阿根廷求助IMF 給世界敲響警鐘

年前，阿根廷是全球投資者的寵兒，當該國開創性地發行一批收益率只有7.9%的百年期債券時，投資者們很快搶購一空，不顧這個國家在過去200年里發生過8次債務違約。

哎！近日，在比索跌至創紀錄低點後，阿根廷總統馬克里開口向國際貨幣基金組織（IMF）求助。而那隻世紀債券呢？在去年底升至其面值的105%之後，如今其交易價已接近面值的85%。

這對馬克里政府——以及長期處於水深火熱之中的阿根廷選民來說是非常痛苦的，選民們原本希望，“漸進式”改革能使阿根廷擺脫多年來的經濟動蕩、沉重債務及衰退。但也有一線希望，至少對更廣闊的世界來說是這樣：阿根廷的動蕩可能會及時敲響警鐘，使人們提防2018年一些更重大的挑戰。

畢竟，金融史表明，當快速的匯率波動與信貸周期轉向結伴而來時，那些負債纍纍的實體就會被沖刷出來，並帶來阿根廷式的驚雷。

這種危險組合的一些因素已經開始抬頭。過去3周，美元以貿易加權匯率計算升值了5%。與此同時，在聯儲局3年內第6次加息後，全球信貸環境終於略微收緊了。

這並不一定意味着阿根廷的動蕩立刻就會引發一場全面的新興市場危機。雖然像土耳其這樣的國家看上去很脆弱，但以歷史標準衡

一量，整體金融狀況依然寬鬆。

然而，全球市場的動能正在轉變。換句話說（正如我去年指出的那樣），當未來的歷史學家回顧阿根廷那隻100年期債券時，它可能看起來就像2000年科技熱潮中pets.com網站上市事件一樣——也就是說，這是一個泡沫的跡象，往好了說，它正在慢慢縮小，往壞了說，它註定要破裂。

3點啟示

這至少有3點啟示。首先，投資者迫切需要對他們的投資組合進行抗壓測試，以應對匯率波動和利率上升的局面。其次，借款人必須具備更強的抗壓能力。畢竟，正如聯儲局主席鮑威爾日前所言：“一些投資者和機構可能無法很好地應對利率上升。”

第三，政策制定者們也需要做好準備。近年來，IMF敦促各國政府利用廉價資金環境進行亟需的結構性改革，並改善公共財政狀況。但正如IMF上個月哀嘆的那樣，大多數政府都忽視了這一呼籲，公共部門債務激增。阿根廷財政赤字比例高達9%（算上中行借款）的事實具有象徵性。

這意味着各國政府應該加快結構性改革。政策制定者們還必須重 新審視全球金融安全網。它包含4個相互重疊的部分：許多國家都有預防性的外匯儲備；許多國家的中行之間簽訂了雙邊互換協議（以在危機中提供資金）；區域性的財政援助方案；以及IMF的貸款計劃。

以這個體系的健全程度，可以應對有限的衝擊。比如說，如果IMF同意阿根廷申請備用信貸協議的請求，阿根廷的動蕩可能會得到遏制。但如果動蕩蔓延，這個安全網將經受更嚴峻的考驗。

例如，區域性財政援助方案和IMF之間的互動是不穩定的。沒有人真正知道，如果一個國家不償還互換額度會發生什麼。也不清楚IMF未來會有多少火力。

IMF將於明年進行配額審查，IMF的官員們迫切希望成員國增加數百億美元的支持。但目前尚不清楚特朗普的政府會否同意支持增加配額。如果美國不同意，就更不清楚會發生什麼了。

風波及時

所以說，阿根廷這場風波很及時。人們希望馬克里能在未來幾天與IMF達成協議，這將使市場平靜下來，令該國政府挽回顏面並加快國內改革。但我們也應該希望，自滿情緒不會捲土重來。畢竟，防止發生真正重大衝擊的最好辦法，就是時不時來幾場小幅度的震蕩。那麼，所有的目光都會集中到那隻不走運的世紀債券上。 國際 瞭望 ￭英國《金融時報》專欄作家吉蓮邰蒂