新興市場山雨欲來升息恐加快

“比 金融海嘯糟”

阿根廷股匯市持續下挫，連帶令投資者對新興市場整體展望憂心忡忡，新興亞洲中，除印尼已經升息外，接下來印度、菲律賓預料將跟進升息。

哈佛大學教授萊因哈特甚至語出驚人表示，新興市場此刻的狀況，比2008年全球金融海嘯時更糟。

萊因哈特指出，至少有4大理由令人對新興市場這個資產類別感到憂心：負債日益增加、貿易條件變弱、全球利率攀升，以及世界各國成長率減緩。

她表示，整體而言，新興市場現在的處境“比5年前的弱點要多得多，與全球金融危機時期相比也顯然是如此”，新興市場現在面臨“內憂外患”。

印尼4年來首升息

為支撐印尼盾，印尼中行宣佈升息，為2014年來首度升息。

印尼中行調升基準的7日附賣回利率調升0.25％至4.5％，為2014年11月來首次升息，並矢言將採取 “更強的措施”以維持穩定。此前，印尼盾已重貶至31個月低點。分析師預期，在美元與美債攀升之際主要發展中國家中行升息步伐可能比經濟學家預期還快。

若新興中行未能緊縮貨幣政策，可能使投資者更加聚焦在膨脹的經常賬赤字上，近而引發貨幣拋售潮，並導致通膨飆升，這種擔憂導致新興中行的立場改變，例如阿根廷已調升基準利率至40％，印度、菲律賓也可能跟隨印尼中行的升息腳步。

印度預料升息2次

匯豐銀行原本預期印度中行今年將按兵不動，但現在改口預測將升息兩次，對菲律賓中行則繼續維持原先預測的“傾向升息”，儘管該行本月才進行2014年來的首次升息。

一些原本降息的國家也準備暫停進一步調降利率。巴西中行在連續12次的降息後，16日意外宣布維持主要利率不變，新興市場的潰敗迫使中行政策方向出現轉彎。

中泰相對抵禦能力強

與有經常賬赤字的國家相比，經常賬呈現盈餘的國家較能抵禦美國聯儲局升息的影響。泰國中行前天宣布維持基準利率在歷史低點附近，並表示未感受到要加入全球緊縮潮的壓力；中國也因為對資本流動進行控制而處於舒適區。

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●投資者對經常賬持續惡化、通膨升高及匯率貶值的新興市場，正展開懲罰行動，使低品質新興資產遭到無情的賣壓。

過去一周來新興市場貨幣的表現是近一年半來最差者。土耳其、阿根廷及印尼等國的政治人物與中行官員現在都試圖阻貶本國貨幣，預料將頻頻干預及採取緊急因應措施。

過去兩年多來由於全球投資者追逐高回酬率，對新興市場政府及企業發行的新債共投入1.5兆美元，2016年1月到2018年1月間新興股市總市值也提高8兆美元。但今年4月美國10年期公債回酬率升破3％後，新興市場與全球投資者的關係開始轉壞。

例如下月將選舉的土耳其，總統厄多安一再抨擊外國正陰謀打垮土國里拉及經濟，甚至表明若他能勝選，將更進一步掌控貨幣政策，促使投資者加速拋售里拉。

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●惠譽評級（Fitch）指出，新興市場的債務水平10年來暴增3倍；隨着美國利率升高的時代來臨，更容易受到金融環境緊縮的影響。

惠譽指出，發展中國家債務證券餘額從10年前的5兆美元，激增至19兆美元（約75.5兆令吉）。儘管本幣債券市場有所發展，借款人還是會受到外部借貸成本上升、美元走強和資本流入放緩的困擾。惠譽預估聯儲局在明年年底前，至少升息6次。

惠譽信貸市場研究團隊負責人英索爾表示：“如果寬鬆金融環境緊縮的力道比預期更猛烈，新興市場債務將面臨壓力。萬一投資者對新興市場風險的偏好反轉，發行人即使在本國市場也會面臨再融資挑戰；同時，資本外流也可能會對匯率或外匯儲備構成壓力。”