美財政與貨幣政策拉鋸 基金放眼海外

美國股市遭遇了兩年來最糟糕的一周，指標10年期美債收益率則觸及4年高位，這促使基金經理重新考慮他們的資產配置計劃。

升息防經濟過熱推更多財政刺激後果如何？

他們新標的包括：國際債券、新興股市以及現金。這些資產看來都料將上漲，因為投資者還在評估，在美國聯儲局（Fed）準備升息以防止出現經濟過熱之際，美國推出更多財政刺激將會帶來什麼後果。富國銀行表示：“這是未知領域。”市場震盪是由美國貨幣和財政政策之間的拉鋸：貨幣政策由聯儲局主管，其使命是將通膨維持在低位並保持穩定，但在聯儲局縮減資產負債表規模之際，財政政策方面卻推出1兆5000億美元減稅，未來兩年增加3000億美元聯邦支出。

紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利上週四表示，如果因為“一次將帶來額外刺激的大規模減稅”，使美國經濟持續擴張，那麼聯儲局今年可能升息超過3次。

推動投資者轉至美國資產以外的核心力量，是一股對通膨上升的憂懼。

1月薪資同比增幅達到2.9％，為2009年以來最高，促使投資者開始消化聯儲局今年至少升息3次的可能性。

這可能推動指標10年期美國公債收益率逼近4％，分析師認為收益率若達到該水平將抑制經濟增長。公債收益率決定着從汽車貸款到抵押貸款的借貸成本。

基金經理華生說：“我們眼下對股市和債市的投資立場非常保守，正在等待更好的機會出現。”他正持續增加現金持有比例。

基金分析公司理柏上週四公佈數據顯示，總體而言，美國基金投資者在截止週三當周拋售了239億美元股票基金，為紀錄最高流出規模。

美國通膨保值債券基金在該周吸引到8.59億美元資金流入，為2016年11月以來最高；新興市場股票基金則流入2.91億美元，延續年初以來的資金持續流入趨勢。

凱投宏觀分析員哈金斯說：“目前的風險在於，由於財政政策更加寬鬆，通膨上升勢頭將更為迅猛。”

遠離美債 轉向無對沖國際債券

高盛分析師稱，鮮有基金經理預測美股會陷入熊市，這樣的大跌預計不會立即對經濟造成影響，但它們“對全球經濟成長構成溫和風險”。

T. Rowe Price投資專家狄倫說：“我們的看法是聯儲局在2019年可能升息4次，這意味着10年期美債收益率達到4％將成為現實，對股票估值而言則為負面反饋。”

鑒於此，狄倫整體上已經遠離美債，轉而投身無對沖的國際債券。

狄倫表示，2008-2009年金融危機後，經歷多年的中行協同刺激後，“如今我們感覺，我們的投資組合需要納入貨幣政策週期的多元化因素”。

由於利率上升，其他貨幣經理目前正在增加現金配置。

Columbia Threadneedle資深投資組合經理唐努祖表示，由於預料聯儲局、歐中行、日銀和英中行今年都會削減貨幣刺激規模，因此固定收益資產需求將減少，從而可能推高債券收益率。

他說：“通膨上升、赤字擴大、淨買家減少，這真是難看的組合。”

他一直削減美國投資級債券持倉，改抱現金。“我想，當不確信投入風險高得多的投資，你能獲得巨大收益時，到頭來，現金還不算最糟的去處。”

美國市場震盪的影響已滲入其他市場，使得除了少數幾個新興市場外，全球多數股市年內迄今錄得跌幅。根據湯森路透數據，巴西、俄羅斯和泰國指標股指累計上漲2.5％或更多。同期美股標普500指數跌約1.5％。

GMO資產配置團隊的李格羅預測，未來7年，經通膨調整的新興市場價值股年化漲幅將有6％左右，這個漲幅是“其他任何資產類別都望塵莫及的”。（路透）