2019年黑天鵝灰天鵝齊飛

每年的這個時候，投資者都<2評估將會影響未來 2個月形勢的經d、政策和政治風險的大小，並列出那些基福上不可預測的事件。這些事件可能使其戰略和投資偏離正軌。

目前看來，20 9年絕對不能排除任何事件，無論是低率、高影響力的“黑天Ä”事件，還是稍微更可預測、但ó很重要的“R天Ä”事件。

特朗普總ç被彈å？英國脫歐沒有發生，英國繼續留在歐盟？特朗普Æ掉|\局主席Ç威爾？德國陷入衰退？美中貿易爭º得到¡決，市場È升？油後É跌至每桶20美元？

這些都不大可能，如果真的發生的話，都將對全球市場產生重大影響。但考慮到世界各地的政治熱度、經d和市場週期已經到了多麼成Û的階段，什麼事情都可能發生。

以英國脫歐為例。如果英國脫歐Ê擱、推遲、Õ上很多年、福至徹底取消，英鎊會如何表現？很有可能大幅上漲。

英國脫歐嚴重GH英鎊

20 6年6月23 英國脫歐公投當晚，英鎊略低於 t50美元。ë除那年 0月一個晚上的“Ì電É盤”，英鎊最低到過 T20美元，上週跌至 t25美元下方。

英國脫歐繼續嚴重Õñ英鎊。若出現推遲脫歐、或英國 過 Í種方式實際上留在歐盟，都很容易推動英鎊 ³回升至 t40美元上方。而出現上述任何一種情況或2次公投的可能性都在下降。

不脫歐或:脫歐可能讓英i蘭銀行把加息提上議事，或導致之前積ñ的大量英鎊空î出現空頭回補，f定遍佈整個投後交易領域。

那麼其他國家的貨幣政策呢？美國總Ç特朗普Ï次抨擊Ç威爾，稱他領導下的|\局“ÐÑ”、“執Ò”且“荒謬”。如果|\局明年繼續收緊政策，特朗普是否會放大招Æ掉Ç威爾？

這些並非危言Ó聽：|\局頻M升息，回酬率Ô線倒掛，經d陷入衰退，股市é跌，都會迫使特朗普採取更加激烈的行動。

I債JK率LM恐N度O+

這將令投資者感到不安，激發不Å定性，導致所有市場動Õ，並且在對於美€Ö險需求的推動下，有可能導致回酬率更低，回酬率Ô線更深度倒掛。

前週美國2年× 0年期€券回酬率Ô線離倒掛不到 0個基點。而過去50年間，每次美國經d衰退之前，都見該ô線倒掛。這一次有可能會不一樣，對投資者來說這福身將是“R天Ä”時刻。

美國經d衰退應該不會出現在明年，假如真有衰退的話，預計會在2020年，但預計明年經d將放緩。這可能足以™將油 後ì低至每桶20美元，在德國和歐元區經d也下í之下會尤為如此。

歐洲中行為期3年的2t6兆歐元量化寬¹dàê）購€計劃正式結束，並且á諾ƒ持利率在目前的創Œ錄低位至少到明年¢q。不過如果經d出現嚴重下í，則另當別論。

若果真出現嚴重下Í，法蘭克福的 Ø後將會再度ÅÙ起來。但受出資比例dc it l key）和量化寬¹規則限制，可供歐洲中行購買的€券正陷入¿ˆ。不過，德ì吉執掌的歐洲中行已展示出前所未有的靈活及;<一切辦法的意_。

美國和歐洲經dí§將對油後不利。記得今年稍早有人還預期油後將達到每桶 00美元嗎？油後在短短兩個月內跌去30％，令這種預期·全站不XÚ。布蘭特油後目前在每桶60美元，跌到20美元和漲到 00美元的Û離是一樣的。美國¨得克Ü斯中質油DWTI）期貨目前在每桶50美元。

供應過P 油價Q弱

從技術上來看，油後尤其Ý弱，因此油後跌至每桶20美元的可能性††大於油後大幅反彈。據野村分析師稱，從基福面來看，目前全球石油過Þ，而且就在不到3年前，油後還曾跌至每桶20多美元的 3年低位。