ֳᗂ䤟ᜮ ك㇖⁩ཱི⑚聯昌可逢低承接

（吉隆坡20日訊）聯昌集團（CIMB,1023,主板金融組）兩大股東或出清或減持招致沉重賣壓，惟2017財政年總體表現向好，僅有全年貸款增長7％目標岌岌可危，資產素質並未出現顯著惡化跡象，分析員紛紛放下心頭大石，看好近期走低的股價提供良好的入場機會。

聯昌集團近期與分析員會晤，除豐隆研究看好聯昌集團2017年第三季財報和關鍵績效指標有望達到管理層目標，多數證券行對聯昌集團管理層維持全年7％貸款增長目標心存疑慮。

大馬研究指出，雖然大馬貸款增長貼近集團目標，但其他海外業務（印尼、泰國和新加坡）均遜於預期，因此集團達到全年貸款增長7％目標挑戰重重。

上半年貸款跌0.6％

大華繼顯認為，今年上半年貸款比去年杪下挫0.6％，就算管理層看好下半年貸款增長將急起直追，但相信仍無法達到全年目標，因此下砍貸款增長目標至5％。

MIDF研究認為，聯昌集團貸款增長7％目標雖料叫人失望，但這主要是旗下泰國和印尼業務出現疲態，迫使集團鞏固貸款組合，整體情況仍不足為慮。

資產素質沒惡化

至於資產素質方面，聯昌集團管理層有信心2017財政年信貸成本將介於60至65個基點，可這得看泰國業務臉色，主要是聯昌泰國2017財政年第三季信貸成本大漲89個基點，至2.49％。

大馬投行表示，受到佳節因素影響，聯昌集團大馬業務貸款撥備呈漲勢，但相信這已日趨正常化，同時印尼撥備也有望緩步下挫，唯有新加坡石

（吉隆坡20日訊）阿瑪達（ARMADA,5210,主板貿服組）旗下兩艘浮式生產儲油卸油船料從2017年財政年次季起獲得全面租用，從而改善盈利表現，惟受岸外支援船隻的疲弱租費影響，分析員對該集團短期表現保持謹慎。

否認發附加股融資工程

大馬投行與阿瑪達管理層會面，管理層反駁需要發行附加股以融資重大工程計劃，因公司尚未動用2013年建議的15億美元（約63億令吉）多元貨幣歐元中期票據計劃。

該公司指出，就算取得重大工程計劃，預料將會與策略伙伴合作以分擔風險及資本需求。同時也會尋求措施為完成工程計劃進行重洽較低股份對債務比安排，以重新周轉現有的債務。

若是短期內需要現金，該公司可推行私下配售新股計劃，預料10％股權將可籌得約4億2000萬令吉資金。

該行認為，雖然公司現有較短債務期限，限制淨債務／調整營運盈利，惟基于其浮式生產儲油卸油船只（FPSO）營運租賃達5.2倍，比較目前為4.7倍及截至2018財政年杪為4.5倍，該行預測公司在2018財政年將可為控股公司增加15億令吉的額外債務。

該行假設該公司持有50％股權，預料它將足以接受2艘大型的浮式生產儲油卸油船只，每艘船只資本開銷可達10億美元。不過，該公司管理層認為，它將每次僅增加一艘船只，特別是它去年的4項工程計劃曾經歷過沉重壓力。

“目前該公司與沙普爾吉帕隆吉公司聯手合作，以競標石油及天然氣機構（ONGC）在印度東海岸外的KGDWN-98／2深海發展計劃的一艘浮式生產儲油卸油船只，預測成本達逾10億美元及赫斯在加納岸外的Tano-Cape Three Points計劃，后者最近與象牙海岸在國際 油與天然氣貸款資產素質依舊疲弱，可能在第三和第四季做出更多撥備。

大馬撥備趨漲 印尼撥備緩步下挫

“不過，與第二季相比，撥備金額料較少。值得慶幸的是，集團曝險於油氣業的貸款僅有約3億新元。”

與此同時，聯昌泰國2017年9個月財報表現低迷，核心淨利按年和按季走跌，但肯納格研究對聯昌泰國全年前景仍感正面，主要是其淨利息賺益有所改善，撥備情況也較2016財政年來得輕。

“雖然2017財政年第四季撥備可能增加，但全年信貸成本料從上財政年的300個基點降至200個，獲利也將獲得穩定淨利息賺益支撐。不過，貸款增長可能遜於管理層的5至10％目標，個位數低端目標較為可期。”

該行認為，聯昌泰國對集團盈利貢獻僅約5％，對總體盈利影響不大，因此維持聯昌集團未來財測不變。

聯昌商業銀行和聯昌集團預計在10月31和11月21日公佈第三季財報。

前景仍樂觀

整體來看，各大證券行對聯昌集團前景仍抱持中至高度樂觀心態，其中大眾研究說，聯昌泰國總體表現低迷，唯一亮點只有淨利息收入增長，但相信集團未來盈利仍有進一步改善空間，特別是區域業務快速扭轉。

興業研究和豐隆研究認同，前者認為儘管海外業務不明朗，相信大馬市場將可緩沖其他市場疲弱表現，而管理層透露可持續派發40至60％股息，料將吸引投資者目光，而後者則看好聯昌集團近期股價回落將為投資者提供誘人的入場機會。

聯昌集團今日高開高走，開盤起2仙，至6令吉20仙，最高見6令吉22仙，漲4仙或0.65％，最終收在6令吉19仙，揚1仙。 仲裁庭海洋法的領土糾紛中獲得勝訴。”

該行指出，該公司也覬覦巴西石油Buzios-V公司相同規模的浮式生產儲油卸油船只，它每日石油產能為18萬桶及600萬立方英尺的天然氣、尼日利亞岸外OPL-245的Eni深水ZabaZaba-Etan計劃。

該公司持有50％股權的Madura浮式生產儲油卸油船只，已經在今年7月獲得哈士奇-中國海洋石油總公司——Madura的全面接受。同時，管理層預期在2017財政年第四季，其旗下Olombendo及Kraken浮式生產儲油卸油船只也可全面獲得接受。

目前Olombendo出租收費率達到其享有的80％水平，而大部分客戶皆感到滿意、惟Kraken的出租收費率僅達60至70％，因其每日石油產量僅達到2萬桶、今年杪預期可達3萬桶及2018年料為5萬桶。

FPSO提振盈利

阿瑪達旗下Olombendo及Kraken浮式生產儲油卸油船只在取得全面租用后，預料其盈利有望在2017財政年第二季起獲得改善，惟對其短期盈利表現保持謹慎態度，主要是受到Kraken較低出租收費付款、岸外支援船只（OSV）疲弱出租收費率可能虧損的影響。

大馬投行對阿瑪達維持“守住”評級，財測維持不變及合理價為79仙，或等于該行對其綜合估值每股99仙折價20％水平。