電費料不變國能盈利可維持

（吉隆坡28日訊）政府即將公佈今年下半年電費，分析員預期電費保持不變，國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）將可通過不平衡成本轉嫁（ICPT）機制回收上半年過高的煤炭成本，從而保持盈利。

可回收更高燃料成本

大華繼顯研究表示，該行和政府當局會談后得知，政府保持承諾推進能源改革，這對國能有利，將可繼續回收更高的燃料成本。

“國能很可能受益於政策明朗化，因監管條例風險消散。”

自大馬換政府后由於政策不明朗和外資撤離，國能股價已下跌逾10%。截至2018年3月杪國能外資持股達24%。

政府致力於實施包括天然氣補貼在內的能源改革合理化計劃。因此，該行認為政府將繼續採 用可促進資產效率的獎掖型監管條例（IBR）。

“我們相信政府將會保持目前的電價，並利用電力業基金（KWEI）的資金以抵銷國能在過去6個月承受的不斷上漲的煤炭成本。”

該行相信市場低估了穩定基金的潛在規模（其中包括來自國能現有基金和獨立發電商提貢的資金），可讓政府在未來3年保持ICPT附加費（假設煤炭和天然氣價格繼續上漲），這對國能有利。

據該行了解，政府向業者征收的電力供應行業信托戶頭（MESITA），其資金將轉移給能源委員會的電力業基金，雖然該基金主要用於鄉區電力發展和研發，但不排除會擴大用在穩定電費，該基金規模估計為35億令吉。到時將可進一步提供電費緩沖，而保持電費不變。

在現有ICPT機制下，要求國能回退/回撥無法控制的燃料價格波動（煤炭、天然氣和液化天然 氣），以確定未來盈利的可持續性和可預測性。這為國能積極的資本管理鋪道，提供有吸引力的5％周息率。

“我們估計上半年可收回成本共9億1000萬令吉（或基準電費的3.7％），主要反映了煤炭上漲（相比參考價格75美元/噸），以及每年兩次的氣體價調漲（1令吉50仙/百萬英熱單位）。”

該行相信KWEI有充足的資金可供政府維持目前的電價。

該行表示，即使政府決定在2018年下半年之后調高電費，國能840萬名用戶中，有一半（52%）將不受影響，因國內用戶若每月用電低於300千瓦/小時（或每月77令吉），將免於承受更高成本。

“一旦政府決定推翻現有的管制條例框架，由於盈利和現金流（股息）不明朗，國能可能跌至最低估值，即約8令吉60仙水平。”

該行預料國能2018年全年淨利69億7100萬令吉，保持買進評級，目標價17令吉70仙。該股目益比11.5倍和周息率5%具吸引力。

務。JCY國際在過去2至3年不斷尋找新商業機會，但至今仍毫無結果。

無力維持派息

“整體來看，我們覺得除弱勢馬幣以外，JCY國際短期催化因素欠奉。值得一提的是，JCY國際在2018財政年第二季並未派息，為4年來首見，反映出集團雖手握2億1600萬令吉淨現金，但嚴峻的營運環境卻導致其無力維持每季派發1仙至1.25仙的股息。”

有鑑於此，大華繼顯對JCY國際前景日趨悲觀，決定將之從追蹤名單除名，最後評級維持在“賣出”，目標價為26仙。