IOI集團盈利前景可期

售低賺益業務正面•下游業務好轉

經紀簡評：IOI集團證券行 評級

MIDF研究馬銀行研究肯納格研究豐隆研究聯昌研究大眾研究達證券艾芬黃氏研究

買進買進超越大市守住守住中和賣出賣出 目標價（令吉） 5.50 5.03 5.00 4.76 4.74 4.65 4.14 3.92↓

（吉隆坡20日訊）IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組）2018財政年首季財報合格，分析員認為集團脫售低賺益特殊油脂業務正面，下游業務表現正日趨好轉，加上鮮果串產量復甦和原棕油價居高不下，預見集團未來盈利前景可期，普遍維持今明兩年財測不變。

大眾研究指出，在剔除淨庫存回撥、淨外匯盈利和衍生產品虧損等因素後，IOI集團2018財政年首季核心淨利應為2億6550萬令吉，相等於全年財測的24.4％，新財政年開局平穩。

肯納格研究說，IOI集團2018財政年首季核心淨利下跌21％，主要受下游業務賺益低迷拖累，其中下游營運盈利因賺益減至3.8％，按年萎縮12％。

售IOI羅德克拉安料可賺25億

“我們相信這主要受獲利大跌87％的特殊油脂業務拖累，反映出1年前的棕油永續發展圓桌會議（RSPO）禁令影響復甦緩慢。”

馬銀行研究認同，IOI集團下游業務表現超越大市，歸功於油脂化學和提煉業務賺益改善，抵銷荷蘭子公司IOI羅德克拉安（IOI-Loders Croklaan）旗下特殊油脂業務賺益低迷衝擊，因此相信把表現落後大市的資產脫售將為集團股東帶來最大好處。

聯昌研究也對IOI羅德克拉安脫售計劃持正面態度， 因總體售價誘人，集團料可從中淨賺25億令吉，並擬將脫售所得的20％資金回退股東。

鮮果串復甦 棕油價居高

展望未來，肯納格研究說，IOI集團管理層觀察鮮果串產量正從厄爾尼諾（El Nino）現象中“復甦過來”，加上原棕油價格高企，相信種植業務全年表現將有所改善。

“排除脫售的特殊油脂業務，下游業務也將開始出現改善，特別是原油價格上漲將提高替代產品的吸引力。基於首季財報符合預期，我們維持I OI集團2 0 1 8至2019財政年核心淨利11億7000萬令吉至12億6000萬令吉目標不變。”

不過，達證券和艾芬黃氏研究不如其他同儕樂觀，雙雙調低I OI集團未來財測，其中艾芬黃氏研究為考量IOI羅德克拉安70％股權脫售影響，調低集團2019和2020財政年核心每股淨利目標4至5％，但維持2018財政年盈利目標不變。

投資策略方面，各大證券行意見分歧，MIDF研究看好IOI集團脫售低賺益業務有望強化下游業務表現和資產負債表，加上未來12個月潛在派發13仙特別股息，維持其“買進”評級。

豐隆研究則持相反意見，認為IOI集團所有卓越種植管理、健康資產負債表和強勁營運現金流創造力，但未來股價漲勢卻將受高昂估值抑制。