當創新撞上投機，數碼貨幣還有立身之地嗎？

傑米•戴蒙（Jamie Dimon）將比特幣（bitcoin）稱為一場“騙局”，並宣稱如果他手下有哪個交易員買賣這種加密貨幣，就會被解僱，因為太蠢。鑒於他掌管着摩根大通（JPMorgan Chase），而這家公司掙錢靠的就是讓傳統貨幣流轉，有人或許會懷疑戴蒙是在“為自己站台”。是這樣嗎？

金融監管機構的觀點日益與他一致。中國已經禁止企業發行代幣，也正在考慮禁止加密貨幣交易所（按：中國第二大數碼貨幣交易所營運商比特幣中國已宣布將於9月30日停止中國交易業務）。英國金融市場行為監管局周二對“首次代幣發行”（initial coin offerings，簡稱ICO）發出簡短警告。更早之前，香港的市場監管機構也發表了類似言論。

從某種意義上說，戴蒙顯然是正確的：加密貨幣的價格已經出現了非理性的投機泡沫。其中最著名的比特幣在過去一年漲了8倍。知名度稍遜的Ripple的名義價值從今年初的5億美元，上升到350億美元，隨後猛跌至190億美元。

只要投機大行其道，人們就會拿荷蘭鬱金香球莖作比較。不過，就加密貨幣來說，這兩者的相似之處令人悚然。2008年比特幣剛問世時只是程序員圈子中的一種愛好。現代的網絡論壇，就相當 於以前的鬱金香交易“協會”（colldges）。兩者的基本邏輯都是：總有更傻的人準備付更高的價格。每當價格完全脫離內在價值時，最終傻瓜必然就不夠了。

ICO熱潮助長投機

ICO熱潮的出現進一步助長了投機，初創企業紛紛發行“代幣”——類似於股票的首次公開發行——交換比特幣之類的加密貨幣。隨後，這些初創企業將比特幣兌換成法幣，用於經營。有時候，這些代幣會隨着企業業務的發展而增值。目前為止，ICO募資金額已經超過了18億美元。

和必須接受監管審查並披露公司財務信息的傳統證券不同，任何程序員都可以編寫“白皮書”，發起一種新的貨幣或發行一種代幣。如果一家傳統企業破產，投資者和債權人有權從剩餘資產中獲得補償。而ICO所發行的代幣是否代表着真正的索賠權卻很難說，這就必然造成濫用。

人們對代幣的興趣日漸增長，一定程度上或許反映了更廣泛金融領域中的壓力。投資者渴望獲利，能買的權益性證券越來越少（由於回購和私募），剩下的又很貴。換句話說，ICO領域的賭博現象，或許是多年的低利率、市場上由中行提供的充裕流動性、“去股權化”趨勢共同催生的副產品。

在市場沒有狂熱的情況下，開源數碼貨幣會不會成為政府發行貨幣的一種實用的替代品還很難斷言。但基礎的分布式總賬或區塊鏈技術在非貨幣場景下卻很有潛力。上個月，全球6大銀行聯合發起了一個項目，將使用區塊鏈技術加快交易結算，這將可釋放出舊的結算系統所要求存放的資金。區塊鏈技術還有助於整理股東名冊上的不一致之處，這種差異引起過法律訴訟。

戴蒙是對的：傻瓜正在加密貨幣上賭博，而且還會有更多的傻瓜被不良ICO矇騙。然而，這也意味着存在這樣的可能性：基礎區塊鏈技術可能被證明是有用的，並可能納入全球監管框架。在金融領域，創新和投機性的狂熱往往一同出現。