產業賺幅48~74％

●背景

阿逸依淡膠（TAHPS,2305,主板產業組）創立於1907年3月15日，原為橡膠種植業者，並在1961年3月28日於馬股上市。

1965年林逸德、林逸宏及林億美家族（人名譯音）注入資產予阿逸依淡膠。當時，阿逸依淡膠發出95萬新股予該家族。

目前，阿逸依淡膠由林氏家族第二代的成員打理，主要涉足產業及油棕種植。

●產業

產業為最主要的盈利貢獻來源，公司逾90％盈利來自產業。主要地庫位於武吉蒲種，處於蒲種南端。

截至今年，公司已經完成6579個永久單位，發展總值為16億令吉。

武吉蒲種城距離蒲種市中心約8公里，公司在武吉蒲種城擁有1290英畝地庫，其中50％已經開發為產業項目，類型包括商業、住宅及工業。當地居住人口約1萬9000人，對比蒲種的人口約40萬左右。

當地有一家霸市及佔地7.88英畝的國際學校。

公司目前在武吉蒲種城及蒲種烏達瑪（Puchong Utama）剩餘地庫分別為500英畝及110英畝。 此外，公司也正在修訂部分產業藍圖計劃，預期年杪可面世。

●油棕種植

該公司在登嘉樓居茶（Kerteh）擁有1947公頃地庫，在龍運（Dungun）亦有2025公頃的未發展農業地庫。

彭亨勞勿亦有402公頃地庫，分別種植油棕及榴槤。

●財務狀況

儘管2016財政年面對眾多利空因素，以致盈利減半，但資產負債表仍相當穩健。目前，公司沒有債務，且手握8400萬令吉現金，相等於每股1令吉25仙。

分析員認為，以目前低迷的環境，公司憑藉手上的現金，無需擔心銷售。此外，公司亦有能力進行收購計劃。儘管，該公司並不急於進行收購。

公司並沒有股息政策，不過，2013至2015財政年的派息率逾50％，按當時週息率計算，介於3％至5％。2016財政年的派息率下滑37％，歸咎於產業低迷，進而導致盈利下挫，週息率只有1.5％。

●蒲種現狀

90年代初期，蒲種地段較為偏僻，只有少數產業業者在當地發展。隨着白蒲大道（LDP）竣工，從而吸引了加影、舊巴生路及武吉加里爾的人流。

蒲種目前已經成為非常具策略性的地點，多條大道川行該區，包括吉隆 坡-沙亞南大道（KESAS）、新巴生河流域大道（NKVE）、南巴生河流域大道（SKVE）及吉隆坡布城大道（MEX）。

●成長潛能

馬股上市公司中，阿逸依淡膠亦是目前蒲種最大的“地王”，該公司手握610英畝尚未發展的地庫。對比IOI集團（IOICORP,1961,主板種植組），其未發展地庫為344英畝。

分析員認為，阿逸依淡膠地庫每平方公尺介於3令吉至7令吉左右，因此賺幅高達48％至74％。

該公司今年杪將推出兩項產業計劃，其中一項發展總值為1億令吉，共有140個單位，售價介於72萬至90萬令吉。另一項產業計劃則在規劃中。

●估值與風險

分析員假設，阿逸依淡膠每平方公尺的土地價格為80令吉，那麼該公司總市值高達15億令吉，或每股20令吉31仙。

分析員以IOI集團作為指標，預期阿逸依淡膠的地庫發展計劃高達100億令吉。

風險方面，分析員估計，目前阿逸依淡膠只有約21％的流通量，餘下持有者為林氏家族及相關人士，低流通量可能對股價造成一定的影響，亦難以引起投資者累 積持有該公司股票。

按綜合估值法估值後，儘管阿逸依淡膠總值高達15億令吉，惟該公司長期處於低流通量，且產業領域處於低迷，因此分析員給予“中和”評級及7令吉37仙目標價。