談中國股市的減持新規

中國股市向來亂象叢生，惡習難除，野蠻生長。中國證監會今年來，為了整治股市，屢屢重拳出擊，加大監管力度，真是大快人心，人人拍手稱好。證監會最近的新政，就是剛剛在5月29日出台的減持新規。減持指的是股東賣出其持有的上市公司股票，減少持有。其實，證監會一路來已經就減持問題出台過政策，可是上有政策，下有對策，道高一尺，魔高一丈。減持規定雖然定出，仍舊不夠完善，而股市裡的牛鬼蛇神，魑魅魍魎都是極其聰明的，知道如何走法律漏洞，如何繞過法律行事而不被治罪。

就在發生股災的2015年，證監會就於當年7月8日發佈公告，從當日起6個月內，上市公司控股股東和持股5%以上的股東，及董事、監事、高級管理人員（董監高）不得通過二級市場減持本公司股份。2016年1月9日，證監會進一步要求，大股東在3個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的1%。

證監會雖然有減持規定，但是上市公司大股東聰明異常，減持方式花樣百出，有“清倉式減持”，有“惡意減持”，有“過橋減持”，甚至有企圖操縱市場的“精準式減持”，減持過後，股價下跌，危害散戶的權益極大。

由於信息的不對稱，公司的大股東、機構投資者具有優先獲取公司信息的優勢，他們掌握公司信息，比散戶掌握的信息多得多，他們有內幕消息，更瞭解公司，這讓他們易於掌握股價的變動趨勢，能及時減持、甚至清掉其公司股份，以便達到套利套現的目的，或及時避開風險，減少繼續持股所必須蒙受的損失。廣大的散戶，由於缺乏相關的信息，往往失去許多套利的機會，或風險來時規避不及，蒙受巨大的損失。

舉個例子來說，就在2015年，在短短的幾個月間，中國股市經歷了一個久等的大牛市，轉眼間又迎來一個讓人悲痛的大熊市。就在資本大鱷把股價推高之後，大股東和董監高迅速行動，清倉減持，以較高的價格賣出大量股票，大有斬獲之後離去。在大戶打量拋售之後，股價自然要迅速下跌，散戶來不及賣出，就被低迷的股市牢牢套住，那些不願被股市套牢的，只好含淚虧本將股票脫手。

這段期間，股市從狂飆突進到斷崖式下跌，當時減持的股票，竟然達到5000億元人民幣之巨額，而在股市低迷的2016年，減持規模仍舊高達3600億元，可見減持規模之大，危害股市之巨。無可否認，大股東和董監高巨量減持，擾亂股市秩序，這種尋租套利行為，是導致股市崩潰的主要原因之一。

大股東減持的股票，大都成本很低，這些股票要嘛是IPO(公司上市）時得到的原始股，要嘛 就是非公開發行定增（定向增發）時買到的新股，也就是所謂的大小非（大小非流動股）。大股東減持後套現離場，沒有把資金用到再投資或投資到實體經濟，造成資本市場和實體經濟遭遇“雙失血”，以致實體經濟繼續低迷不振。有的企業，上市的目的在圈錢，他們通過粉飾報表和業績，騙到上市資格，上市之後解禁期一到，便馬上減持套現，放棄上市公司的控股權，之後銷聲匿跡。

減持新規規定，除散戶外的所有股東，包括公司上市前的股東和定增入股的股東，不論其持股比例，在任意連續90日內，通過競價交易減持的解禁限售股不得超過總股本的1%；另外一個規定是，那些通過大宗交易方式來減持股份的，其交易量在連續90日內不得超過公司股份總數的2%，且受讓方在受讓後6個月內亦不得轉讓。現在減持新規出台，上市公司大股東或機構投資者，即使第一時間掌握套利機會，也無法減持或清倉，減持新規封堵了大股東和董監高減持的漏洞，要在股市減持套現已經難上加難。

針對證監會的減持新規，新華社二度發表評論文章，分析出台新規的原委與意義，出台減持新規，證監會的目的在於引導上市公司股東和董監高進行有規範有理性的有序減持。“一方面，遏制非理性減持衝動，防止資金‘脫實向虛’；另一方面，提振投資者情緒，為市場重塑信心”。

這次減持新規的政策導向是：“價值投資向前，短期投機向後”。投資股市原來就應該是長期的價值投資，購買股票應該購買有價值，有潛能的公司的股票，讓這些有價值的公司能夠獲得應得的融資，協助這些公司做強做大，而不是著眼於短期的利益，以投機套利為上的尋租行為。

價值投資向前，短期投機向後，讓我們期待股市能夠健康成長，這是中國各界人士對股市的最天真無邪的期望。這個簡單的期望能夠實現嗎？股市是晴雨表風向標，股市是一個提供價值投資的地方，這也許是當初建立股市的初衷和理論根據，然而股市是個鱷魚潭，處處是凶險，人類的貪婪在這裡人為地方大，股市不可能回歸正常，股市做不到三公，即公平公正公開，股市亂象還會以不同的形式出現。股市的歷史，多少百年了，雖然經過多次風暴，經過無數次的整治，今天的股市，依然亂象處處，將來亦然。