亞洲緊縮步伐不及聯儲局

“顯然他們認知到聯儲局的作為及資金流向……但這並不單純是聯儲局打算進一步收緊政策、這些中行就被迫採取行動的情況。”

過去兩年就上演了這種政策脫鉤的情形。亞洲並未理會美國4度升息，部分國家甚至在那段時間降息。

自2014年11月印尼採取行動以來，韓國是首個升息的重要亞洲經濟體；印尼2014年11月調整政策3個月之後就又扭轉方向，因市場最終認為美國升息並不一定會讓全球經濟脫離成長軌道。

聯儲局的因素當然無法完全忽視，預料聯儲局下周將再度升息，2018年則將再升息2到3次。自全球金融危機以來，韓國和大馬實質利率相對於美國一直偏低，而這也是亞洲10月債券市場資金淨流出的主因。

澳洲和紐西蘭可能在明年稍晚升息，中國可能調高短期政策利率，部分分析師甚至預期印度和印尼將改弦更張；印度和印尼近期還在降息。

中國將成為明年亞洲政策走向的主要驅動因素，隨着該國當局持續打擊金融風險，其經濟增長料將喪失動能。

數據顯示，亞洲對美國經濟成長的依賴程度較過去減弱。

路透社根據IMF數據計算得出，雖然新興亞洲對美國的貿易自全球金融危機以來增長了40%，但與中國的貿易增加了120%。新興亞洲地區對中國的貿易，現在要比對美貿易高出70%。

這意味着，只要利差收窄導致的資本外流並不會引發本幣大幅貶值，該地區的貨幣緊縮步伐就將落後於聯儲局。持續低迷的通膨以及偏高的家庭債務，也可能放慢一些國家的升息腳步。

Oxford Economics亞洲經濟主管高路易（Louis Kuijs）表示：“整體情況是，亞洲地區的中行平均升息次數將少於美國。”

“我們認為他們能夠這樣做，同時不會對各自實質經濟或金融業造成壓力，這是因為，首先，印 度和印尼等國家的利率一開始就高於美國，能夠提供緩衝，其次，美元將不會升值很多。”

好消息是，從歷史上來看，在全球經濟同步增長時，美元往往是保持穩定或走軟，暗示亞幣可能會避免出現大幅下跌。

高路易預計亞幣今年將上漲4至8%，但漲勢在2018年會終止，部分亞幣可能會略微下跌，但跌幅將不到4%。美銀美林預計多數亞幣2018年將持平。

長期公債回酬率持穩

另一個幫助緩解資本外流風險的因素是，雖然對利率將上升的預期推動美國和亞洲短期公債回酬率上升，但長期公債回酬率保持穩定，因市場尚未認為存在全球通膨壓力。

兩年期美國公債回酬率今年從1.2%升至1.8%，但10年期公債回酬率下跌6個基點至2.39%，仍低於韓國可比公債回酬率。

富達國際（Fidelity International）固定收益投資組合經理柯林斯（Bryan Collins）說：“我們對亞洲的貨幣政策前景感到很寬心。”柯林斯認為亞洲長期公債市場有投資機會。