中人行降准1%釋放2478億資金降準前一天 隔夜利率飆至12%

中國人行公告，25日起下調部分金融機構存款準備金率，釋放的流動性可吸收逆回購到期等因素的影響，週三不開展公開市場操作。中國人行上週二晚間意外宣佈降准置換中期借貸便利（MLF），4月25日起下調部分金融機構存款準備金率1%，估計將釋放1.3兆元（人民幣，下同），除了償還到期的9000億元MLF外，將釋放增量資金約4000億元（約2478億令吉）。由於週三有1500億元逆回購到期，因此公開市場自然淨回籠1500億元。本週一為零回籠零投放，週二淨投放300億元。人民銀行負責人表示，此次對部分金融機構降準以置換中期借貸便利的操作，主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款准備金率的基准檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作範圍。

續實施穩健中性貨幣政策

負責人表示，此次操作旨在引導金融機構加大對小微企業的支持力度，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構。人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定。

所謂“中期借貸便利”（MLF）是人行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，採取質押方式發放，需提供國債、人行票據等優質債券作為合格質押品。

此次降準置換中期借貸便利的主要原因，小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款准備金率置換一部分人行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。

具體來看，一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。二是釋放人民幣4000億元增量資金，增加小微企業貸款的低成本資金來源。

人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。 中國人行定向降準25日正式開始實施，不過在降準前一天，隔夜資金利率飆升至12%，市場資金緊張氣氛超出預期。4月24日，全市場質押式回購隔夜加權利率（R001）單日飆升44.92個基點至4.0549%，創下自2014年2月份以來新高。23日交易系統故障、機構頭寸難平，使得24日早盤大量需求積壓，隔夜資金利率飆升至12%至15%仍難滿足旺盛的融入需求，7天資金融出利率也達到10%以上。

交易所市場上，饑渴的非銀機構仍在拼命找錢。24日，上交所國債質押式回購隔夜利率（GC001）最高觸及12.2%，收報8.93%。當天成交量達到去年10月10日以來的最高額達9158億元。深交所債券質押式回購隔夜利率（R001）最高觸及10%，收報6.1%，單日漲幅達到21.64%。觀察市場價格，不難發現銀行的流動性緊張程度遠小於非銀機構。興業研究宏觀分析師表示，市場在猜測，定向降準後人行貨幣政策轉向寬鬆，因此賭長端利率下行可以覆蓋現在借錢帶來的高資金成本，導致大家追逐短端資金，加槓桿買債。

流動性緊張料不會持續太久

業內普遍預期，流動性緊張態勢不會持續太久。國信宏觀固收預期，在4月底、5月初，整體銀行間市場流動性會重歸4月之前的穩定、寬鬆格局，這將帶動當前的債券市場利率重歸下行格局。中金證券認為，降準真正實施之後，資金面緊張的情況會有所好轉。長江證券宏觀固收研究團隊認為，短期來看，回酬率快速下行後，交易操作難度加大；中長期來看，基本面驅動下債市將回歸慢牛格局。