馬拉科夫成公用臂膀展望兩極

賽莫達將廢料處理業務轉到馬拉科夫旗下，分析員普遍樂見其成，認為符合該公司長期涉足再生能源的愿望，即把廢料轉為能源及再生能源，而大馬政府有意在2025年時，把大馬半島的再生能源發電量增加至20%，比較目前僅為2%。

也有分析員不看好上述收購計劃，認為兩家公司互輔效益不顯著，馬拉科夫也缺乏固體廢料領域營運經驗，沒必要藉收購自然花樂進入固體廢料領域。

符合開發再生能源目標

馬拉科夫週三急揚7仙，隨着收購自然花樂股權消息傳出后，週四回吐升幅，全天下跌8.5仙至95.5仙，成交量放大至2794萬零100股，為全場第十熱門股。

肯納格研究看好馬拉科夫收購自然 花樂97.37%股權，這主要是收購價格合理、對盈利正面及明朗化、符合開發再生能源目標。

肯納格預料自然花樂每年將為馬拉科夫貢獻3000萬令吉盈利，或分別占2018及2019財政年盈利預測的13%及12%。截至2018年3月杪為止財政年，自然花樂售價估值落在本益比10倍、或股價賬面值比3.3倍。

肯納格認為交易價格合理，特別是據說自然花樂手握4億令吉現金，以及8000萬令吉的借貸。若是屬實的話，馬拉科夫僅需要付出5億4500萬令吉現金，或等于企業價值/營運盈利比約7倍水平。

“完成收購后，預料馬拉科夫的淨負債將提高0.1倍。目前它在2018及2019財政年預測淨負債，分別為1.9倍至1.5 倍，淨債為121億令吉至105億令吉。”

大華繼顯研究也認為，馬拉科夫收購自然花樂股權正面，主要是收購價格合理（本益比8.5倍）、潛在盈利揚升5%、作為馬拉科夫未來廢料轉至能源發電領域的先鋒。特別是在扣除自然花樂的淨現金3億2000萬令吉，收購估值為本益比8.5倍。

截至2018年3月杪，馬拉科夫手握50億令吉現金，大華繼顯認為，馬拉科夫很可能以內部資金融資收購。

互輔效益不顯著

相較之下，達証券對馬拉科夫收購自然花樂行動不感熱衷，主要是后者的廢料處理業務，與馬拉科夫的發電核

心業務缺乏顯著的互輔效益。況且馬拉科夫并沒有廢料處置及廢料轉為能源（WtE）的發電經驗。

達証券認為，馬拉科夫應自行競購廢料轉能源計劃，而不需要收購自然花樂，為廢料轉能源計劃直接收購廢料原料才是較為謹慎選擇。

達証券指出，若與馬拉科夫目前擁有的6346兆瓦發電量比較，則顯得微得不顯著。

艾芬黃氏研究則認為，若以自然花樂過去兩年盈利成長4.8%為准，截至2018年3月杪為止財政年本益比為12.8倍，顯得收購價有點偏高。

大眾研究表示，馬拉科夫收購自然花樂，确實有助提升其盈利表現，惟卻顯得有點昂貴，特別是馬拉科夫要進入再生能源領域，不必擁有自然花樂全部股權也可以達致。