大馬機場受新條例衝擊

乘客量創紀錄雖利好

（吉隆坡13日訊）大馬機場（AIRPORT,5014,主板貿服組）2018年1月旅客接待量創下元月新紀錄，但分析員卻高興不起來，主要是旅客接待量增長利多將遭新監管措施抵銷，估算監管單位每開徵1％罰金將對集團2018財政年核心淨利帶來5.7％衝擊。

大馬機場今年1月旅客接待量創元月紀錄新高，按年增6.5％至1080萬人次，其中大馬旅客年增1.4％，國際旅客則起6.4％，肯納格研究認為，國際旅客量增加歸功於新航空公司加入戰圍，以及現有航空公司開闢新航線。

MIDF研究說，在高國際旅客量推動下，預期大馬機場旅客接待量將持續正面增長，而1月數據已披露出全年航空需求前景正面訊息，這將對大馬機場盈利帶來正面效益。

達證券認同，亞洲航空（AIRASIA,5099,主板貿服組）和馬印航空（Malindo）等大馬航空公司提高載能和新航線、免稅銷售和租金收入等非航空業務潛在貢獻增加，以及航空城發展，將可提振大馬機場盈利前景。

“我們相信雲頂高原20世紀主題公園今年開業將可吸引外國旅客。”

不過，肯納格研究預見2018財政年大馬旅客量增速將從2017財政年的10％降至8％，因主要航空公司載能減少，以及馬幣走強削弱外匯優勢，但對土耳其業務復甦感到樂觀，看好2018財政年旅客量將增長

10％。

服務素質不達標被罰款

與此同時，大馬航空委員會（MAVCOM）上週五公佈機場航空收費框架（ACF）的信息文件，相關框架將以服務素質（QoS）作為收費基礎，意味着在新框架下，機場收入將與服務素質掛鉤，無法達標的業者將遭到罰款，而航空委員會也 提議以監管資產基礎（RAB）的模式來制定收費，各大證券行相信這將對大馬機場造成重大負面衝擊。

聯昌研究認為，QoS和RAB制度的出發點是希望機場業者不能利用自身的“自然壟斷”地位，來向消費者超收費用和提供不達標的服務素質，這意味着大馬機場可能需為此撥出資本開銷成本來將降低QoS機制的金融罰款風險。

“在吉隆坡國際機場（KLIA）和第二吉隆坡國際機場（KLIA2）服務素質不達標的情況下，大馬機場可能需要支付航空營業額的5.03％作為罰金。我們預測大馬機場未來4年將撥出9億令吉或更多來替換連接列車（Aerotrain）和行李處理系統，因這兩項對服務素質最為敏感。”

每1％罰金 淨利衝擊5.7％

肯納格研究說，每1％罰金將對大馬機場2018財政年核心淨利帶來5.7％衝擊，但維持2017至2018財政年盈利目標不變。

整體來看，馬銀行研究指出，航空委員會的ACF文件非常詳細，但對投資群體來說仍潛存諸多問號，特別是當局如何設定加權平均資金成本率（WACC）和預測失準的風險將由大馬機場或消費者來承擔？

聯昌研究補充，落實RAB框架也意味着大馬機場的有效資本報酬率（ROIC）不可高於其WACC，迫使長期現金流折現法（DCF）的多餘回酬需剔除，將對大馬機場估值帶來負面影響。

基於監管風險仍不明朗，各大證券行普遍對大馬機場前景感到憂慮，唯有MIDF研究獨排眾議，看好公司旅客接待量將在未來2年突破1億關口，建議投資者可累積持股。

大馬機場今日股價下滑72仙，至8令吉40仙，淪為全場最大跌價股。