人民幣盯住美元換來匯市罕見平靜

中國人行實際上正採取人民幣盯住美元的匯率管理政策。今年正值中共高層換屆，同時中國治理經濟的手段也令市場感到不安，在這一背景下中行的匯率管理調整起到了穩定人民幣匯率的作用。

去年人民幣兌美元累計貶值超過6%，今年迄今則累計升值約1%，以引申波幅衡量的市場對人民幣匯率波動幅度的預期目前徘徊在近兩年低點。人民幣下行壓力或過度受抑不過，新近出現的平靜局面恐怕難以持久：近幾周以穩定人民幣兌美元匯率（無論美元漲跌）為重心的政策取向意味着，人民幣的下行壓力或被過度壓抑，可能會在今後不得不讓人民幣貶值。

穆迪週三下調中國主權信用評級，理由是中國經濟增長放緩的同時面臨債務攀升危險。維持人民幣盯住美元的匯率政策可能使挑戰加劇，因為人行不得不繼續動用外匯儲備支撐人民幣匯率。

中國如何管理人民幣匯率，堪稱最能影響全球金融市場的決定之一，也是投資者一直捉摸不透的謎團。隨着中國政府着手處理債務激增的問題，許 多投資者擔憂，這一過程可能引發更多風險，如果長期被壓抑的波動性以失控之勢爆發，甚至有可能引爆金融危機。

今年是中國政局利害攸關的一年。中國政府正在為今秋進行的5年一次的領導人換屆做準備，市場和經濟工作的重點是保持穩定。

儘管最近監管部門推出的旨在抑制債務飆升的舉措擾動了中國股市和債市，但中國的匯市卻相對平靜。

人行之前的策略是，美元走軟時，讓人民幣追隨美元。這一策略意在引導人民幣穩步走低，同時避免人民幣過快貶值。當美元走強時，中行將人民幣中間價調整為參考一籃子貨幣。

美國總統特朗普曾批評中國充分利用了人民幣的疲弱走勢，犧牲貿易夥伴的利益。在這種情況下，人民幣盯住美元可能降低中美爆發貿易戰的危險。特朗普最近沒有將中國列為匯率操縱國。

國際金融協會首席經濟學家布魯斯說，美國大選結束後，中國管理人民幣匯率的方式發生了較大變化，人民幣匯率實際上重新開始盯住美元。他表示，重新盯住美元的人民幣匯率可能粘性較大，只 有出現重大意外消息才可能推動匯率上漲或下跌。

中國商務部在週四發佈的一份報告中稱，中國正努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩定之間求得平衡。

人民幣匯率變得更加穩定，加之中國更嚴格限制資金流出並上調利率，這些因素安撫了投資者，並促使人們把資金留在境內。

中國出口商改變策略一些中國出口商開始改變策略，不再囤積美元利潤，而是把這些美元兌換成人民幣。出口商的這種做法幫助減少了資本流出，充實了中國的外匯儲備。出口商是中國外匯交易市場的主要參與者。

人行的最新做法與兩年前中國政府爭取讓國際貨幣基金組織（IMF）將人民幣納入其儲備貨幣籃子時形成鮮明對比，當時中國政府承諾在管理匯率時讓市場發揮更大影響力並增加透明度。

一些中國官員表示，逐步鬆綁人民幣匯率符合中國和全球的利益，因為一次性地完全放鬆，可能會引發全球市場動盪。

人行高級顧問盛松成稱，他認為應該加強匯率 預期管理和保持匯率基本穩定。

過去兩年裡，中國的匯率機制曾引發全球市場動盪。自2015年夏季人行出人意料地引導人民幣貶值以來，引申波幅還從未跌至如此低的水平。當時中行還制定了一項策略，讓市場力量在決定人民幣匯率方面發揮更大的影響力──但在人民幣匯率大幅下跌後只能偏離計劃。

由美國進一步加息推動的美元再度走強可能加劇中國維持人民幣盯住美元的成本，進而傷害中國出口商的競爭力。這將進一步拖累中國經濟增長，並加大國內經濟壓力。

與此同時，人行正在讓人民幣兌韓圓和日圓等其他貿易夥伴國貨幣走低。上週五衡量人民幣兌一籃子貨幣價值的指數跌至自2015年中行首次推出該指數以來的最低水平。此舉將中國出口商在這些市場佔據優勢。

瑞銀資產管理（新加坡泛亞洲固定收益部門主管）貝羅特表示，這是隱形貶值。

但如果美元開始上漲，而中國繼續採用人民幣盯住美元的匯率機制，那就意味着人民幣兌其他貿易夥伴國貨幣將走強。

法國巴黎投資駐倫敦多重資產解決方案部門資深投資策略師費利斯表示，這基本上意味着中國的貨幣條件將收緊，而這並非中國當前所需。