經濟“最佳狀態”非“新常態”

2018加快。最新一期《世界經濟展望最新預測》將我們對2018年和2019年世界經濟增長的預測上調到3.9%，比去年10月的預測高出0.2百分點，也比2017年全球經濟增長的預測高出0.2個百分點。

下次衰退或來得更早

這是好消息。但政治領導人和決策者必須知道，目前的經濟勢頭反映的是不可能長時間持續的各種因素的綜合影響。全球金融危機看來可能已經成為歷史，但是，如果不能及時採取行動應對結構性增長障礙，促進包容性增長，建立政策緩衝和提高抵禦風險能力，下一次衰退將會來得更早，更難以對付。

今天，所有政府都應該問自己3個問題。首先，如何在長期內提高經濟效益和產出水平？其次，我們如何提高經濟韌性和包容性，並同時減少當前經濟上行進程突然放緩，甚至以新的危機結束的可能？第三，我們如何能確保我們具備應對下次經濟衰退所需的政策工具？

我們認為，目前的好轉不論如何受歡迎，都不太可能成為“新的常態”，且面臨中期下行風險（可能隨着時間推移而加劇）。我們對當前勢頭的持久性持有懷疑出於以下幾個原因（我們的中期增長預測在一定程度上有所反映）：

●發達經濟體正在引領經濟增長，但一旦產出缺口彌合，它們將恢復較長期的增長率。我們預計仍將遠遠低於危機前的水平。我們預計發達經濟體2018年經濟增長2.3%，但我們估計該組國家的長期潛在增長率僅達到三分之二左右。

人口特徵變化和較低的生產率增長構成明顯的挑戰，需對人力和研究進行重大投資。

燃料出口國的前景特別黯淡，必須找到實現經濟多元化的途徑。

●預計推動當前和近期增長的兩個最大經濟體的增速將放緩。中國將減少過去幾年採取的財政刺激政策，並將按照政府的明確意圖，控制信貸增長，加強過度擴 張的金融體系。

與這些計劃相一致，中國正在進行的必要的再平衡進程意味未來的增長率會降低。

對於美國而言，減稅對如此接近充分就業的經濟產出的任何影響，之後都會在一定程度上以增長率降低的形式呈現，因為臨時支出激勵（特別是對投資）將到期，而且隨着時間的推移，不斷增加的聯邦債務會產生負面影響。

●寬鬆的金融環境和財政支持對經濟復甦起了重要的作用，同樣也給發達經濟體和新興經濟體留下了債務：政府債務，在某些國家還有企業和家庭債務。

目前通膨和利率仍然很低，但可能由於順週期的政策變化，在目前水平基礎上突然上升將導致全球金融條件收緊，促使市場重新評估一些國家債務的可持續性。

高漲的股票價格也是脆弱的，增加了發生破壞性價格調整的風險。

●儘管歐洲、亞洲和北美經濟回升， 但是，中東和撒哈拉以南非洲的消息則沒有那麼好，這是受較大經濟體疲軟拖累的最後一個地區。

在一定程度上，不利的天氣事件和一些國家的內亂，導致經濟增長低迷，進而引發大量向外移民。一些拉美大型經濟體的經濟改善顯著，但是，今年該地區總體增長將受到委內瑞拉經濟持續崩潰的不利影響。

●儘管經濟復甦使得就業和總收入走出危機低谷，但是，許多發達經濟體的選民對政治機構表示失望，在實際工資增長乏力，國民收入中勞動力收入比重下降和就業兩極分化加劇的背景下，他們對政府提供廣泛分享經濟增長的能力表示懷疑。

然而，如果轉向更民族主義或威權主義的治理模式，可能會導致國內經濟改革停滯，並退出跨境經濟一體化。這兩方面的發展都將損害長期增長前景，並對過去幾十年來落在後面的人們的利益造成傷害。新興市場和低收入經濟體的不平等程 度很高，除非經濟增長更具包容性，否則將為未來最終出現混亂局面埋下隱患。

也許最大的風險是自滿情緒。雖然當前狀況似乎是全球經濟的一個“最佳狀態”，但審慎的決策者必須着眼未來。

無論坐下來享受陽光有多麼誘人，政策都可以而且應該轉向加強復甦。現在正是建立政策緩衝、加強防範金融不穩定並投資於結構性改革、生產性基礎設施和人力資源的時候了。

應對手段比10年前更有限

下一場經濟衰退可能比我們想像的要近，而且應對衰退的手段比10年前更有限，尤其是因為公共債務水平比以前高得多。

如此廣泛的經濟回升也為應對一系列多邊挑戰提供了理想的時機。這包括應對全球金融穩定威脅（包括網絡威脅）、加強多邊貿易體系、開展國際稅收政策合作（包括打擊洗錢）以及促進低收入國家的可持續發展。特別迫切且重要的是對抗不可逆轉的環境破壞，特別是氣候變化。

■奧伯斯費爾德/IMF研究部主任