怡保工程 估值太高？

答：取得印度大道合約及第二季業績出爐后，怡保工程的估值是否太高，在該公司宣布

本地一些証券研究于9月29日加以剖析，給予未來12個月的目標價，相信可作為參考。

當時怡保工程的市價為3令吉零6仙；大眾研究給的目標價為3令吉40仙、MIDF研究則給4令吉、肯納格研究3令吉45仙、以及艾芬黃氏証券3令吉70仙。

4家証券行給予的平均目標價約為3令吉64仙，同時，皆給予買進建議。

這只是最新的一個參考建議，估值的計算需要更多參考因素，包括國內外大市表現與展望、旗下業務行業的興衰、甚至是即將舉行的第十四屆全國大選等，都值得注意與追蹤，從而調整投資組合，包括你所關注的怡保工程在內。

談到怡保工程未來業務前景，艾芬黃氏証券在11月29日的報告可作參考。

長期展望仍良好

該行指出，怡保工程2018財政年首半年業績比市場預測來得低，淨利按年下跌15%至2億3700萬令吉，主要是缺乏上次一次過及未實現的外匯賺益及營運盈利較 低。該行將其2018至2020財政年的淨利預測下調11%，反映旗下種植及產業業務較低盈利。

不過，該公司長期展望依然良好，主要是手握建築訂單合約創下有史以來最高記錄，達到94億令吉水平，特別是受到基建特許經營權資產持續擴張的支持。

若以3令吉零6仙為准，是在2019財政年預測本益比15倍交易，對其2年盈利复合平均成長率19%來說是具有吸引力。雖然將目標價下調至3令吉70仙（之前為3令吉75仙），但維持買進評級。

該行指出，公司首半年按年稅前盈利下跌，主要是種植業務稅前盈利下跌58%，工業下跌25%，不過，建築增加11%，產業增加12%及基建猛漲175%

該行指出，該公司的建築及基建業務是主要盈利推動力。產業首半年銷售額為7億7000萬令吉，預料全年目標14億令吉可達標。

該公司正在競標輕快鐵第三路線工程配套，預料2017年杪有結果。潛在內部工程計劃，包括輕商業-第二期、新班底高速大道擴張工程。旗下關丹港口貨櫃吞吐量料有增無減，特別是聯盟鋼鐵將于2018年3月開始營運。該行認為，該公司將是中國“一帶一路”計劃的主要受惠者之一。

讀者葉先生問：最近Anzo控股（Anzo,9342,主板工業產品組）股價低迷，一直往下跌，包括籌資后，如今跌破10仙。請問這只股還有希望嗎？

另一方面，肯納格研究在談到怡保工程的未來前景時，表示看好其目前手握94億令吉的工程合約，產業領域未入賬銷售達19億令吉或達到未來3、4年的盈利透明度。

答：好，看看過去業績表現百盛過去表現實是良

即可証明。自2008財政年（截至6月30日為止）至2015財政年的8年里，每年都賺錢。

該公司是從2015財政年第四季開始從盈轉虧，至最近最后一季（截至2017年9月30日為止第一季），在前后10個季度，百盛季度業績表現是8虧2盈。目前尚落在下跌趨勢，是否雨過天晴，還有待觀察。

百盛甫于2017年11月22日宣布第一季業績后，肯納格研究對業務前景進行剖析。當時，肯納格研究指出，百盛2018財政年首季核心淨虧4350萬令吉，前期淨虧6300萬令吉，虧損已經縮減。該行／市場全年預測則是淨利4800萬令吉及5800萬令吉。

這仍然符合該行預測，因為預期未來季度將會好轉，特別是旗下中國業務的盈利复甦，已經連續3季取得營運盈利。

最近業績顯示，按季度計，2018財政年首季按季營業額下跌6%，主要是旗下大部分市場業務的同間商店銷售成長皆出現下跌現象，包括越南下跌8%（2017年第四季/上季為下跌14%）、大馬下跌7%（增14%）、印尼下跌14%（增加11%），以及新店及新投資需要更長消化期。

較今人欣慰，就是中國業務的同間商店銷售成長持續保持正面，增長達1.4%（去年第四季增長2.4%），連續3季取得營運盈利，主要是關閉不賺錢商店及合理化，及將一些商店營運

每年料可獲30億新工程

該行看好其每年料可攫取30億令吉的新工程合約訂單，特別是本地工程計劃前景正面，如泛婆羅洲高速大道、關丹港口基建計劃、私人界的建築工程以及東海岸鐵道計劃等。

肯納格研究在該公司業績公布后，將其2018及2019財政年核心淨利預測下調11%及12%，因產業發展業務賺幅收窄，以及種植業務的成本假設調高。

與艾芬黃氏証券一樣，稍為下調目標價至3令吉45仙（之前為3令吉48仙），不過，仍維持其超越大市評級。這主要是看好其多元化的基礎業務，如關丹港口業務動力日益升溫，最近才與新海洋能源（馬）有限公司簽署合約，以發展一個新的石油提煉廠大廈，以及今年內料可攫取輕快鐵第三路線工程合約。

肯納格給予3令吉45仙目標價，等于2019財政年預測本益比21.5倍，或接近其5年平均本益比水平。

讀者發仔問：百盛（PARKSON,5657,主板貿服組）過去表現良好，最新業績仍蒙虧，這給予投資者或市場什麼訊息，業務前景如何，目前可以投資嗎？

開銷減少4.2%。特別是持有53%股權的百盛中國2017財政年首9個月核心淨利達到5070萬人民幣（約3000萬令吉），較前期則是蒙虧2億4810萬人民幣。

按年計，2018財政年首季營業額增長4%，主要是中國同間商店銷售成長1.4%，因其轉型計劃收效、大馬商店則是下跌7%、越南跌8%、印尼跌

14%。

談到未來業務前景，肯納格研究認為，百盛集團專注及确保其轉型策略緊密調正變動的零售市場，包括推行加強零售格式及擴大產品及服務系列、盡大化商店的效率與生產率、加強客戶交叉平

台體驗。

無可否認，也是要特別注意的個中重點，它在東盟市場的營運環境料繼續深具挑戰，特別是消費者情緒依然脆弱。

是否可以進場投資，上述評論及資料可供參考。同時，于2017年11月23日時，百盛的市值為59仙，當時大眾研究給予的未來12個月目標價為75仙（給于守住評級），肯納格研究則較為樂觀，給予“買進”評級及目標價達88仙。