高產量實值盈利節節高升

●業務

實值國際（PWORTH,7123,主板工業產品組）是綜合木材營運商，涉上下游業務25年。

製造業務佔2017財政年營收79.7％，包括夾板、樹脂、鋸木；伐木業務佔19.5％，包採採木、銷售和森林再植；船塢業務則佔0.9％，提供海事服務、維修和保養駁船；在沙巴山打根有製造設施。

2017財政年，總營收中只20％營收來自國內，80％來自亞太地區（日本39％、所羅門群島16％、新加坡11％和其他國家14％）。

●盈利

自2012年9月起3年蒙虧，從2015財政年起，受可持續樹桐需求改善所助開始 轉盈。2017財政年營收稍微改善，核心淨利按年飆1202.7％，有利匯率和低燃油成本。

2015財政年起轉虧為盈

3項產品中，夾板佔營收45％、圓木20％、鋸木17％。截至2017年12月31日次季營收增26％；淨利增長268.2％，至365萬3000令吉。產量高和涉森林管理第五單位（FMU5）營運是激勵盈利增長主因。

截至去年9月30日首季淨利飆245％，至112萬8000令吉；截至2017年6月30日末季飆1544.6％，至305萬9000令吉。

●財務

截至次季負債比0.38倍，相比首季0.40倍。根據該公司2017年報告，撥2億5000萬令吉向Rumpun Capaian有限公司收購樹桐股權，預期2018上半年付款。

●股息

過去未付股息。

●大股東

Maha Gayabina有限公司持股13.97％， 董事經理兼創辦人林玉和（譯音）持股7.90％，丹斯里拉昔胡申有股權5.95％，夫人藩斯里艾米拉哈妮則持股8.47％，為第二大股東。

林玉和也擔任柏丹（BERTAM,9814,主板產業組）董事經理（23.71％持股），亦是PISB集團創辦人，在砂拉越綜合（SCIB,9237,主板工業產品組）持股1.71％，在木材業擁有28年經驗。

中國和亞洲國家的圓木、夾板和鋸木的售價保持穩定。

●業務方向

FMU5尚有80年特許經營期，緊隨57區塊和58區塊營運，預期做出更卓越貢獻。

與中國佛山市正森木業簽署協議，供應6萬立方英尺集裝箱地板；雙造半年內將簽5年協議，預期賺益達20％。

根據日本木材國際熱帶木協會報告顯示，日本市場對木材需求強勁，日本市場的庫存已告減。該公司銷售80％夾板至日本市場。 ●企業發展

沙巴林業局今年3月15日發新准證予FMU5的兩個附加63與63A伐木區塊以1配2比例發附加股，每股售價5仙，再以2附加股配1比例派送最多10億2373萬股。

●估值

實值國際以25.4倍交易，和同儕比有142.9％溢價，其同儕是以本益比10.5倍交易。

●股價

技術分析顯示，股價可能反彈，整體趨勢保持低迴，股價在30、50和200週平均乖離線交易。

該股最大阻力落在22、32.5和49仙；若跌破32.5仙，首道扶持水平14.5仙。