電費3年不調市場唱好

國能盈利現金流企穩

（吉隆坡27日訊）電費連續3年不變，分析員普遍正面看待政府這項決定，特別是進一步加強成本轉嫁機制（ICPT）承諾及誠信之余，同時，國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）也獲得保障，盈利及現金流可維持穩定。

隨着政府宣布最新電費，解除市場對國能的一項主要疑慮，使今日國能股價揚升，一度走高22仙至15令吉20仙。全天收市時，仍起14仙至15令吉12仙，全天成交量為1033萬7200股。

丰隆研究認為，電費宣佈消除投資者的疑慮，即政府就算在燃料成本走高之下，仍會兌現獎掖基礎管制（IBR）的ICPT承諾。

目前，實際電費應該是每千瓦時38.81仙（較基准價為38.53仙），因燃料成本走高。惟政府決定電費不變，維持在每千瓦時37.01仙，并吸納1.80仙差距，即總成本為9億令吉。

丰隆指出，在獎掖基礎管制及ICPT下，國能盈利及現金流將保持穩定。2018年開始的獎掖 基礎管制檢討導至管制資產回酬較低利空，料將受到新的聯號公司及發電廠獻所抵銷。該行保持國能財測不變。

聯昌研究認為，政府將電費維持不變對國能是正面發展，因為之前市場預測電費會調低。

該行表示，雖然電費保持，但國能在第二階段管制期的管制回酬、資本開銷或營運開銷等不清晰，有待管制當局進一步厘清，使該行對其財測維持不變。

聯昌指出，國能在第二階段管制期（2018至2020）及第一階段管制期（2014至2017年）的管制資產回酬，分別為介于7至7.5％及7.5％，主要是在較高燃料價格下擁有不同燃料組合所致。

MIDF研究指出，第二階段管制期（2018至2020年）的基本電費保持不變，預料國能獲准回酬料不會受到顯著影響，國能股價表現已經反映出來。之前市場作出最壞心理准備，隨着政府昨日對電費最新宣布，市場已解除此項主要障礙。

該行認為，第二階段管制期的管制資產的總回酬料可能維持，特別是預測燃料成本變動不大，并在電費保持不變下，管制資產獲准回酬在 第二回檢討時也是影響有限。

較早時，該行最保守預測國能獲准資產回酬率將下跌至6.5％（從第一階段管制期的7.5％），若以2017年杪平均基礎率450億令吉為准，這將使國能每年盈利削減4億8500萬令吉。

該行指出，目前國能的第二階段管制期的資產回酬率可能落在7％至7.5％，假設為7％，平均資產基礎須提高46億令吉，以維持第一階段管制期每年35億令吉的管制資產的總回酬。

達証券認為，雖然國能盈利料受到較低資產回酬、或較低管制資產基礎（RAB）沖擊，惟相信沖擊依然受控，畢竟加權平均資本成本（WACC）每跌0.1％，2018至2020財政年盈利每年僅可能削減0.6至0.7％。

達証券認為，在最壞情況下，若是國能的加權平均資本成本降低至7.0％，2018至2020財政年的財測將減少3.1至3.2％，主要是假設第二階段管制期的平均管制資產基礎為478億令吉、平均資本開銷為51億令吉、2017年杪管制資產基礎料為449億令吉等為准。