國油貿易新制影響不大

零消費稅帶動需求•資本開銷增

（吉隆坡8日訊）國油貿易（PETDAG,5681,主板貿服組）料受廢消費稅與消費情緒改善刺激銷售，儘管需先繳交RON95與柴油的津貼，然而可向政府報償，因而需更龐大資本開銷，聯昌研究維持該公司基本面預測。

需先繳汽油津貼後向政府報償

從自2014年12月起，政府對RON95汽油與柴油實施每月汽油浮動機制，這項機制今年3月29日正式喊停；希盟新政府在5月10日首次宣佈RON95定每公升2令吉20仙，柴油2令吉18仙。

RON97汽油每公升調高33仙或逾15%至2令吉66仙，從6月8日起RON97汽油也將按市場價格浮動。

全球油價飆漲，在政府津貼 油價機制下，國油貿易需先售有關津貼油，然後才在自動報價制（APM）下獲政府報償。

聯昌說，希盟新政府未提及改變APM制，意味着汽油零售商可獲政府償回成本與其他固定成本；政府對小型車輛與電單車實施津貼，並由政府財務資源支付。

消費稅（GST）已從6月1日起降為零稅率，銷售服務稅（SST）則於9月1日起生效，這可能促成新車銷售走高，並推動汽油與柴油需求。

營運資本增不會衝擊現金

聯昌認為，回復至類似以往機制，國油貿易需要大約4億令吉營運資本，或佔截至2018年3月31日26億9300萬令吉的15%，這約相當於國油一年的資本開銷。

這些額外資本開銷不會衝擊現金狀況，目前只有6270萬令吉借貸和淨現金狀況，預測從2018至2020財政年每年可營造14億令吉淨現金。

以RON95的運行來說，目前零 售價每公升2令吉20仙，在計算固定賠償和收回產品的基礎成本後，基於收回產品成本低於新加坡汽油平均交易價（MOPS），從每公升RON95中可獲政府付回29仙津貼。

RON97每公升定價2.66令吉（不計算GST），RON97的MOPS價每公升2.20令吉，扣除上述兩大成本後國油貿易需付政府每公14仙稅收。

至於零售柴油價每公升2.18令吉，MOPS價格2.21令吉，扣除上述兩大成本，國油貿易可獲政府償付每公升26仙津貼。

聯昌指出，考量國油貿易每銷售1公升RON95和柴油可獲29仙與26仙津貼，從銷售RON97需償付14仙稅收，國油貿易需有一筆4億令吉營運資本，政府通常在3個月才付回汽油與柴油津貼。

今年首季國油貿易銷售11億5000萬公升汽油，95%為RON95， 5%為RON97，以每公升29仙總計累積3億1700萬令吉，9100萬令吉為柴油津貼，同時需根據RON97的每年5750萬公升銷售付予政府800萬令吉稅收，總計約4億令吉。

分析員指出，國油貿易上財政年總銷售按年跌1%（零售量跌5%，商業量增長3.0%），預測這個財政年總體銷售按年增1.7%（零售萎縮收窄至2%、商業銷售起5%），其中今年首季商業銷量按年增長8%。

明後年銷量可增1.9%

2019年開始至2020年，在GST零稅率全面實施，預測上述兩財政年銷量可增長1.9%，並從明年起從邊佳蘭煉油與與綜合石化（RAPID）增產，促進商業的業務活動受惠。

聯昌維持國油貿易“加碼”評級，目標價28令吉60仙不變。