吹哨者爆料 VIX指數受操縱投資者付數以十億美元代價

（紐約13日訊）一位吹哨者告訴美國監管機構，一個操縱VIX指數的手法，讓投資者在一個月就付出數以十億美元計的代價。

VIX這個波動率指數在一個暴起暴落的交易日中成為上周眾所矚目的焦點。

一位駐華盛頓的律師周一發出信函 ，告訴美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會（全美最大的市場監管機構），他的客戶發現了一個漏洞，允許交易者使用複雜的算法，只要簡單地在標準普爾期權上發布報價，不必實際參與任何交易或投入任何資本，即可讓VIX指數或上或下。

根據這封信函，“不道德的電子期權做市商”搶走應屬不當取得的利益，金額以十億美元計。信中未對該客戶指名道姓。根據Zuckerman Law的Jason Zuckerman律師寫的信，這位客戶在全球一些數一數二的投資機構中擔任高級職位。

Zuckerman曾名列美國首府華盛頓的《Washingtonian》雜誌的頂級舉報人律師名單上。

芝交所：爆料無可信度

推出VIX指數的芝加哥期權交易所（Cboe）在一份聲明中表示：“我們非常重視我們的監管責任和對市場的監督。”

聲明稱，這封信中充滿了不準確的陳述，誤解和事實錯誤，包括對VIX指數，VIX期貨和波動性交易所交易產品（ETP）之間關係的根本性誤解。基於這些錯誤，Cboe認為這封信中結論性聲明缺乏可信度。監管機構的發言人沒有立即回應評論請求。上周市場凸顯了VIX指數的核心作用，該指數上周曾在一天內翻了一倍多，創下紀錄上漲。一些持有VIX期貨的ETP暴跌，瑞士信貸集團決定清算其中一家。損失高達數以十億美元計。

對於之前抱怨股市估值過高的投資者來說，上周突然大跌創造了一個好機會。儘管全球經濟增長、投資者對企業盈利能力較為樂觀，但美國主要股指上周下跌逾5％，創下兩年多來最大單周跌幅。分析師把本輪股市大跌歸因於針對低波動性和債券收益率上升的一連串失敗押注。債券收益率攀升令股市相對於低風險國債而言顯得吸引力不足。

分析師和投資者稱，這有點麻煩，因為從歷史標準來看股市本益比已處於較高水平。這意味着，即便分析師預計上市公司將繼續實現強勁的利潤，它們的股票看起來仍比較昂貴。

“完美定價”未來唯一可能出路

紐頓投資多資產投資組合經理佛羅特說，他們已多次在研究報告中提到對債市和股市估值的擔憂，之前，許多投資者已開始把“完美定價” （priced to perfection）視為股市未來唯一可能的出路。

上周股市大幅回調可能在一定程度上減輕了這種擔憂。不過這輪下跌並未改變分析師對經濟和企業盈利的樂觀看法。

摩根士丹利的數據顯示，標普500指數目前的本益比為16.5倍，低於兩周前的18.1倍，同時也更接近標準500指數15倍的10年本益比均值。摩根士丹利的本益比計算是結合了標普500指數成分股公司過去的利潤情況與未來一年的利潤預期。

歐洲、日本和新興市場股市的本益比也出現了與美股差不多相同幅度的下降，儘管在本輪大跌前這些地區股市的估值比美股要低。

即便估值下降，美國債券收益率上升的前景依然是股票投資者的一個顧慮，尤其是那些認為通膨上升幅度將超出此前預期的投資者。通膨率上升可能會促使各國中行以更快速度收緊政策。

但股市也已較國債市場取得了少許優勢。標普500指數另一個衡量估值的指標目前已經攀升至2000年來長期平均水平的上方。該指標用於計算投資者投資股票而非通膨掛鉤債券所獲得的額外回報。

一些分析師表示，美股的拋售遍佈大部分企業部門，進一步證明此次下跌是由於投資者匆忙止損而引起的做空波動所觸發。這意味着投資者沒有選擇性，那些可能從近期債券收益率上升中受益的公司（如銀行）也在拋售之列。

等待逢低買進的投資者通常會任由股市自由回落，而不會立即入市，以等待合適時機大量買進更廉價股票。但上週五收高後，全球股市週一再次上揚，表明一些資金管理公司已準備吸納這些估值更低的個股。

逢低買進要有耐心

摩根士丹利的股票策略師們在週一的研究報告中對客戶表示，買進的時機來了。他們主張逢低買進時要有耐心，並稱目前衡量股票估值的指標對於有自制力的買家具有足夠吸引力。

許多投資者指出，如果是在一段時期的市場樂觀人氣後出現的突然暴跌，那麼股市通常會很好地回暖。一個典型案例就是1987年的黑色星期一事件，當時道指暴跌22.6％，創下歷史最差單日表現，但隨後該指數連續上漲數年。

聯合獨立顧問首席投資長克里斯表示，如果以往的經驗可以借鑒，那麼大多數牛市都是因為經濟陷入衰退而告終，而不是因為股市估值過高。