主動型投資環境改善 再選不好股就說不過去了

隨着政治不確定性升高，全球經濟成長遠沒有去年那樣同步，而且企業獲利增長情況也變得越來越參差不齊，這正是或者說應該是選股人的天堂。

然而儘管有了更好的投資環境，而且被動型投資基金的資金流入明顯放緩，但主動型資產管理公司跑贏指標方面傳出的信號卻指向不一。

表面看，主動型資產管理公司應該有相對較好的表現。他們試圖識別市場低效率，為投資者提供更高的回報。

今年上半年，美股及全球股市在1月屢創新高，2月市場波動率呈現歷史性飆漲，之後由於全球增長前景開始惡化，市場很難重獲之前的動能。

標普500指數上半年累計上漲不到2％，摩指（MSCI）全球指數則下跌不到2％，歐洲股市下跌近3％。它們的共同點就是越來越缺少方向、信心和信念。

相關和離散程度在上升。這裡是主動型基金經理人挑選贏家和迴避輸家的沃土。

道富環球投資管理投資主管史畢特說：“不管你是挑價值還是挑增長，都應該有很多機會；我們的對沖基金流動數據顯示，至少在2017年和今年第一季，表現勝過基準的基金數量就要超過表現不如基準的基金。第一季很正面，我們的主動型基金表現非常好。”

晨星的數據也描繪出類似的情景。晨星數據顯示，去年43％的主動型美國基金經理的表現勝過被動型基金經理平均表現，2016年該比例為26％。

聚焦於國際的基金表現更好。去年在“國外大型混合和多元化新興市場”類別內，55％的主動型基金表現勝過被動基準，高於2016年的36％。

同時，指數型基金的需求似乎在減弱。

根據花旗數據，歐洲掛牌的上市交易基金（ETF）2018年吸引資金流入數額略低於230億美元。就年率而言，這大概是去年淨流入量900億美元的一半。1月和2月資金流入強勁，但之後就呈現停滯。

根據貝萊德數據，上個月流入歐洲上市交易所交易產品（ETP）的金額放緩至5.33億美元，創下2014年12月以來最低。

花旗和貝萊德的數據雙雙顯示，流入歐洲和新興市場減少的情形最為嚴重，歐洲實際上出現資金淨流出，在此同時美國追蹤指數的基金則是持續呈現強勁的資金流入。

然而儘管資金流入指數型基金的速 度放緩，但績效表現相對不俗，把主動型基金收取的費用考量進來更是如此。

一份標普道瓊指數的報告顯示，只有7％國內聚焦型美國股票型基金的績效超越經風險調整的5年、10年、15年指標。部分領域的績效表現突出，例如中型股價值基金的5年期報酬率不俗。

在有高達三分之一的海外小盤股基金跑贏指標的情形下，專注全球市場的美國基金表現要好一些。但跟蹤指數的基金依然要好很多。

晨星說：“從風險調整後的表現來看，大部分主動型國內和全球股票基金的表現不及指標（除去費用後）。我們並沒有看到有證據顯示，主動型基金的風險管控要好於被動基金。”

隨着時間的推移，主動型基金的表現通常不及他們的指標。晨星稱，被動 型基金的表現通常好於主動型基金。

今年對主動型投資更有利。波動性，政治和經濟不確定性，以及對全球貿易戰、經濟增長和牛市可能很快結束等擔憂均有所加劇。

隨着美國和歐洲的經濟表現落差開始擴大，美國和歐洲企業的獲利也將出現區別。預估顯示，第二季美國企業的獲利將較上年同期增長約20％，而歐元區企業獲利將僅增長2％。

新興市場正因美國利率上升和美元走強而承壓。包括土耳其而在部分新興經濟體還存在國內問題。這些都帶來風險偏高、但可能會有豐厚報酬的機會。

橡樹資本的馬克在客戶報告中說： “當然，也有表現超凡的主動型投資者。但這並非多數，也不到一半。有少數投資者的確對得起他們所收的費用，他們應該會繼續受到追捧。”