美原油 期貨實貨兩樣情

據期貨交易所的定價顯示，應該會有一大波美國原油如海嘯般湧向亞洲，但實貨市場的現實暗示的卻是另外一番情形。

期貨預示海量美國原油湧向亞洲

6月1日那天，美國西得克薩斯中質油（WTI）期貨較布蘭特原油期貨的貼水位於每桶11.09美元，為3年多以來最闊貼水。

不僅只有近月期貨存在異常高的貼水，6個月後交付的WTI期貨較布蘭特原油的貼水6月1日也創出2014年9月以來最寬水平，報每桶10.71美元。

WTI期貨和布蘭特原油期貨的定價表明，美國原油目前相比布蘭特原油而言太過便宜，以至於全球的煉油商都應會大量入貨，尤其是主要消費地區亞洲。

目前有一些證據顯示，這種情況近幾週已經出現了，湯森路透石油研究和預測編製的船運追蹤數 據暗示，6月將有規模創紀錄的美國原油運抵亞洲。

6月每日料將有88萬3000桶美國原油抵達亞洲港口，高於5月的每日76萬9000桶，後者是美國原油輸往亞洲的前期高位。

儘管未來幾個月美國原油出口可能仍有上升空間，但或將因基建限制和經濟疲弱而受到抑制。

實貨定價不太令人信服

儘管期貨市場為美國原油出口提供了有力的依據，但實貨市場的定價不太令人信服。

Argus Media估算，休斯頓西得克薩斯中質油的6月1日離岸價為每桶73.71美元，較紐約商業期貨交易所（NYMEX）的WTI期貨每桶升水7.90美元，或12%。

這意味購買得克薩斯州裝船的WTI實貨原油的 亞洲買家，較期貨市場支付非常高的升水。

鑒於4月底升水接近每桶3美元，最近幾週升水大幅上漲。

較遠期WTI原油實貨較期貨的升水也走闊，5月底，12月休斯頓裝船的WTI原油較相應的期貨合約每桶高出7美元。

WTI原油實貨目前較期貨具有很高的溢價，但拿布蘭特原油合約和類似品級的原油實貨比較時結果則是正好相反。

布蘭特原油期貨6月1日收報每桶76.79美元，高於尼日利亞伯尼輕質原油的75.24美元、以及安哥拉吉拉索爾原油（Girassol）的74.34美元。

把這些數字放在一起就能看出，尋求輕質低硫原油的亞洲煉廠或許已在6月1日從安哥拉購買一批船貨，價格較休斯頓裝船原油每桶僅高0.63美元。

考慮到從得克薩斯州到亞洲的航程比從安哥拉 要遠得多，休斯頓裝船的WTI原油所具有的這少許價格優勢，很有可能被海運成本增加所侵蝕。

總之，一旦你從期貨市場跳到實貨市場來看， WTI原油較布蘭特原油看似擁有的巨大價格優勢便消失了。

雖然套利投資者可能會從這種情況中受益，但實貨原油當前定價表明，下半年從美國出口原油到亞洲或許很難有競爭力。

地緣政治存隱憂

另外值得一提的是，地緣政治擔憂的潛在影響。

如果中國和美國確實設法達成某種形式的貿易共識，那麼或許會鼓勵中國購買美國原油，即使這並不一定有經濟意義。

另一方面，貿易爭端升級或許會促使中國國有煉廠減少美國原油購買量。目前為止，哪種結果更有可能出現還遠未可知。