Sin Chew Daily - Metro Edition (Evening)
布局下半年股市 投資者如坐針氈
目前適值年中，正是投資者盤點股票，重估持倉，決定下半年投資佈局的時刻。而今年此時或許正面臨關鍵的轉捩點。
新興市場信貸惡化
新興市場遭逢沉重且不斷升高的壓力，信貸市場情況惡化，美債回酬率曲線還差30個基點即陷入倒掛，而後者或許預示經濟將進入衰退。而引領美股今年稍早勁揚的科技及銀行類股，目前走勢也不穩。
人民幣重貶 貿易戰疑慮升溫
尤有甚者，中國人民幣重貶加上全球貿易戰疑慮升溫，不難想見為何部分投資者或許希望徹底認栽。
顯而易見的是，股市投資者如今愈發如坐針氈。在以貿易戰為首的憂慮清 單持續擴增下，投資大環境中似乎沒有一個角落可以獨善其身。
從美國財長姆欽到商務部長羅斯等高層官員最近經常現身於商業電視台，目的顯然是為了安撫因總統特朗普在貿易議題上放話而惴惴不安的投資者。
中國和巴西股市處於熊市，印度盧比處在紀錄低點，而且據美銀美林，全球股票基金上週資金流出規模（300億美元）創紀錄第二高，美國股票基金贖回規模（240億美元）也創紀錄第三大。
當然，當市場信心、定價和資金流動都非常集中且一邊倒時，發生逆轉的可能性就更大。美銀美林牛熊指標“接近於發出‘買入信號’、信用市場和股市要轉而上漲”。
只要全球經濟維持增長勢頭，那麼企業獲利增長就應會繼續取得不錯表 現，金融市場波動應相對有限。
波動率較低，讓投資者對於拿錢投資並承擔風險變得有信心，這通常有利多數資產。特別是樂觀的獲利增長支撐股市。
然而，信貸和新興市場利差在擴大，科技和金融多倉看似擁擠，對美國升息的敏感度也在上升。這樣看來，波動率開始上升也就不足為奇了，無論升速多麼緩慢。
美銀美林分析師指出，現在與1998年時的情形有許多相似之處：聯儲局收緊政策、美元走強、回酬率曲線趨平、以及新興市場走軟等。1998年時亞洲金融危機和長期資本管理公司（LTCM）的倒閉令全球市場陷入動盪。
在1997年7月和1998年10月期間，以美元計新興市場股市下跌59%，而發達市場同樣遭遇沉重打擊：標準普爾
500指數大跌22%，納斯達克指數重挫33%，美國銀行類股跌去43%；日圓飆升30%；股市與債市波動率大漲200%。
目前還沒有跡象顯示很快將出現這樣幅度的下跌和震盪，甚至還沒有跡象表明可能出現這樣的波動。根據《路透社》對基金經理的最新調查，投資者仍預期股市今年將收高。
着重防禦
但他們的投資立場更偏防禦性，將股票持倉比重降至近一年低點，同時提高現金比例至一年多高位。毫無疑問投資者至少在反思。
回酬率曲線趨平無疑引發熱議，儘管市場上已經在爭論這是否意味經濟增長將放緩，甚至出現更糟的情況。
10年期和兩年期美國公債回酬率之差為10多年來最窄，距離倒掛只有30個基點的距離。過去50年中，幾乎所有回酬率倒掛之後都出現了經濟衰退。
摩根士丹利分析師稱，投資者應當繼續購買10年期美國公債，並尋求從美
國、法國、英國和日本回酬率曲線趨平相關交易中獲益。
他們在研究報告中寫到：“儘管金融條件收緊，但預期中的美元上漲、新興市場股市下跌、貿易緊張局勢升級和聯儲局持續的緊縮傾向，對我們的觀點構成支撐。”
他們對經濟增長和風險偏好復甦沒有展現出太大信心。
如果全球貿易和匯率緊張局勢不能緩解，市場幾乎肯定會轉向。這一點在人民幣兌美元匯率中體現地愈發明顯。中國政府有意允許人民幣走軟。
上個月中國人民銀行選擇不追隨聯儲局升息，而是通過定向降准來放鬆政策，這種政策差異對匯率只有一種影響。雖說“官方”和“岸外”人民幣匯率均走疲，但岸外人民幣下跌速度更快，顯示國際投資者越發擔心貿易戰和匯率戰、全球經濟增長受到衝擊、資本逃離中國，或兼而有之。