仍不及2015年高位

債券市場的全球拋售周四蔓延到了股市，人們擔心，全球各大中行實施寬鬆貨幣政策的後危機時代即將結束。

儘管債券收益率仍處於極低水平，但歐洲中行（ECB）、聯儲局、英國中行及加拿大中行近期的言論已經讓許多投資者相信，利率處於歷史低位和中行史無前例購買國債的時代將很快告終。

此類擔憂引發了債券市場不斷加劇的拋售，並於周四蔓延至全球股市，導致歐洲股市出現自去年9月以來的最大單日跌幅，同時美國標準普爾500指數出現一個多月以來的最大跌幅。

主要的驅動因素是ECB行長德拉吉本周早些時候的言論，即歐元區在走向“通貨再膨脹”。此番言論讓一些交易員確信，德拉吉正計劃“逐步縮減”其每月600億歐元的債券購買計劃。

超寬鬆全球貨幣政策或走向終結

雖然歐洲中行已在想方設法消除人們的這些擔憂，但投資者仍然擔心，始於全球金融危機期間、旨在遏止“大衰退”的超寬鬆全球貨幣政策如今即將走向終結。

阿德蘭大信託首席投資員多納伯迪安說：“這引發了對於歐洲是否會像美國在2013年那樣經歷一場‘縮減

（倫敦30日訊）湯森路透數據顯示，受歐洲供股以及美國市場推動，今年上半年全球股票發行規模較上年同期大幅增加，但仍不及2015年迅猛。

市場走強且更趨冷靜、一些國家經濟前景好轉、以及歐洲一些國家的選舉避免了進一步的政治動盪，均幫助股權融資市場自2016年反彈。2016年時，對中國經濟、英國公投選擇脫歐和商品價格的擔憂，令潛在發行者望而卻步。

今年上半年，全球企業共發行股票3868億美元，較2016年同期增長33%，而2016年同期表現則為2008年以來最糟。儘管股票發行反彈，但仍不及2015年創下的逾15年來最高水平，當時的募資規模達5195億美元。

包括約60宗首次公開發行（IPO）和355宗增發在內，美國企業上半年共募資1168億美元，較 恐慌’（taper tantrum）的擔憂，當時，僅僅是擬收緊刺激政策的信號便引發了債市和股市恐慌；全球中行在這輪市場周期一直扮演超級英雄的角色，但這一角色終將在某一時刻結束。”

Eurofirst 300指數下跌1.4%，至4月24日以來的最低水平，而標普500指數在紐約午後下跌0.9%，能源和金融股的小幅上漲減緩了跌勢。

隨着投資者尋求避險，美國國債的拋售有所放緩，使10年期美國國債收益率周四的升幅收窄至3個基點，截至紐約市場午盤達到2.26%。債券收益率與債券價格走勢相反。

但歐洲債券市場遭遇拋售。德國、法國、英國的10年期國債收益率均出現攀升。英國國債收益率升幅最大；英國中行行長卡尼本周也暗示正準備加息。

日本10年期國債收益率保持低位，為0.05%左右，因為日本中行承諾將其固定在接近零的水平，但亞洲其他國家和拉美國家的政府債券市場周四也遭遇了大幅拋售。

一些分析師和投資者確信，2018年將成為全球貨幣政策寬鬆浪潮消退的一年，原因是聯儲局計劃開始縮減因量化寬鬆政策而膨脹的資產負債表規模，以及歐洲中行和英國中行預計將縮減刺激措施。

聯2016年上半年增長46%。

摩根大通歐洲、中東及非洲股權資本市場負責人馬格拉表示： “美國表現非常突出：在IPO等各方面都走在前列——起初是由通膨預期推動，但也有對稅改的樂觀態度，而且市場還樂觀地認為聯儲局可在控制經濟的同時逐步加息；投資者現在很挑剔……我們將看到歐洲和美國出現更多IPO，承銷商需要在定價和二級市場表現方面保持關注和紀律。”

超過四分之一的美國IPO收益都來自高科技板塊。

亞太地區的表現相對落後，股權資本市場發行規模增長7.4%至951億美元，僅有一宗交易躋身全球前10名之列，即中國光大銀行3月的300億元人民幣（43.5億美元）可轉債發行。

歐洲IPO繼2016年驟降後持續下滑。 儲局主席葉倫的任期即將屆滿，特朗普總統將必須決定是否撤換她，又由誰來取代她？有多少合格的人選能接替她的位置，讓人好奇。

在目前微妙艱難的環境下，任何一位聯儲局主席都難以順利運作，卻還得小心翼翼執行抑制失業率與通貨膨脹的雙重法定任務。

儘管情況已較金融危機與大衰退時期好了許多，但那時聯儲局所採取的拯救經濟的政策，這讓現在的工作難上許多。

目前，聯邦基金利率為1至1.25%，大幅低於復甦8年的通常應有水平。然而， 4.3%的失業率顯示，儘管勞動力參與率偏低，經濟仍已臻完全就業的水平。

週期中的此時，通貨膨脹理應顯現，然而仍未見蹤影。在本周的新聞發布會上，葉倫承認5年來， 通貨膨脹均低於 聯儲局的2%目標。去年國內食品價格下降1.3%， 為50年來首度下降。

如此低的失業率，仍未見通貨膨脹， 亦未見薪資增加。然而葉倫以充份就業為由，採取了升息行動。聯儲局預期今年通貨膨脹率為1.6%，2018與2019年為 2%。

自2015年12月以來，聯儲局已四度升息，每次0.25%。聯儲局並預期2017年將再度升息一次，明年亦將升息0.75%。最終，葉倫希望讓聯邦基金利率回到自然水平，亦即既非擴張，亦非緊縮，而是讓經濟能夠平衡運作的水平。

降息空間遠不如以往

那麼，自然水平為何？或許約3%，聯儲局的長期目標。但這較2000年的6.5%，或2006至2007年的5.25%，仍大幅偏低。當經濟反轉，聯儲局必須開始降息時，利率水平就極為重要，利率越高就越有降息空間。

雖然聯儲局近來採取了升息行動，但此刻，若要對抗下一波衰退，聯儲局的降息空間顯然仍遠不如以往。