使房貸利率走高。它對美債到期后不再續購，將可能導致國債利率上升， 從而牽動房貸和其他貸款利率。惟希望有關縮減幅行動是循序漸進及市場可承受，以減緩對美國甚至是全球市場震盪的負面沖擊。

市場也一般認為，美聯儲局也很可能在今年9月20日議息會議再次升息25個基點，至1.25至1.50%之間。大馬是否調整利息，總還得看美國聯儲局是否調動利息的“臉色”。

目前大馬隔夜政策利率3.0%，比美國聯邦利率1.00至1.25%來得高，對留住游資仍有一點吸引力。不過，反映國家經濟基本因素的馬幣匯率是增或貶，也是主宰游資進出，及市場起落個中重要考量因素。

目前，大馬的商業情緒仍落在复甦階段，市場行情依然謹慎，特別是今年4月及5月的商業貸款申請出現萎縮現象，即可見一斑。

日后一旦國行隨着美國升息，銀行相應跟着調升利率，對商業貸款成本可說是雪上加霜，為國內經濟產生下行風險，實是項潛在重大考驗，有必要預先作好心理及應對准備。