Sin Chew Daily - Metro Edition (Evening)
列市場嚴重扭曲經濟體
歐盟頒布反傾銷新規
全球大部分地區的經濟增長正在加速。但儘管危機後很多重要經濟體的監管機構大力推動和銀行業去槓桿化，世界的總體債務相對國內生產總值（GDP）比率卻從2008年經濟危機前的210%上升到了接近250%。這引發了人們對經濟復甦持續的質疑，甚至有人認為利率上升可能會引發另一場全球危機。那麼這種情況有多可能發生呢？
債務是負債也是資產
要回答這個問題，大家首先要記住債務既是負債，也是資產。既然我們不欠外星人任何債務，因此在一個封閉經濟體中總體債務和相應的資產規模必然相互抵銷。因此真正重要的是帶息債務和總債務的構成狀況——或者簡單地說，誰欠了誰什麼東西。
比如說，高額公共部門負債表明可能需要加稅——與美國共和黨立法者提出的稅收立法相反——和/或利率上升（實際或名義上的，取決於貨幣政策和通膨率）。如果債務主要是欠外國借款人的話，利率風險就會因匯率風險而加劇。
而私人部門債務則很大程度上取決於其類型：對沖型，債務人的現金流能夠支付所有負債；投機 型，現金流只夠覆蓋利息；或者是連以上兩點都做不到的“老鼠會”型。正如美國經濟學家明斯基所解釋的那樣，投機型或老鼠會騙局型債務的份額越高，因信心衝擊而引發突然去槓桿化浪潮的風險就越高，而該浪潮很快就會演變成全面的金融危機。
到期日對公共和私人部門債務來說也意義重大。較長的到期日意味有更多的時間進行調整，也降低了信心衝擊的風險。
雖然把重點放在簡單的總量數字上沒什麼意義，但公共和私人機構研究人員都傾向於這樣做。以希臘債務危機的報道為例，新聞頭條都集中在債務相對GDP比率從2007年的100%上升到了今年的180%上，卻很少關注私人部門債務。
評估中債亦存謬誤
事實上，隨着國外公共債權人取代私人債權人以及利率下調，希臘的整體債務雖然仍然很高，卻已變得更可持續。而其可持續性的延續將部分取決於希臘GDP的發展軌跡——也就是債務比率的分母。
在評估全球最為關心的中國債務方面也存在類似錯誤。單看數字顯然有點嚇人：中國的債務相對GDP比率當前約為250%，私人部門債務則相當於
新興經濟體情況較穩定
《彭3年要重點抓好防範化解重大風險、精準
博社》報道，中國最高決策層表示，今後脫貧、汙染防治3大攻堅戰，並且明年將繼續實施穩健中性的貨幣政策。
根據《新華社》週三在中央經濟工作會議閉幕後發佈的會議新聞稿，以國家主席習近平為核心的決策層指出，要打好防範化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險，促進形成金融和實體經濟的良性循環。
決策層沒有重復過去兩年堅決降槓桿的措辭，轉而將重點放在金融風險上，預示這將是未來一年會繼續施加壓力的領域。會議重申明年穩健中性的貨幣政策立場，表明決策者將繼續在抑制信貸激增和汙染行業與確保經濟增速不會急劇放緩之間尋求平衡。
法國興業銀行駐巴黎的首席中國經濟學家姚煒稱： “會議聲明沒有提到企業降槓桿，表明降低金融風險是當務之急。這是更務實的做法，因為中國無法同時進行金融和實體經濟降槓桿。”
據會議新聞稿，中國還必須創建和完善制度環境，推動經濟實現高質量發展，推進供給側結構性改革；明年將加快建立多主體供應、多渠道保障、租購併舉的住房制度。
為期3天的中央經濟工作會議的召開正值中國經濟今年增速有望達到6.8%，這將是2010以來首次年度加速成長。渣打首席中國經濟學家丁爽稱，中國可能將明年經濟成長目標設在6.5%左右。 GDP的210%左右。但在那些定義為銀行貸款和公司債券的私人部門債務中，其實有大約三分二實際上是由國有企業和地方政府實體持有的，而中央政府對這兩方面都擁有相當的控制力。
而中國最大的風險可能來自影子銀行，因為缺乏可靠的數據。另一方面，近年來私人債務比率的大部分增長可能是影子銀行體系部分“正規化”的結果——這一趨勢對經濟穩定而言是一個好兆頭。
此外中國還有更多利好因素：大多數債務是以人民幣持有的；該國擁有接近3兆美元的巨額外匯儲備；儘管近年來有所鬆綁，但資本管制仍然有效。因此國家領導層有一筆公共政策專項資金可以拿來緩和金融動盪。
在其他新興經濟體中也有一些關注的問題，但總的來說情況比較穩定。儘管私人部門負債額近來一直在上漲，但其水平仍然可以容忍，而公共部門的債務相對GDP而言只算是適度增長。
至於發達經濟體，沒有理由相信日本債務危機即將爆發。得益於即將進行的稅收大動作，美國的公共債務將有所增加；但至少在未來一兩年內這種衝擊會讓持續的增長加速所緩衝。雖然銀行體系持
政策不會出現重大改變
丁爽稱，雖然會議聲明沒有提及控制債務，但這不意味政策出現重大改變，中國不會在幾天之內就做出這樣的政策轉變。
彭博亞洲經濟學家陳世淵稱：“防範金融風險在今年經濟會議聲明中有了更重要的地位，這顯示這一目標越來越重要。”
中國人民銀行今年以來上調了貨幣政策工具利率，同時保持基準貸款利率穩定。
（布魯塞爾21日路透電）歐盟週三出台了反傾銷調查新規，並在一份報告中將中國單列為需要特別關注的國家，陳述了認定國家干預導致中國經濟存在嚴重市場扭曲的理由。
在一份長達465頁的報告中，歐盟執委會認定，中國政府對諸如土地或資本等資源的配置施加了決定性影響，對各種生產要素的價格造成“非常重大”的影響。
報告具有十分重大的意義，因為歐盟已經修改了處理反傾銷調查的方法。
在進行了為期兩年的爭論後，歐盟同意，涉及世界貿易組織（WTO）成員的傾銷案中，確定是否存在傾銷的標準參考值是出口國的國內價格。
不過，對於存在“嚴重市場扭曲”的案例，將採取不同的做法。這一例外預計將包括很多中國企業，其中一部分企業的產品已經徵收進口稅。
或針對俄羅斯編寫報告
在這類案例中，歐盟將採用國際基準來計算產品的公平價格。
負責制定歐盟貿易政策的歐盟執委會表示，他們編製的行業或經濟領域的報告，旨在給想要提起申訴的歐盟生產商提供指引。
在週三頒布新規時，歐盟 執委會只編製了一份關於中國的報告。不過，執委會表示，接下來可能針對俄羅斯編寫報告。
中國去年就歐洲和美國的貿易保護主義行為向WTO提起申述，並要求歐美在2016年底，中國入世約15年後承認其市場經濟地位。
不過，歐盟執委會在週三發佈的報告中稱，中國的“社會主義市場經濟”有所不同。
報告稱，中國共產黨設定並控制經濟計劃的各個方面，銀行是在一個“僵硬且扭曲”的金融體系下執行經濟計劃，並給受保護的本國企業提供優惠待遇的工具。
在中國的這些目標領域中，企業以極低的價格，甚至是免費，獲得土地。他們還享受廉價的能源，並以被人為壓低的借貸成本優先獲取資金。且這些領域的原材料價格受到高度控制，工人權利也受到限制。
報告另一個章節詳述了，在鋼鐵、鋁、化學和陶瓷行業中，國家干預導致產能過剩。
儘管中國可能已致力於限制過剩產能，但報告指出，該國的工業政策導致出現了相反的情況，國有企業通常樹立了不好的榜樣。
“扭曲”和“干預”等詞在報告中分別出現了92次和95次。 有的低質量資產可能阻礙歐洲經濟復甦，但也不太可能引發金融危機。
簡而言之，短期內全球不太可能出現大型的債務危機風險。相反，這一階段似乎是為持續提升資產估值以及需求驅動型增長而度身訂造的。
勿低估地緣政治風險
這意味不要低估了地緣政治風險。雖然市場傾向於無視本地性政治危機甚至更大的地緣政治挑戰，但某些局面可能失控。尤其是朝鮮的核威脅依舊嚴峻，甚至可能突然升級以致美中衝突的風險增加。
中東地區也還是一個嚴重不穩定性的來源，海灣地區的緊張局勢可能加劇，也根本無法排除伊朗和沙地阿拉伯之間的敵對行動和/或沙地境內爆發動盪的可能性。在這種情況下，俄羅斯可能最終會與美國硬碰硬。
即使不出現這麼一個嚴重損害全球經濟短期前景的重大地緣政治動盪，也會出現嚴重的中長期風險。除非實施一系列艱難的結構性改革，包括旨在遏制氣候變化的改革，否則數碼時代技能與就業之間的錯配所加劇了的收入不平等狀況將阻礙增長。
只要地緣政治形勢依然可控，政策制定者就應該有時間去實施必要的結構改革。但機會之窗不會永遠開放。如果決策者像美國那樣把時間都耗費在滴流經濟理論的詭辯上，世界就將會面臨嚴重的經濟困境。