大馬銀行盼扭轉頹勢大戰略布局

編輯：陳詩敏

主評：安聯星展研究

●公司背景

大馬銀行（AMBANK,1015,主板金融組）為投資控股公司，現透過子公司提供商業銀行、零售融資、股票與期貨經紀和投資諮詢服務。同時，大馬銀行也提供普險核保、資產與單位信託管理和托管服務。

●最新進展

大馬銀行新首席執行員拿督蘇萊曼入駐，並為集團擬定策略走向已有半年之久，過去兩季盈利表現仍無生氣，但這並不叫人意外。畢竟部分策略雖可快速致勝，但還有更多挑戰浮現，根本無法起到立即扭轉 坤作用。

資產素質趨穩

不過，大馬投資已成功止住部分財政指標的頹勢，其中過去4個季度淨利息賺益（NIM）已開始靠穩，過去半年的資產素質也趨穩。為洞悉全局，唯有逐一解讀大馬銀行5大戰略佈局——中小型企業、信用卡、存款、市場與程序優化。

5大戰略

一、成本節省將成為2018財政年主題

程序優化是最輕而易舉之事，相關利多可能在2018財政年盈利開始浮現，主要是開銷減少，甚至是效率提升都有望推動貸款增長。同時，這也符合大馬銀行管理層立志在2018財政年將成本收入比減至50％及加快貸款增長的目標。

此外，大馬銀行也可槓桿大股東——澳紐銀行（ANZ）數碼化能力，加快推進數碼轉型進程，以提高其處理、生產效率、渠道和分析等能力。二、中小型企業最早在2018財政年起到牽引作用

中小型企業現佔我國商業比重的97％，但其佔2015年銀行業總商業融資比重僅47％，意味着有充裕的商機等 候銀行攫取。隨着大馬銀行積極搶攻市場，預見中小型企業佔總貸款比重將有所增加，但礙於銀行仍需時間累積實力，相信總體影響僅最快在2018財政年浮現。三、攫取馬婆控股併購協同效益

大馬銀行在2012年併購馬婆控股旗下信用卡業務，但卻遲遲未能從中攫取好處。隨着監管單位力推“無現金”社會，預期未來信用卡交易量將大增，對大馬銀行將是一大利多。若其能扮演好自身的發卡和收單銀行的角色，相信其非利息收入將有上漲潛能。四、大馬銀行收單客戶潛存龐大來往和存款戶頭商機

目前，不是所有大馬銀行的收單客戶都將之列為主要交易銀行，若其積極在此佈局，有望解決其來往儲蓄戶頭（CASA）低迷問題，但礙於銀行仍需時間建立網絡，相信總體影響僅最快在2018財政年浮現。

大馬銀行放眼在2020年達到32％CASA比重。目前，大馬銀行CASA比例僅為22％，為領域最低。五、重新專注收費收入

在賺益萎縮環境，大馬銀行專注強化非利息收入措施正面，但礙於市場情緒低迷，市場相關收費增長可能停滯不前。不過，開放收費制度（Detariffication）對大馬銀行旗下保險臂膀影響料相對溫和，主要是監管單位將緩步推進領域改革。

●澳紐銀行將再成鎂光燈焦點

澳紐銀行在去年6月將大馬銀行賬面價值降至0.96倍，遠比收購時的2倍為低，而集團陸續脫售

零售與財富業務及上海農村商業銀行20％股權，顯示出集團脫售亞洲少數股權資產方向，這也引起市場對大馬銀行也可能是潛在脫售對象的隱憂。

不過，礙於澳紐銀行對大馬銀行日常營運影響力不大，因此縱然撤資料不會銀行營運帶來重大干擾。相比之下，大馬機構集團（Amcorp Group）撤資將是“外卡”， 更是該股的一大事件風險（Event Risk）。

●財務情況

截至2016年9月，大馬銀行現普通股權一級資本比率（CET1）為11.2％，比同儕平均的12％為低，但集團仍有空間優化資本。

提升AIRB能力 強化資本率

大馬銀行現積極提升進階內部評等法（AIRB）能力來進一步強化資本率，相關工作有望在2017年完成。其他資本強化選項包括，合理化非核心業務和內部結構來強化效率。

值得注意的是，大馬銀行資產素質不斷惡化， 2016財政年實際和總呆賬率雙雙走揚，其中總呆賬率僅略低於2％。

雖然零售總呆賬持續穩定，銀行2017財政年總體資產素質有望改善，但對未來資產素質仍感憂慮，特別是高度曝險的石油與天然氣和產業領域。目前，油氣業和產業分別佔銀行總貸款的4％和13％。

綜合上述因素，加上營運開銷有望減少，大馬銀行2018和2019財政年盈利有望走揚5％和3％，但2017財政年盈利目標則維持不變；2018財政年股本回酬則料為9％，略低於管理層的10％目標，主要是未將改革策略果實納入考量。

●估值與推薦

大馬銀行現成功達到淨利息賺益及成本節省目標，強化市場對其正面觀點，調高評級從“守住”至“買進”，目標價也從4令吉50仙提高至5令吉。未來股票估值任何催化因素，將取決於任何未開展的企業活動。

●風險

大馬銀行在過去數年開始重新平衡組合，但若無力將之轉換為盈利增長動能，這將抑制未來盈利增長。