百思莫解

最近，星洲日報財經版刊登了吸人眼球的標題：大馬外匯儲備亞洲第二弱。這是國際知名信用評級機構穆迪（Moody's）屬下的投資者服務公司所發佈的研究數據。

根據穆迪的估計，馬來西亞今年（2017）到期的對外債務和非居民總存款，相等於2016年底的馬來西亞外匯儲備總額的1.51倍。意思是說，馬來西亞欠外國人的錢而今年到期必須償還的債務總額，再加上外國人在馬來西亞銀行的存款總額，已經達到去年外匯儲備的151%。換句話說，如果外國人今年將他們的存款全部提走，加上今年到期必須償還的外債，動用僅有的不到1000億美元的外匯儲備是遠遠不夠應付的。根據國際貨幣基金組織（IMF）的研究，馬來西亞如果要受得住外資撤離所造成的嚴重衝擊，至少須要有1200億美元的外匯儲備才夠。

馬來西亞外匯儲備的不足在亞洲排名第二，排名第一的是斯里蘭卡（1.83倍），印度第三（0.72倍），然後依次為巴基斯坦（0.70倍），印尼（0.50倍），越南（0.48倍），泰國和韓國（0.41倍），中國（0.33倍）等等。這些數字告訴我們，斯里蘭卡和馬來西亞的外匯儲備嚴重不足，其他亞洲國家的外匯儲備尚屬足夠。

馬來西亞在2013年的外匯儲備最多，總額達到1414億美元，是有史以來的新高，爾後外匯儲備就一直減少，一度跌破1000億美元的心理關口，最低的時候是去年底的945億美元。外匯儲備從今年初開始有所增加，到8月突然增加，是因為出口表現優越，外資流入強勁，外匯儲備總額開始突破1000億美元。過去外匯儲備的減少是因為外資外逃，如今外資回流，前來尋租，導致外匯儲備開始增加。

外匯儲備的增加與出口收入有關，出口收入與外匯儲備有著非常高的正相關，相關係數高達0.96。出口收入增加，外匯儲備自然要增加，更何況國家銀行規定，任何出口所賺到的美元，其中的75%必須賣給國家銀行，不得全部私自持有，自己只能留存25%。

1.51倍這個數字，充分說明了馬來西亞外匯儲備的嚴重不足，除了償還外債之外，如果碰到大量外資外逃，馬來西亞嚴重不足的外匯儲備將捉襟見肘，如果資金真的外逃，馬幣勢必劇貶，政治經濟必定受到嚴重創傷。這個數字也說明了馬幣為何波動異常，這種波動有異於其他亞洲國家的幣值波動。

外資的性質是投機性極強，無利不起早，無奸不成商是國際大投機家的最好寫照。它們是游資，它們的流竄，在新興市場搞風搞雨進進出出，對新興市場破壞極大。外資此番重返馬來西亞，目的是要將馬幣和股市炒高，等馬幣和股市被炒高後，再拋售股票，拋售馬幣，套利離去。另外，有跡象顯示，外資自撤離馬來西亞債市之後，近來又再重回債市。

在亞洲國家中，馬來西亞是個較為幸運的國家，長期以來，經濟增長還算不錯，人民生活較很多亞洲國家來得富裕，並且很快就要加入中等收入國家的行列。然而，這個幸運的國家原本可以變得更加幸福，卻因為許多政治經濟問題沒有處理好，特別是貪污腐敗問題日益嚴重，以致經濟增長受阻，幣值大幅下跌，人民生活大不如前。

就是因為這些遲遲沒有搞好的政治經濟問題，讓投機性的外資有機可乘，在馬來西亞進進出出，搞風搞雨，尋租套利，搞得馬幣雞犬不寧，頻頻貶值。過去的兩三年，讓我們看到外資利用美元利率上升的趨勢，做多（押注）美元，做空（拋售）馬幣，以致馬幣的匯率從1美元兌3.20令吉狂跌到4.50令吉。由於外資進出馬來西亞有利可圖，今年來，外資又重回馬來西亞，購入令吉，再購入股票和債券，導致馬幣停止下跌，略有上升，股市表現也較為優異。

穆迪投資者服務公司發佈的一些數字，具有發人深省的意義。此外，穆迪信用評級機構給予大馬債券的評級僅為A3，這個評級非常的低，僅比垃圾債券高出三級。穆迪的信用評級共分五極，即優等（Aaa）、高級(Aa1, Aa2, Aa3)、中上級(A1, A2, A3)、中級和投機級（即下級），大馬債券所得的評級A3為中上級裡的最低一級，離最優等的Aaa還差6級。穆迪給中上級的定義是：“投資品質優良，本金利息安全，但有可能在未來某個時候還本付息的能力會下降”，意思是說將來馬來西亞所發的債券，在還本付息的能力上可能會下降，這顯然跟馬來西亞的國家治理好壞有關，因此提高馬來西亞債券的信用評級是迫切需要的。

根據穆迪的數字，彭博社發表了一篇相關的分析文章，馬來西亞國家銀行於9月20日針對這篇分析文章提出反駁，指出馬來西亞的的抗壓能力並非如此脆弱，其抗壓能力是足夠的，而且是具有彈性的，穆迪發佈的數字並不能全面反應馬來西亞的情況。但是這並不能說明馬來西亞向來所做的是最好的和足夠的，政府應該把它做得更好。穆迪的數據既然已經把問題提出，我們應該捫心自問，自我檢討，哪些方面做的不好，哪些地方有待改進？這樣國家才會進步，才不會陷入困境。