文化相近 良好協同效應安聯金融豐隆傳合併

（吉隆坡18日訊）繼大馬銀行（AMBANK,1015,主板金融組）和興業銀行（RHBBANK,1066,主板金融組）正在併購磋商，市場傳出安聯金融（AFG,2488,主板金融組）與豐隆銀行（H L B A NK , 5 8 1 9 ,主板金融組）潛在併購可能性。

合併資產料達2660億國內第五大銀行

大華繼顯研究認為，假若這項併購水到渠成，將有助安聯金融規模躍進，分行數目將從安聯目前的94間增至394間，超越馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）的363間，並以2660億令吉資產崛起為全國第五大銀行；興業大馬銀行合併資產為3660億令吉。

銀行老大至老三排名不變，依排名為馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）第一、聯昌集團（CIMB,1023,主板金融組）老二和大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組）在第三位。

大華繼顯相信，儘管安聯金融和豐隆銀行合併短期具稀釋效應，然而兩家銀行的“文化相近”，可有良好協作效應，擴大規模和增加交叉銷售契機，長遠有利安聯金融。

安聯金融優勢在中小企業區塊，具強勁的中小企業往來與儲蓄戶頭基礎；豐隆銀行則強在富裕客戶群、提供強勁零售存款基礎。

至於兩家銀行的共同點：強在資金流動和成本管控；此外，豐隆銀行有較強的資產素質。

出價和外資持股為最大障礙

然而兩家銀行合併的最大障礙，可能是豐隆銀行併購安聯金融時的出價。

大華繼顯認為，外資持股30％頂限或是障礙，兩家銀行合併後，淡馬錫在安聯金融的持股會由14.2％飆至57.0％。

去年4月間，在安聯金融間接持股14.8％的股東拉蒂花（敦達因親密伙伴），將股權脫售給酒店業巨子王明星、王忠信與蕭倫富（人名譯音）等人。當時也傳言星展銀行（DBS）潛在進場吸購，但礙於未能獲外資持股頂限解禁。而不了了之。

安聯金融的資產素質穩定，截至今年3月杪，總減值撥備（GIL）比率只達1.00％。截至財政年第四季，住宅貸款按季走低 8.9％，個人貸款按季比跌5.4％，惟受營運資本貸款的撥備按季增長10.9％抵銷。目前，安聯個人貸款的總減值撥備1.63％，低於行業的平均2.15％。

至於明年上路的財報準則9（MFRS9），安聯管理層認為衝擊低，安聯可動用法定儲備以抵銷升高的撥備需求，包括法定儲備，其貸款虧損覆蓋率保持137.1％的舒適度。

儘管這個財政年（2018財政年）盈利預測僅增長1％，主要是安聯推出One Account措施和增員25％，促使人事成本由平日5％走高至8％，預期同期也使總營運成本增至7.1％，促使成本收益比（CIR）由往年47％走高至47.8％。

基於多數成本在2018財政年應用，大華繼顯預期2019財政年起才釋放貸款增長效應，成本趨正常化和促使成本收入比改善。

安聯金融週息率高於4％，而銀行平均低於4％，這仍可支撐股價；大華繼顯因此維持“持有”評級，目標價由4令吉20仙調低至4令吉10仙。